發展最快的新興經濟體之一、G20成員國土耳其，近期因為本國貨幣里拉的暴跌，成為了國際熱議話題：
本月初至今，里拉跌21%，年初至今跌幅超過40%。
一本正經的Bloomberg也發文調侃，對於少數幸運的吃瓜群眾們，土耳其的奢侈品瞬間很便宜！
早在《2017年全球投資市場藍皮書》中，我們就指出，最有可能崩盤的貨幣就是土耳其里拉，給出了政局過於動盪和大量資金外流這兩大理由。
並且，從基本面以及匯率波動的雙重維度綜合來看，預警了：
委內瑞拉玻利瓦爾、阿根廷比索、墨西哥比索、白俄羅斯盧布、南非蘭特、俄羅斯盧布和印尼盾。
《2018年全球投資市場藍皮書》更是著重強調，巴西雷爾亞是2018年最具有崩盤風險的貨幣。
巴西雷亞爾/美元2018年至今的走勢幾乎完美符合我們的預期。
現在是否是購買土耳其資產的好時機？
土耳其里拉暴跌之後，據說5萬美元就可以在土耳其首都市中心附近買到一套小公寓。那麼，現在是否是購買土耳其資產的好時機呢？
首先，我們先來看看土耳其貨幣崩盤的原因：
誘因——美土關係惡化
土耳其坐落在重要的戰略地理位置（橫跨歐亞、雙面靠海），曾經美土關係相當友好，是美國在中東的盟友，也是中東地區唯一的北約成員國。
但是現任總統埃爾多安一直試圖把土耳其帶入伊斯蘭政教合一的體制，埃爾多安的宗教保守主義是美當局不可能接受的，最終讓美-土關係破裂。
7月，土耳其拒絕釋放安德魯·布倫森牧師，面對美國施壓，埃爾多安回應“我們不往後退”。前者被控參與政變，顛覆埃爾多安政權；
8月1日，美國財政部的懲戒性措施，凍結土耳其內政與司法兩位部長在美國境內的資產；
8月10日，美國宣佈將從土耳其進口鋼鐵和鋁的懲罰性關稅稅率提高一倍，分別達到 50%和 20%。同時里拉崩盤，造成全球金融市場動盪。
外部因素——美聯儲進入加息進程
貨幣大寬鬆時代結束，美聯儲進入加息進程，美元升值，導致全球資本流出新興市場，迴流美國國內。2018年5月僅一個月新興市場資金流出超過123億美元，而同期流入美國市場573億美元。
美聯儲加息啟動後，新興市場貨幣相對美元貶值的風險升高。
歷史上在美元加息的週期中，新興經濟體相較發達經濟體更容易出現經濟危機。
例如，二次石油危機期間，中等收入水平的拉美新興經濟體爆發了債務危機。20世紀末，互聯網泡沫破裂之前，由於美國開啟了加息週期，東南亞各國紛紛爆發金融危機，從此陷入了中產階級收入陷阱。
內在因素——土耳其國內經濟形勢嚴峻
特朗普的鋼鋁關稅只是壓倒駱駝的最後一根稻草，土耳其經濟的自身問題才是里拉暴跌的根本原因。
近年來，土耳其GDP維持高增速，平均在7%左右。
但其經濟增長主要受積極擴張的財政政策和積極寬鬆的貨幣政策驅動，維持高速增長的GDP同時帶來了嚴重的通貨膨脹、嚴重的貿易赤字。
另外，里拉的大幅度貶值構成了輸入性通脹，對外貶值、對內升值，目前土耳其形成了“外貶內升”的情況。
土耳其的貿易逆差問題長期存在，自 2002 年至 2017 年，連續 16年的經常賬戶逆差， 2017 年貿易逆差 770.7 億美元，貿易赤字率接近 10%。 2017 年第 4季度，土耳其經常賬戶逆差佔本國名義 GDP 的比率高達 6.8%。
由於入不敷出的對外貿易，得靠外債來彌補， 2018 年一季度土耳其外債總額4667億美元，外債佔土耳其 GDP 之比高達近 55%。而土耳其的外匯儲備遠遠不足以償付大量的外債。
今年3月，土耳其外債總額/外匯儲備的比例為5.4，土耳其外債負擔非常嚴重。連年的貿易赤字引發市場對土耳其償債能力的質疑，疊加土耳其外匯儲備不足，極易引發資本外逃。
金融危機後，來自IMF的研究指出，如果某國家信用大幅擴張，但實際有效匯率持續惡化，則極易發生貨幣危機。（實際有效匯率：貿易競爭力）
但是埃爾多安總統不這麼看，今年5月，他對Bloomberg說：“利率是原因，通脹是結果，利率越低，通脹越低”。以前也表示過，“利率是一切罪惡的母親。利率是通脹的原因。我們要降低利率”。
埃爾多安的“低利率經濟學”顯然是一種扭曲的經濟政策。
我們進行了簡單的梳理：
總統為了他的政治訴求（土耳其是共和選舉制），推出了一系列為了選票而服務的政策。短期刺激了經濟，製造出了漂亮的經濟增長數據，但這種吸食經濟鴉片的行為導致了高通脹、高負債、高赤字等嚴重問題，透支了經濟增長的前景，引發了全市場的動盪。
投資建議
短期來看，抄底購買土耳其目前有巨大風險。
宏觀經濟風險具有潛在性、隱藏性和累積性等特徵，直接對全社會的生產生活和物價水平造成影響，對該國經濟可能帶來較大的損失。
如果土耳其及時調整政策是可以最大化降低宏觀風險，讓經濟損失不至於那麼嚴重。但是很遺憾，目前看來，情況還在不斷惡化。
首先，土耳其把經濟問題政治化。
這裡又要提到埃爾多安總統，“中東強人”在國內政經大權獨攬。
他堅持認為打敗市場，“我們將抵制美國電子產品”，“里拉的崩潰一直被埃爾多安及其盟友稱為是針對選舉的陰謀”，“民眾把手頭的美元換成里拉吧，捍衛土耳其貨幣的尊嚴”。把貨幣危機描述成對抗敵人的“國家戰爭”。
繼任命女婿擔任財政部長，7月，發佈總統令，賦予總統任命土耳其央行行長、副行長及貨幣政策委員的權利。土耳其央行徹底喪失獨立性。
其次，美元週期無法逃避。
美聯儲持續加息，導致美元相對於其他資產的吸引力增強。將誘使逐利資本從新興市場流出，若資本流出幅度過大，新興市場國家必然遭受貨幣貶值壓力。
阿根廷比索，俄羅斯盧布
印度盧比，印度尼西亞盧比
我們謹慎建議：
針對目前的新興市場，如果是擁有可做空手段的投資者，選擇流動性較高的品種進行賣空操作。
對於那些想要看多抄底的投資者，不妨再等一等。寧可要追去大致的正確，也不要精準的錯誤。
影響傳遞——歐洲金融風暴？
國際清算銀行數據統計，外資銀行在土耳其2018年一季度總共擁有2233億美元債務。而西班牙和意大利本身的經濟本身就是問題多多，英國仍陷在脫歐泥潭，如果土耳其發生大規模債務違約，將會影響到歐洲，尤其是歐元區的經濟。
里拉崩盤後，歐元收盤跌1%，俄羅斯、法國、意大利、英國股指分別下跌 3.68%、 1.99%、 2.34%和 0.97%。未來風險傳導至歐洲的路徑到底會變成什麼樣，有待我們繼續觀察，等待歐洲局勢進一步明朗。
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