原文來自廣發證券《藥用玻璃行業解讀》
藥用玻璃介紹。藥用包裝產品按材料可分為玻璃、塑料、橡膠、金屬、陶瓷、紙及其它材料，藥用玻璃是藥包材中的重要一員。目前投資者比較擔心塑料藥包材對玻璃藥包材的衝擊，而實際上塑料藥包材對玻璃藥包材的衝擊十分有限，因為玻璃藥包材和塑料藥包材的應用僅在輸液和口服液體領域有重疊。藥用玻璃按工藝可以分為模製瓶和管制瓶，其最大的差別在於管制瓶工藝流程多，生產難度大，成本比模製瓶要高；按用途主要分為注射劑瓶、安瓿瓶、輸液瓶、預灌封注射器、卡式瓶、口服液瓶；按材料可以分為鈉鈣玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃、高硼硅玻璃，其主要差異在於耐水性不同（玻璃耐水性指的是在特定條件下單位質量玻璃析出的鹼的量，玻璃析出鹼的量越少，耐水性等級越高，對水性藥物的影響也就越小）；按顏色可以分為無色玻璃和有色玻璃，有色玻璃主要適用於有避光需求的藥品或口服液。此外，丁基膠塞和鋁塑組合蓋是藥用玻璃常用輔材，丁基膠塞用於瓶裝藥物的封口包裝，鋁塑組合蓋與丁基膠塞配套使用。
藥用玻璃行業格局及政策動態。整體來看，國內藥用玻璃行業仍存在大量生產低端產品的中小企業（鈉鈣玻璃、低硼硅玻璃的管和瓶），而生產高端產品中硼硅玻璃管企業極少；生產中硼硅玻璃管制瓶企業雖多，但是主要依賴於進口玻璃管（價格高），自身盈利能力差。近年來藥包材監督管理政策最大的變化莫過於從註冊證制度轉為關聯審評審批制度，其對藥包材行業影響最大的是藥品上市後相關主體間的權責關係得到確定。藥企作為責任主體，對於輔料和藥包材的選擇會更加的嚴謹，不會只考慮成本。由於藥企試錯成本高（製劑出現質量問題，食品藥品監督管理部門會依法追究藥品上市許可持有人責任），其在選擇藥包材時會傾向於質量更有保障的龍頭企業，而質量標準控制體系落後的廠家若沒有實力改造升級將被市場淘汰，行業集中度有望進一步提升。同時，2017年12月CFDA藥品評審中心發佈的《已上市化學仿製藥(注射劑)一致性評價技術要求》徵求意見稿指出，注射劑使用的直接接觸藥品的包裝材料和容器不建議使用低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃；一致性評價將推動藥用玻璃高端化。
投資建議：繼續看好山東藥玻。玻璃藥包材行業週期性很弱，客戶粘性高，人口老齡化和消費升級將驅動行業中期需求繼續保持增長態勢；公司作為玻璃藥包材龍頭，規模大幅領先競爭對手，產品全面覆蓋高中低端，競爭力突出（中低端產品低成本優勢，高端產品享有技術壁壘），經營穩健，現金流好；行業政策驅動產品結構升級和內生成本下降將帶來公司增長加速，預計未來幾年規模和ROE將保持雙升態勢，中線繼續看好。
風險提示：上游原材料價格大幅上漲、玻璃藥包材大規模被替代、政策執行力度小導致中硼硅玻璃推廣不達預期。
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