繼2017年淨利潤同比下滑62.83％後，今年上半年，曾經的汽車股“黑馬”安徽江淮汽車集團股份有限公司（以下簡稱“江淮汽車”，600418.SH）業績再次遇冷。
近日，江淮汽車披露的2018年半年度報告顯示，今年上半年，江淮汽車實現營業收入237.09億元，同比減少6.34%；歸屬上市公司股東的淨利潤1.63億元，同比減少52.58%；扣非後淨利潤虧損4.37億元，每股收益為0.09元，同比減少50.00%。
同時，《中國經營報》記者梳理財報發現，2018年上半年江淮汽車短期借款、長期借款、總負債、存貨較2017年末均有較大增長，增幅分別為62.40%、69.38%、13.14%、29.97%。
另外，從2018年上半年的業績表現來看，江淮汽車2017年定下的“2018年公司計劃銷售各類汽車及底盤60萬輛～67萬輛，同比增長17.44%～31.14%；實現營業收入585億元～650億元，同比增長18.46%～31.62%”經營目標大概率將落空。
針對公司銷量規模下降以及企業發展相關問題，記者聯繫了江淮汽車董秘辦及品牌相關負責人，對方表示：“從整個大的環境來看，今年整個行業都處於下滑態勢，不只是我們公司。市場和行業就是這樣，這是沒有辦法的。另外，目前我們在乘用車領域主要以MPV、SUV車型為主，然而從2017年下半年開始，我們小型SUV部分車型因產品老舊問題，市場表現一直不理想。”
淨利下滑逾五成戰略遭質疑
以客車底盤起家的江淮汽車，2004年提出了“商轉乘”發展戰略。隨著2010年江淮汽車確立了“做大做強商用車、做精做優乘用車”的發展戰略後，短短几年時間，MPV、SUV成為江淮乘用車的重點發展領域。不過，江淮汽車MPV、SUV車型並未能在今年上半年交出理想的成績單。
日前，江淮汽車披露的半年報顯示，今年上半年，江淮汽車銷售各類汽車及底盤25.23萬輛，同比下滑8.16%。同時，根據江淮汽車發佈的6月產、銷快報，今年1月～6月，江淮汽車乘用車銷量為9.96萬輛，同比下滑約11.57%；商用車銷量為15.28萬輛，同比下滑約5.61%。乘用車中，SUV車型銷量同比下降33.28%，MPV車型雖在1月～6月實現同比增長11.54%，但在6月出現了49.00%的下滑；而商用車中，中型貨車、重型貨車、中型客車以及輕型客車銷量均出現下滑，同比分別下降13.39%、19.73%、11.45%和50.86%。
江淮汽車方面在半年報中提到，今年上半年營業收入及淨利潤下滑主要是受宏觀經濟形勢、公司銷量下降、新能源汽車補貼退坡及行業競爭加劇等因素的影響。
在採訪中，江淮汽車董秘辦相關負責人告訴記者，上半年江淮汽車業績同比下滑與整個行業的市場環境有關。同時，也與江淮汽車小型SUV部分車型因產品老舊問題，市場表現一直不理想有關。
事實上，江淮汽車董秘馮梁森此前在接受媒體記者採訪時也稱：“江淮汽車業績是受到小型SUV市場萎縮的影響，小型入門級SUV從2015年開始萎縮，2017年降幅明顯，瑞風S3銷量降幅明顯。”
據瞭解，瑞風S3一度是小型SUV的銷量冠軍,並長期保持月銷過萬輛。然而，進入2018年以來，其整體銷量延續下滑態勢。新浪汽車大數據中心最新披露的數據顯示，今年7月瑞風S3全國銷量僅為1201輛。
另外，江淮汽車近日發佈的2018年8月產、銷快報顯示，今年1月～8月，江淮汽車累計銷量（含乘用車、商用車）為32.68萬輛，相較於2017年同期的34.13萬輛，同比下滑約4.25%。其中，乘用車銷量為13.81萬輛，同比下滑約28.83%。乘用車中，SUV車型同比下滑16.30%，MPV車型也同比微降0.47%。
“江淮汽車‘商轉乘’的發展戰略實際上是不成功的。整體來看，江淮汽車在乘用車領域的退步很大，它在乘用車領域的底子不厚，積累還不夠。”汽車分析師鍾師告訴記者，江淮汽車在SUV車型上雖然起步較早，但它沒趕上好時候，後發力不夠。同時，它在轎車方面也比較弱。“產品弱，與它目前的技術實力等有關係，江淮汽車在投入、技術實力等方面存在各種各樣的問題。”
汽車分析師顏景輝也表示，江淮汽車在乘用車領域以及SUV車型銷量的下挫，與整體市場的發展環境有關係，但同時也有它自身的一些原因。“不能說它在產品上就沒有問題，它的問題就在於：與競品相比，它的突出特性，包括技術特性和價格特性不夠明顯，不能更好地吸引消費者的眼球。在激烈的市場競爭中，江淮汽車應更加凸顯自身在產品製造、科技性、價格、技術等方面的優勢和亮點。”
值得關注的是，記者從上述江淮汽車董秘辦負責人處獲悉，江淮汽車目前在轎車領域基本上已經不再投入。“SUV車型是我們以後發展的方向，現在在加大對SUV新品的研發投入，日後我們在乘用車領域主要以新產品的拉動為主。”
資金承壓遭機構下調評級
值得警惕的是，除業績“跳水”之外，目前江淮汽車還遭遇資金壓力。
記者梳理財報發現，2018年上半年江淮汽車短期借款為47.90億元，較2017年末的29.50億元增加62.40%。長期借款為46.19億元，較2017年末的27.27億元增加69.37%。截至目前，江淮汽車長期借款、短期借款佔公司總資產的比重均逼近10%。
同時，財報顯示，截至2018年上半年，江淮汽車負債合計為331.05億元，較2017年末的292.61億元增加約13%。
上述江淮汽車董秘辦負責人告訴記者，借款、負債增多主要是公司銷量下降、現金流比較緊張所致。“銷量下降的結果是公司回款很少。另外，由於我們賣的車有大量的政府補貼，而政府補貼資金申請的時間比較長，這也對我們的現金流造成比較大的影響。”該負責人向記者坦言，“公司存在資金壓力。”
另外，公司運營方面，江淮汽車應收賬款和存貨均有增加。財報顯示，江淮汽車今年上半年應收賬款為43.19億元，占上半年營收的比例為18.22%，較2017年末增長38.86%。江淮汽車方面在年報中表示，應收賬款增多主要系銷售回款減少所致。
數據亦顯示，今年上半年江淮汽車存貨量約為20.64億元，較2017年末的15.88億元增加29.97%，存貨增加幅度遠遠大於營業收入的增加幅度。
同時，記者還注意到，江淮汽車2017年在財報中披露的經營計劃顯示，2018年公司計劃銷售各類汽車及底盤60萬輛～67萬輛，同比增長17.44%～31.14%；實現營業收入585億元～650億元，同比增長18.46%～31.62%。而從江淮汽車提交的上半年財報來看，這一經營目標大概率會落空。
“我們沒有想到今年（特別是7月～8月）汽車銷售市場會這樣差，這與國內的經濟結構有一定的關係。”上述江淮汽車董秘辦負責人向記者表示，“目前來看，經營目標的完成確實面臨比較大的壓力，但我們會朝著這個目標去努力，只是最終實現的可能性相對小一些。”
在江淮汽車披露半年報之後，中金公司迅速發佈對江淮汽車的最新研報，稱考慮到江淮汽車產品盈利能力持續下滑，依靠補貼維繫增長的可持續性較弱，下調江淮汽車評級至“中性”。
中金公司方面在研報中指出，將江淮汽車下調評級至“中性”的理由如下：江淮汽車2018年二季度淨利潤轉負，經營現金流短期內難以改善。江淮汽車第二季度收入為108.5億元，同比、環比分別下降68%、15.7%，歸母淨虧損4594萬元，主要受累於其乘用車產品競爭力持續走弱。江淮汽車二季度毛利率同比、環比分別下滑1.4%、1.7%至8.3%。銷量下滑、規模效應減弱，管理費用同比、環比分別上升1.3%、2.0%至7.3%。同時，壞賬和存貨的資產減值損失同比增加1.2億元也對利潤造成了負面影響。此外，江淮汽車經營現金流持續為負，在補貼收入下降、盈利承壓環境下或難有改善。
同時，中金公司方面表示，江淮汽車與大眾合資項目前景一般，蔚來代工協同效應尚未顯現。“儘管江淮汽車希望藉助於大眾及西雅特的合作來鞏固自身在新能源領域的優勢，但長期來看，西雅特為大眾下屬的中低端品牌，與江淮汽車合作後對江淮汽車產品力的提升有限。”
而在與蔚來的合作方面，中金公司方面在研報中分析稱，儘管江淮汽車上半年與蔚來簽訂了ES6的代工合同，但是由於蔚來與江淮汽車電動車的品牌受眾差異較大，協同效應顯現仍需要很長時間。其對江淮汽車與大眾、蔚來的合作為江淮汽車帶來的盈利性持審慎態度。
基於以上因素，中金公司分別下調江淮汽車2018年、2019年盈利預測47.4%、60.3%至2.67億元、3.58億元。
另外，記者獲悉，受業績“跳水”等多方面因素影響，目前江淮汽車已經“破淨”。東方財富Choice數據顯示，截至9月18日收盤，江淮汽車股價報收於5.08元/股，而每股淨資產為7.29元。
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