招商證券 張夏，陳剛
5G 是當前最為確定主題方向，有線測傳輸網建設以及5G 試驗網建設有望帶動運營商資本開支提升。本輪國企改革肩負著去槓桿和經濟結構轉型的雙重責任。雙百方案推出，改革由點到面逐步鋪開，兩類公司解決了國有資本所有權與企業經營權分離問題，基金化運作引導資本投資方向，服務於經濟結構轉型，市場對於本輪國企改革的力度和迫切度存在認知差。繼續關注以5G 為代表的科技類主題和以國企改革為代表的政策性主題。
【本週主題思考】——5G 的確定性和國企改革的預期差
（1）5G 的確定性。
中國電信啟動Hello5G 行動計劃，計劃在17 個城市啟動5G 規模試驗計劃。根據運營商曆史投資規律而言，牌照發放前相關基礎設施將投入建設，並迎來投資高潮。從歷史回溯看來，相關龍頭企業在3G 商用備戰階段和4G 商用備戰階段的最佳配置時間均為牌照發放前12 月到9 月，而5G 牌照發放預計在2019 年中，疊加頻譜發放時點，因此2018 年9 月前後是較好的配置時點。
5G 是當前通信行業最為確定的方向，且明有線測傳輸網建設以及5G 試驗網建設有望帶動運營商資本開支提升。標的方面，根據招商通信組，建議關注【光迅科技】、【烽火通信】、【亨通光電】、【天孚通信】、【金信諾】、【中興通訊】等。此外，從基站建設角度看，4G 基站大部分採用FR4 板材，5G 基站主要使用高速/頻PCB，隨著5G 基站建設的加速，對PCB 需求將大幅增加，另外，5G 由於對射頻要求更高，將採用更多的高頻高速覆銅板。建議關注PCB【深南電路】【景旺電子】、覆銅板【生益科技】等。
（2）國企改革的預期差。
本輪國企改革加速是在去槓桿進入新的階段的大背景下，改革肩負著去槓桿和經濟結構轉型的雙重責任。雙百方案推出，改革由點到面逐步鋪開，兩類公司解決了行政化的人事任命和企業經營的市場化的矛盾，國有資本運營公司的基金化運作引導資本投資的方向，服務於經濟結構轉型。這些都是本輪國企改革和以往的重大區別，市場對於本輪國企改革的力度和迫切度存在認知差。
今年以來國資買殼的明顯增加，與國企改革進度提速不無關係。在當前國企更加市場化的機制下，對國有資產證券化是實現市場化經營的重要手段，也能夠方便國資企業進行更加市場化的激勵機制的建立。
繼續看好9 月份以後國企改革主題的投資機會，三條主線佈局國企改革主題： 1）央企試點混改以及部分地方混改。建議關注油氣+軍工+地方。2）國有資本投資、運營公司改革。除作為央企改革試點的國投和中糧集團之外，地方國資也正在加快佈局改組與組建國有資本投資運營公司，如上海、廣東、江蘇等。3）央企戰略重組。建議關注電氣設備領域（哈爾濱電氣集團、中國東方電氣集團），化工（中化集團、中國化工集團、中國化學）、電力（國家電投集團、國家能源投資集團、大唐集團、華能集團、中核、中廣核等）相關集團內的上市公司。
【風險提示】本報告所提及個股僅表示與相關主題有一定關聯性，不構成個股投資建議
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