華夏銀行（600015）
事件：華夏銀行公佈非公開發行普通股股票預案，預計發行不超過 26 億股， 募集 292 億元，定增參與方分別為首鋼集團、國網英大和京投公司，募集資金用於補充核心一級資本。
華夏銀行資本補充問題討論已久， 本次定增屬於靴子落地，以解決歷史遺留問題。 大部分股份行在 15-17 年發起定增補充資本， 如 15 年平安、 16 年浦發、 17 年興業到了 18 年，中信、 平安等以發行可轉債預案， 以期轉股後補充資本， 而華夏銀行資本問題一直沒有得到解決， 此次定增屬於補充前期資本缺口， 並不意味著新一輪銀行“定增潮”。
華夏銀行本次定增由三家國資委背景參與方全額認購， 並未從二級市場融資，不存在所謂的“市場抽血”效應。 此次定增由首鋼集團、國網英大及京投公司參與，擬募集 292 億元，三者實際控制人分別為北京市國資委、國務院國資委和北京市國資委，分別認購不超過 5.2、7.4 和 13.1 億股， 定增後持股比例分別提高至 20.24%、 19.99%和 8.50%，首鋼仍為第一大股東，國網英大超過人保財險成為第二大股東，京投公司為新進第四大股東。 當前股價與定增低價倒掛，發行底價為 11.40 元。 當前不破淨底線參考 2017 年分紅後的 BVPS 為11.40 元，高於今日收盤價 7.45 元。
預計定增落地後將有效補充資本金，靜態測算下將提高核心一級資本充足率 1.5 個百分點至 9.56%。 截至 2Q18， 華夏銀行核心一級、 一級、 總資本充足率分別為 8.06%、 9.09%和 11.97%， 低於上市銀行平均水平， 核心一級資本充足率距離 7.5%的底線要求僅相差44bps， 資本壓力較大。 此次定增預計募集不超過 292 億元， 靜態測算下可以提高 2Q18的核心一級、 一級和總資本充足率 1.5 個百分點至 9.56%、 10.59%和 13.47%，動態測算下預計可以提高 2019 年底的核心一級、 一級和總資本充足率 1.4 個百分點至 10.12%、11.06%和 14.11%，資本補充壓力明顯減輕。
基本面仍在築底期， 補充核心一級資本後， 資產配置空間打開修復盈利能力，但不良存量包袱仍需化解，短期業績仍將承壓。 在補充最為緊缺的核心一級資本後，資產配置空間打開，預計下半年息差企穩將帶動盈利能力修復。但華夏不良與逾期 90 天以上剪刀差達到198.7%， 距離監管 100%的標準仍有很大差距， 風險因素仍是壓制其估值的主因。
公司觀點：定增靴子落地， 資本補充壓力顯著緩解， 國資委背景股東加大支持提振市場信心。但不良逾期缺口在補齊階段業績短期仍將承壓，基本面仍在築底期。 預計 2018-2020年華夏銀行歸母淨利潤分別同比增長 4.1%/6.1%/8.0%（維持原預測）， 當前股價對應0.6X 18 年 PB， 維持“增持”評級。
本文源自證券市場紅週刊
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
