與其他偏遠省份一樣，如果沒有超預期政策刺激、具體行動措施的落地，海南這類偏遠省份經濟總量、經濟結構出現明顯增長和改善殊為不易，這一道理放在經濟主體的上市公司同樣適用。
雖然今年海南躋身為國內第12個自由貿易試驗區，並提出“到2020年，自由貿易試驗區建設取得重要進展，國際開放度顯著提高；到2025年，自由貿易港製度初步建立，營商環境達到國內一流水平。”等目標。
但是，從發佈政策到出臺詳細規劃，再到具體執行非一夕之功，建設自貿區對當地上市公司的帶動，也需要時間來不斷驗證。
營收總額唯一下滑省份
從上圖可以看出，2018年1-6月，海南省內31家上市公司總營收僅有610億元，僅相當於一家大型地產公司的規模，如保利地產2018年上半年營收為595億元。
究其原因有二，其一2018年至今，海南當地尚無新股上市，外部增量有限。其二，海南上半年營收同比出現下滑，從2017年同期的621億元下滑至今年的610億元，這也是31個省份、自治區中唯一出現下滑的省份。
進一步細分來看，重點公司的收入下滑成為主要原因。除了海航控股、中鎢高新2家公司實現同比增長外，2017年營收排名靠前的海航基礎、海南橡膠、海馬汽車和廣晟有色均出現明顯下滑。
營收下滑帶來的直接結果是，海南上市公司整體利潤規模從2017年的28.5億元降至今年中報的16.4億元，同比下降逾42%。
反觀對手之一的西藏，2018年上半年全省上市公司營收總額雖然僅有159億元，但是淨利潤卻從2017年中報的20億元，增長至25億元。這使得海南利潤規模排名下降一位，從2017年的第28名，下降至今年上半年的29名，僅強於青海、寧夏。
需要指出的是，海南當地上市公司結構的頭部效應過於明顯，“權重公司”的業績變動直接對當地上市公司整體財務數據產生影響，如上述減少的12億元利潤中，海航控股一家便佔了7億元。
與上述指標形成明顯對比的是，海南區域上市公司經營情況雖然不甚理想，但是總市值卻超越了營收、利潤規模均高於它的黑龍江、廣西和甘肅。截至8月31日，海南省上市公司總市值為2888億元，而同期黑龍江、廣西和甘肅總市值分別為2824億元、2575億元和2224億元。
同時，年初以來的二級市場表現也要強於黑龍江、吉林、甘肅和寧夏。據統計，年初至8月31日，海南省內上市公司跌幅（算數平均）為27.5%，而同期甘肅、寧夏整體跌幅均超過30%。
警惕“殭屍企業”風險
海南區域上市公司總營收規模下滑的同時，還暴露出了另一重要問題。
據半年報數據顯示，當地6家上市公司上半年營收低於3000萬元，其中海航創新半年零售更是僅有207萬元，2017年同期營收則為2082萬元。
*ST海投近幾年營收也出現斷崖式下滑，2015年、2016年中報時仍有4.4億元和3.7億元，至2017年和今年中報時已下滑至2230萬元左右。
營收不過億，上市公司利潤如何來保證？
所以反饋到利潤規模上，上述公司堪稱“迷你”。其中，*ST東電、*ST海投在保殼壓力下，上半年實現扭虧，但是*ST東電歸母利潤僅有388萬元。
更為典型的是大東海A，2007年實現的1.4億利潤似乎將公司所有的潛力耗盡，始終處於渾渾噩噩度日的狀態，利潤“成績”相當穩定，盈虧幅度始終沒超過1000萬，如2007年盈利43萬元，次年便虧個300萬元。如此財務表現，甚至不如一些三板掛牌公司。
放到前兩年的A股，上述公司還有一定殼價值，但是如今殼市場持續低迷，一級、二級市場生態大幅改變，這部分公司價值隨之縮水。表現到二級市場上，便是多數公司股價僅有兩三元錢。
“頭部”公司的經營情況也不容樂觀。2018年1-6月，多家利潤規模靠前的海南上市公司，扣非後淨利潤同比出現下滑。
細分來看，部分公司的下滑呈現週期性特點。比如人民幣匯率下跌、油價的上漲，便對海航控股盈利情況帶來負面影響，公司旗下9家主要控股參股子公司中，8家淨利潤同比下滑，福州航空和烏魯木齊航空更是由盈轉虧。
羅牛山則受制於“豬週期”，所帶來的產品價格下滑，營收佔比最高的生豬業務毛利率驟降42.85個百分點，至-8.40%。
一邊是營收不過億的“殭屍公司”，另一邊則是“頭部”公司的盈利能力的下降，這注定了當地公司很難獲得較好的市值表現，排名首位的海航控股總市值也不過345億元，排名靠後的公司更是在20億元左右徘徊。
雖然上半年“海南自貿區”概念，曾經引發海南區域上市公司股價上漲，但是本身不過是一次主題投資，企業自身經營能力的持續提升，無疑更為關鍵。
未來，建設自貿區能否為當地上市公司帶來實質帶動作用，最終還是要靠財務數據來說話。同時，政策本身落地亦存在了諸多變量，具體規劃如何、項目落地推進情況如何，仍待進一步觀察。
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