陳光明先生（以下均稱為陳先生）出生於1974年，1998年從上海交通大學工學碩士畢業後，加盟東方證券，開始了投資生涯。陳先生在證券行業堅守20年，歷任東方證券資產管理業務總部業務董事、副總經理、總經理，東方證券總裁助理，東證資管總經理；更在2011年入選上海市領軍人才，享受國務院政府特殊津貼。
在20年的證券從業經歷中，股市跌宕起伏，幾經牛熊轉換。即使是在市場最為盛行短期博弈炒作之時，陳先生依然堅持樸素的價值投資理念，選擇優質公司，伴隨其發展來獲利。一路走來，成為了業內業績最突出的基金經理之一，截至到2017年底，其長期管理的東方紅4號基金，更是創造了單位集合計劃累計資產淨值高達8.2951，八年收益率超過700%的驕人成績。
作為業內著名的價值投資者，陳先生近年已非常低調，極少接受採訪，但總是會積極參與每一場普及價值投資思想的演講；也正是這一次次的演講，帶給大家無盡的深思與啟發。他自言是一位“堅定的價值投資者”，但業內認為，中國式價值投資的集大成者或許才是對陳光明先生更準確的概括。
在這個被認為是冷血無情，不斷逐利的資本市場中，陳先生卻說投資中善良比聰明重要，更曾經以“善良為先、智慧為道、奮鬥為本”為主題進行演講。今年3月7日，因個人原因，陳先生離開了奮鬥多年的東方資管，在5月初的第九屆中歐私人財富投資論壇上，他再次發表演講，依然選擇分享個人價值投資心得。
以下，對演講內容進行了簡單整理，希望可以與始終堅守在市場中的同伴，以及有興趣參與其中的朋友共同學習。
陳先生在本次講演中坦言，未來做價值投資會比過去更難賺錢，由於宏觀投資環境面臨40年大轉折，市場以結構性機會為主。
一、為什麼選擇做價值投資？
基本論斷：
1. 從堅持價值投資的東方紅業績可以看出，中國的價值投資其實有它的生存空間；
2. 未來在資管機構轉型中，會有更多的人去從事價值投資；
3. 環境使然，大家過去普遍會選擇“交易性趨勢博弈”的投資道路，但未來會很難賺錢；
4. 當前的環境已發生巨大改變，原本在國內做價值投資就不容易，現在面臨的挑戰將更大。比如格力、恆瑞、茅臺等股票之前一輪的上漲，是硬生生被國外投資者給抬起來的，真不是國內的機構投資者抬的，這意味著市場的開放，也是一個非常重要的變化因素。隨著市場的開放、長線資金的增多，導致這樣的機構投資者佔比增加，佔比增加後，這些機構投資者的理念就會具有一些引導作用。
5. 從長期看，其實做價值投資有時候越孤單收益越好，人越多競爭肯定加劇，從這個意義上看，價值投資未來日子可能比之前還要艱難。
其他補充：
1. 換手率高的就不要說是做價值投資：在中國有一個特點，價值投資基本上做的是成長股的買賣。陳先生的換手率普遍在50%以下，他認為那些換手率400%、500%的並不是做價值投資的。
2. 只要選對票，價值投資比博弈更簡單：無論做實業還是做投資，都要在定價不充分或者需求沒有滿足的情況下，提早進入，或者你沒有進入的那麼早，那麼你需要確實比別人做得好。只不過有的公司和行業，它可以長期持續，而有的公司和行業，週期會比較短。週期不一樣，這是對價值投資非常大的挑戰，所以價值投資需要長期的錢。
3. 價值投資有更多的收益兌現方法：靠博弈賺錢，變化太快，尤其在資金量變大後，一旦難以出逃，被擱在高高山崗上站崗將非常悽慘，與此相比做價值投資，晚上睡覺會比較踏實些。 而且並不一定要等到一波行情來了或者哪個風格輪到你才能賺錢，很多人都會是你的朋友，比如說大股東會增持，比如公司本身會提供很高的分紅回報、會回購等，還有產業資本會看上這家公司的可能。
4. 收益更多源於平衡市，不需要等牛市風口：在平衡的市場中，賺錢依靠的是企業盈利的增長，而不是靠水漲船高、大家瘋抬一把股價後作鳥獸散，而且如果被投企業確實不錯，那麼就不僅僅是一個價值迴歸的過程，好的公司會持續創造價值。
5. 價值投資複利效益驚人：預期收益率或者說實際收益率Ea=E1×P1+E2×P2+E3×P3……(P代表概率，E代表每隻/次 股票投資的收益率)，事實上大部分人的做法是E不是很高，但是可持續，它就是一個複利的增長。
6. 價值陷阱太多，最難的是價值評估：價值投資難度在於價值評估，因為中國的價值陷阱非常多，能迴避掉儘可能多的價值陷阱，收益就會提高很多，然而真正能夠產生持續回報的公司卻比較少。投資收益率=ROE×(1-分紅率)+(1/PE)×分紅率，回報的來源可以從上述公式來進行思考。在整個的收益中，要麼是拿到手的分紅，要麼是淨資產持續回報。所以如果一個成長型公司，初始估值很低沒關係，但ROE一定要高。如果ROE不高，公司說的再好，其實都是給新股東或者說給新債務人聽的。
二、未來市場以結構性機會為主
1. 宏觀投資環境面臨40年大轉折：內部環境，長期來講確實博弈因素比較大，無論是人口紅利還是GDP增長等，而短期就是貿易戰和房地產投資的問題。前40年我們的全球化納入美國製定的規則體系，未來這樣的黃金時代過去了，中國更加應該自強努力才能夠改變外部的變化。在中央集權的政府當中，投資比重向來比較高，基礎設施包括房地產在內的投資很快都會提上來。但事實上，投資下降基本上是一個不可逆轉的過程。
2. 資管新規是好事，短期政策會有一些對沖：資管新規從長遠看是好事，監管應該這樣做，但中間過程會有一點痛苦。投資上不用過於擔心短期的衝擊，而是更應該關注長期對行業、公司和社會的影響。
3. 未來結構性機會大於系統性機會：作為投資人總歸是要賭國運的，而實際並沒有那麼悲觀。宏觀上有很多令人擔心的內外部情況，但是從微觀角度講，還是可以看到很多機會，而做價值投資的人核心策略正是從自下而上角度尋找機會。
4. 未來結構性的投資機會集中在哪裡：中國最優秀的企業未來也會成為全球領袖企業，優質企業將強者恆強，未來的投資機會還包括巨大規模效應，中國製造業一定還會有很多優秀公司不斷崛起。無論是品質的升級、消費的升級還是技術的進步，微觀上都在突破的過程中，未來很多行業裡一定會有偉大的企業冒出來。
以上關於演講的部分已經分享完畢，下方會貼出作為陳光明的同事一樣有著非凡業績的明星基金經理林鵬先生的最新產品二季報情況。截止到今年二季度末的東方紅睿元持倉數據如下：
【聲明：市場有風險，入市需謹慎，本文僅闡釋客觀事實，不存在任何薦股行為！】
閱讀更多 南風成長筆記 的文章
