財政部發文稱，截至2018年7月底，全國PPP綜合信息平臺項目庫累計入庫項目7867個、投資額11.8萬億元。其中，已簽約落地項目3812個、投資額6.1萬億元，已開工項目1762個、投資額2.5萬億元。下一步，財政部將切實強化風險防控，不斷優化發展環境，規範有序推進PPP工作，切實發揮PPP模式在優化資源配置、激發市場活力、促進公共服務提質增效等方面的積極作用，助力打好“三大”攻堅戰。
PPP已經聊過很多次了，對於這個板塊無論是自上而下的推理還是自下而上的調研，都證明這個行業有很大的機會。繼續推薦重點關注。
東江環保:二季度延續穩定增長 危廢主業戰略持續推進增持
東江環保 002672
研究機構：山西證券 分析師：張紅兵 撰寫日期：2018-08-23
事件描述
公司發佈2018年半年度報告,報告期內實現營業收入16.62億元,同比增長18.43%;實現歸母淨利潤2.66億元,同比增長20.80%;實現扣非淨利潤2.55億元,同比增長18.83%。公司預計1-9月份實現歸母淨利潤3.26-3.75億元,同比增長0%-15%。
事件點評
二季度延續穩定增長態勢。2018年上半年,公司實現營業收入16.62億元,其中二季度實現營收9.04億元、歸母淨利潤1.44億元,分別同比增長24.17%/24.38%,延續穩定增長態勢。公司2018Q2實現綜合毛利率35.84%,同比下降0.01個百分點,環比上升0.48個百分點。
危廢保持穩健增長,營收佔比持續提高。公司繼續推進聚焦危廢主業戰略,報告期內工業廢物處理處置業務實現營收6.06億元,增長15.12%;工業廢物資源化利用業務實現營收6.55億元,增長24.89%。危廢業務合計實現營收12.61億元,佔公司2018上半年營業收入總額的75.87%,較去年同期提高1個百分點。
毛利率、三費同比略有下降。2018上半年,公司實現綜合毛利率35.62%,相比2017年同期下降0.85個百分點。主營業務中,無害化業務毛利率46.86%,下降0.48個百分點,資源化業務毛利率27.33%,同比下降1.86個百分點。公司三費同比略微下降,其中,管理費用率12.01%,下降1.55個百分點,財務費用率3.19%,下降0.38個百分點,銷售費用率2.50%,下降0.01個百分點。
項目建設進展順利,產能持續釋放。2018上半年,公司危廢項目建設進展順利:衡水睿韜(4.9萬噸/年)、沿海固廢(2.4萬噸/年)取得危廢經營許可證;福建泉州(2萬噸/年)、濰坊東江藍海項目(18萬噸/年)實現車間點火調試;湖北仙桃資源化項目(1.8萬噸/年)建設基本完成;仙桃綠怡二期(13.5萬噸/年)獲得環評批覆。
經營性淨現金流高增,資產負債率相對穩定。報告期內,公司加強應收賬款管理,實現經營性淨現金流2.99億元,同比增長232%;2018年中報,公司資產負債率為53.19%,基本保持穩定。
投資建議
考慮到監管趨嚴或帶來運營管理成本的增加,我們略下調公司2018-2020年EPS分別到0.62\0.72\0.78元,對應公司8月21日收盤價13.36元,2018-2020年PE分別為21.57\18.43\17.20,維持“增持”評級。
存在風險
危廢行業競爭加劇;項目建設進度不及預期;水泥窯協同處置的衝擊;行業強監管帶來的政策風險。
中電環保:市政汙水處理 汙泥處置業務營收大漲 工業汙水毛利率回升
中電環保 300172
研究機構：信達證券 分析師：範海波,丁士濤,吳漪,王偉 撰寫日期：2018-08-02
事件:7月31日,中電環保發布2018年中報。2018年1-6月,公司實現營業收入4.06億元,同比增加22.71%;歸屬於上市公司股東的淨利潤0.66億元,同比增加13.64%;實現基本每股收益0.13元。點評:
市政汙水處理、汙泥處置業務營收大漲,煙氣治理業務營收繼續下滑。公司為工業客戶提供廢汙水處理、凝結水精處理等服務;為市政客戶提供市政及工業園區汙水處理、中水回用等服務;為工業和市政客戶提供汙泥處置和生物質藕合發電服務;為火電、煤化工、冶金等客戶提供煙氣脫硫、脫硝、除塵、超低排放以及餘熱利用等服務。18年1-6月公司的水環境治理、固廢資源利用營收分別為2.53、1.23億元,較17年同期分別上漲37.5%、48.2%;煙氣治理業務營收0.26億元,較17同期下滑53%。水環境治理業務中,工業汙水處理營收1.71億元,較17年同期下滑1%;市政汙水處理營收0.81億元,較17年同期上張642.5%。
工業汙水毛利率回升,首臺AP1000第三代核電配套水處理項目通過驗收。18年1-6月,公司工業汙水處理毛利率同比上升8.0個百分點至35.5%。工業汙水處理是公司的核心業務,公司在核電水處理市場具有較強的競爭力,在國內已承接並實施了秦山、三門(1、2、3、4號機)、海陽、防城港、寧德、陽江、田灣、徐大堡、紅沿河等核電水處理項目,及國內首座快堆核電站中核龍原海水淡化項目,在國外已承接並實施了巴基斯坦恰希瑪C2、C3、C4核電水處理項目。2018年6月30日,公司承接的中國AP1000第三代核電自主化依託項目--浙江三門核電站1號機組配套凝結水精處理和除鹽水處理項目通過驗收。該核電站是首臺實現併網發電的AP1000第三代核電站。
市場開拓持續加大,多個汙泥耦合發電項目獲得試點。18年1-6月公司新承接合同額3.37億元,其中水環境治理2.94億元、固廢處理0.34億元、煙氣治理0.09億元;截止6月末,公司尚未確認收入的在手合同金額合計為30.99億元,其中水環境治理11.83億元、固廢處理18.67億元、煙氣治理0.49億元。18年1-6月,由公司參與投資建設、技術支持併合作申報的汙泥耦合發電項目共7個獲批試點,包括華潤電力控股的常熟(試運行)、南京化工園(在建)、鎮江、徐州銅山、徐州華鑫發電,以及中信集團江陰利港電廠、皖能集團合肥發電等;南京化工園、河南駐馬店、廣東海豐、徐州銅山等汙泥耦合發電項目建設進度良好,預計2018年下半年完工投運。
盈利預測及評級:基於公司最新股本,我們預計公司2018-2020年EPS為0.25元、0.27元、0.31元。公司目前處於水環境治理業務轉型期、汙泥處置業務釋放期,我們看好公司在相關領域的市場拓展,維持“增持”評級。
碧水源:工程訂單穩健增長 扣非業績增速10%
碧水源 300070
研究機構：西南證券 分析師：王穎婷,濮陽 撰寫日期：2018-08-14
事件:公司公佈2018年中報,2018年上半年營業收入38.5億元,同比增長33.1%;歸母淨利潤3.7億元,同比下降31.6%;扣非歸母淨利潤約為3.5億元,同比增長10.2%。
2018年上半年公司主營業務收入結構。今年上半年歸母淨利潤3.7億元,同比下降31.6%,下滑的原因主要是去年同期處置盈德氣體及分步收購北京良業在合併日重置原持有股份的公允價值,合計非經常損益達到2.1億元。從收入結構來看,環保整體解決方案收入20.8億元,同比增長34.1%,毛利率下降2.2個百分點至34.4%;淨水器銷售收入1.1億元,同比增長5.9%,毛利率43.7%;城市光環境解決方案收入11.6億元,同比增長743.2%,毛利率44.5%;市政工程收入5.1億元,同比下降54%,毛利率為9.8%與上期基本持平。 l 2018 年上半年工程、特許經營訂單同比增長29%、12%,保持較快增速。2018 年上半年,新增工程類訂單110 筆,總金額144.9 億元,同比增長29%;新增特許經營類訂單共29 筆,總金額165 億元,同比增長12%。
膜技術處理走向成熟,發力雄安生態建設,公司MBR技術全國總處理規模超過2000萬噸/日,萬噸級膜法水處理工程項目共154項,已覆蓋全國25個省市,總處理規模達到1041.5萬噸/日,2018年1月22日,碧水源合資子公司獲得核准,正式宣告在雄安新區獲批開業,公司在雄安新區的系列佈局快速啟動。
注重內在核心技術,拓展外延環保業務,公司與清華大學合作項目“膜集成城鎮汙水深度淨化技術與工程應用”獲頒2017年度國家科學技術進步獎二等獎,此次獲獎,體現了公司的技術研發實力,有助於提升公司產品的市場競爭力和品牌影響力。與此同時,公司通過收購股權拓展外延至危廢處置、光環境治理、農村環境治理及環境監測等多元領域,公司的綜合服務水平與治理能力不斷提升。
考慮除權後,國開行的定增股價為17.01元/股,相對目前股價較高。2015年8月15日,公司完成非公開發行股票,募集資金62.3億元,其中國家開發銀行旗下的子公司國開創新資本有限責任公司以54.3億元佔有碧水源10.5%的股份,成為公司第三大股東。此舉是國開行第一次股權投資水務領域,開創了行業先例。
盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為1.05元、1.36元、1.66元;2018年中報增速略微放緩,下調至“增持”評級。
風險提示:工程進度或低於預期。
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