曾投資多家獨角獸的華興要上市，資本市場會不會買賬？
文 | 小丫
在國內資本市場非常活躍的華興資本，自身也準備上市了。
6月25日，華興資本正式向港交所提交上市申請，啟動赴港上市流程。9月14日起，華興資本在香港公開招股，預計將於本月底在香港聯交所主板掛牌交易。根據公佈的最新信息，華興資本招股價區間為31.8港元至34.8港元，計劃發行股份約8500.8萬股，其中國際配售部分佔90%，剩餘10%為香港公開發售部分。
新經濟推手
華興資本成立於2004年，以財務顧問起家。乘著新經濟的風口，在過去14年裡，華興資本業務範圍持續擴大。
目前，華興資本包括三條主要業務線：投資銀行、投資管理及多牌照境內證券合資公司華菁證券。招股書顯示：2018年上半年，華興資本總營業收入增至1.08億美元，同比增長達100%，而同期經營利潤則達到2030萬美元。
三大業務中，投行業務是華興資本收入的大部分來源。招股書顯示，截至2018年3月31日，華興資本已為約700項交易，逾1000億美元提供顧問服務，所管理的資產管理規模約41億美元。
在業內，華興資本一直被視為新經濟推手，尤其在TMT領域，華興優勢明顯。
數據顯示，截至2017年12月31日，華興資本現有客戶群在中國前20名新經濟公司中佔據15席，所服務的獨角獸客戶市值佔中國獨角獸總市值的56%。2017年華興資本完成5個併購項目，總交易金額83.12億美元，包括京東金融分拆、58速運與GOGOVAN合併等，約佔中國TMT領域併購總額12%。
華興資本的投資管理業務近年來增幅巨大，營收規模已從2015年不足千萬美元，升至2018年上半年的超2420萬美元。
2016年8月，華菁證券成立。相比前兩大業務，華菁證券表現不盡如人意。從2016年、2017年到2018年3月31日止的第一季度，華菁證券分別虧損1610萬美元、2900萬美元及2800萬美元。
不過，在業內分析人士看來，華菁證券是華興資本由一級市場進軍二級市場的重要舉措。其對於華興資本的價值，不在於貢獻多少收入和利潤，而是業務拓展和衍生，或者說是服務新經濟企業境內上市的一個提前佈局。
本次IPO，華興資本敲定了三家基石投資者：螞蟻金服、雪湖資本（Snow Lake Funds）、列支敦士登全球信託基金（LGT GroupFoundation）。據報道，三家機構的認購金額分別為5000萬美元、5000萬美元、2500萬美元。
上市後，華興資本將在以下三個方面重點佈局：
▶ 1、加大力度吸引頂尖人才；
▶ 2、隨著業務發展，持續增加風控與運營的技術與硬件設施投入；
▶ 3、著力國際化業務拓展：助力新經濟創業者開拓跨境業務，亦為投資人提供全球資產配置選擇。
左手投資 右手投行
“在投行這個圈子裡，包凡很有江湖地位。他跟圈內很多人關係都很好，大家也都賣他面子，這是華興成功很重要的一個因素。”
一位創業者如此評價包凡。
憑藉在一級私募融資服務市場的影響力，華興資本也讓自己更加有機會參與這些項目的投資。
在私募股權融資服務領域，根據華興資本官方數據，不包括早期融資平臺華興Alpha，2017年華興資本完成私募融資交易55宗，金額超過120億美元，約佔中國私募融資總額的20%。
2017年，華興資本設立基金平臺，包括華興新經濟基金、華興醫療產業基金和籌備中的華興夾層基金。其中，華興新經濟基金管理規模已經超過200億，2017年投資項目超過20個。根據華興資本官網，華興資本過往參與的投資項目包括找鋼網、英雄互娛、分眾傳媒、奇虎360私有化、藥明康德、鏈家和京東金融等。美團也是華興的客戶——華興同時擔任了自己與美團IPO的財務顧問。
近日，全國知名烘焙新零售品牌“幸福西餅”宣佈完成4億元B輪融資，本輪投資由華興新經濟基金領投，老股東美團龍珠資本、璀璨資本持續加碼，新投資人亞商投資、信中利跟投，華興Alpha擔任獨家財務顧問。此次幸福西餅融資，也是烘焙新零售領域裡最大單筆融資。
“從中介變成一個參與者，這是投行業務新的延伸，為的是共同成長，你認同你的理念，我也認同你的理念，我們為某項事業共同前進。當然我們可能是財務投資者，當達到投資盈利的時候，中途就下車了。”
一位外資投行的高管告訴金評媒（ID：JPMMedia）。
“共擔風險，這是普通的投行做不到的事情，因為普通的投行只是中介買賣而不是夥伴服務。”
在中國最大的挑戰是市場對諮詢顧問業務的認識不夠。“很多人覺得你要賣，我想買，只要雙方談就可以，不需要中介機構。但其實併購交易條款很複雜，交易過程中應該聘請專業機構。我們的收費相對來說並不便宜，但如何能讓客戶認為幾億美元的交易中支付幾百萬作為服務費是物有所值的事情，這是最大的挑戰。”
“跟華興類似，我們也有兩個核心業務：FA業務和投資業務。對我們FA業務來講，在市道不好的時候，公司的估值也許會調整，項目執行週期可能會有一些延長，對我們的投資業務來講，市場估值調整肯定是利好，因為投資成本會下降。我們會爭取抓住這個時間窗口多投一些優質項目。”
從2015年到2017年，華興資本的投行業務實際上呈現出下降的態勢，2017年的淨利潤也大幅縮水，從2016年的3183萬美元跌到32000美元，幾近虧損。華興在招股書中表示，由於公司業務對人力資源需求極高，故人才吸納及留任極其重要。2017年的薪酬及福利開支達到了1.014億美元，佔到當年總收入的72.7%。
華興資本聯席首席財務官姜山在上市前回答記者問時表示：
“投行業務長期來說對我們來講既是賺取變現，同時又是平臺業務，給我們提供客戶、數據，在這個基礎上發展另外兩塊業務——資管、財富管理業務。”
從國外投行發展模式來看，華興資本類似於美國Lazard、Evercore等精品投行。目前，Lazard市值近60億美元，Evercore市值近45億美元。
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