連平 交通銀行首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長
9月12日，中國人民銀行發佈的金融統計數據顯示，8月份人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增1834億元，環比則較7月份的1.45萬億元減少。值得關注的是，在8月份新增的人民幣貸款中，居民部門貸款增加7012億元，在新增貸款中的佔比達到54.78%，為2018年之最。對此，中國銀行業協會行業發展研究委員會主任、交通銀行首席經濟學家連平在接受《中國聯合商報》記者獨家採訪時指出，居民貸款佔比偏高應引起關注。
居民部門貸款增速較高的緣由
數據顯示，8月份在人民幣貸款方面，分部門看，住戶部門貸款增加7012億元，其中短期貸款增加2598億元，以個人住房按揭貸款為主的中長期貸款增加4415億元；以實體經濟貸款為主的非金融企業及機關團體貸款增加6127億元，其中短期貸款減少1748億元，中長期貸款增加3425億元，票據融資增加4099億元；非銀行業金融機構貸款則減少439億元。
連平表示，由此可以看出，8月份居民貸款7012億元，為2018年以來第二高月份，僅次於1月的9016億元。如果看當月新增居民貸款在全部新增中的佔比，那麼8月份居民貸款在新增中的佔比達到54.78%，為2018年之最。他強調“居民貸款佔比偏高應引起關注”。
那麼，8月份居民貸款增長的原因是什麼？有何利與弊？針對《中國聯合商報》記者的上述提問，連平分析稱，8月份居民貸款增長增速較快，首先還是居民購房的需求保持著比較旺盛的狀態。尤其是一個時期以來，一線和部分二線城市已經採取了比較嚴厲的調控措施控制需求。在這種情況下，居民購房的貸款增長規模較大，其實表明更多的城市居民購房需求增長還是比較明顯的。在這中間一線、二線和三線、四線城市這方面的需求釋放都不小，只是程度有所不同。
8月份居民貸款增長較快的另一個原因，連平認為是商業銀行投放居民按揭貸款具有較高的積極性。因為在當前市場預期看淡、風險偏好走低的環境下，住房按揭貸款對於商業銀行來說，仍是一個不錯的投放選擇。雖然製造業和工業增長比較平穩，但在這個方面的投資需求增速還是有所放緩。對於商業銀行來說，當然會選擇風險較低的按揭貸款。再說按《商業銀行資本管理辦法》的規定，個人住房抵押貸款的風險權重為50%，按揭貸款資本佔比為普通貸款的一半。在目前銀行資本充足率有所下降的情況下，銀行會傾向於個人住房抵押貸款的投放。
連平強調，在當前國際經濟不確定性比較大的環境下，出口產業未來可能會面臨比較大的壓力，銀行對於出口行業的投放應該會比較謹慎。目前來看基礎設施建設這方面的需求增長還是比較有限，可能還有許多需要推進的項目還沒有真正落地。加上一段時間以來地方政府的融資能力受到制約也影響了相關項目的推進，所以商業銀行在該領域的信貸投放也處在一個緩慢增長狀態。
“因為畢竟按揭貸款還是很不錯的一個選擇，它的風險可控，因為它有抵押物。同時相關的政策還有一些優惠，比如說在資本金方面，這些都對按揭貸款的投放帶來積極的推動，所以這樣商業銀行投放按揭貸款會是比較積極。”連平說。
連平指出，商業銀行在這個月住房按揭貸款的比重超過了百分之五十，在前幾個月同樣也曾出現了住房按揭貸款佔比相對比較高的狀況。這反映了商業銀行是有更多的信貸資源流到這個領域中去了。這是商業銀行根據市場環境變化、依據商業原則做出的一種選擇，其實也是一種合理的選擇。但在客觀上看，更多的信貸流入了居民部門，對於居民部門槓桿水平的上升帶來了進一步的推動。在三年之前，居民部門槓桿水平處在一個比較合理的狀況，所以它有了適當加槓桿的空間。但近年來居民部門槓桿水平大幅上升，由2015年的39.9%升至2017年的49%，2018年6月來進一步升至51%。居民部門的槓桿水平已經到了需要加以關注的程度。
與此同時，連平指出，商業銀行信貸資源投入到居民部門的比例偏高，事實上也會影響到其他方面的信貸投放。資源不足的問題會影響到實體經濟的融資可得性和融資成本。對於實體經濟來說，目前應該給與更多的融資支持。因為社會融資規模在今年以來整個增速是明顯放緩的，有不少的品種是絕對的下降，下半年恐怕這種態勢也很難根本改變。所以現在的問題是要推動信貸能夠有更多的資源投放到實體經濟中去。
當然，從總體上看，近年來按揭貸款同比增速是逐年下降的，2016年為37.4%，2017年為21.7%，2018年1-8月為18.5%，逐步向貸款的平均增速靠近。同時按揭在整個信貸增量中的佔比也在下降，2016年為38.7%，2017年為28.8%，2018年1-8月為25.4%。下半年的後四個月，伴隨著實體經濟信貸需求的上升，按揭貸款佔整個信貸的比重應該會有所下降，單月佔比高於50%的狀況不會是個常態。但18%以上仍屬於不低的增速，信貸增速近年來大致在12-13%區間。
按揭貸款快速增長的利與弊
那麼，居民貸款增長速度比較快，對消費的影響有多大？針對《中國聯合商報》記者提出的上述問題，連平表示，首先從短期來看，居民部門住房按揭貸款增長和規模都比較明顯的擴大，應該說對短期消費可能是會有些推動。因為居民購房之後，通常需要進行裝修，包括購買傢俱、裝潢材料、紡織品等，也可能買房之後還有購車的需求。所以從連帶的拉動效應來看，應該說按揭貸款增長對短期消費的推動可能會產生一些積極作用。
但從長遠的角度去看，我們要關注的是居民部門貸款增速很快，使得居民部門的槓桿水平快速上升，居民部門的負債就會達到偏高的水平。這就意味著未來居民部門會有更多支出花在本金和利息方面，這樣就會影響居民未來長期的消費能力。
“尤其是在中國，房價上漲偏快，住房開支對於居民部門產生的壓力不斷增大，加了槓桿之後會帶來更大的還本付息支出，對消費產生‘擠出效應’，這是不利於長期消費增長的。”連平說。
連平指出，從經濟運行的角度來看，居民住房按揭貸款增長比較快，其實也反映出住房的銷售額增速是不低的。隨著住房銷售保持一個較高的增速，更多的開發商將手中的住宅賣掉之後，就會增加他們的收入；而收入增加之後，也有可能會推動下一步的房地產投資。所以按揭貸款投放增大對於房地產投資在未來一個階段保持在一個不低的增速，可能會起到積極的作用。我們看到，房地產投資從去年到今年，雖然出現過一些小幅度的波動，但是總體還是處在一個相對較高的位置上。2018年1-8月房地產投資增速達到10.1%，持續高於市場預期。
房地產投資未來保持一個相對較高的增速，對整個經濟的運行也是有好處的。因為今年以來投資的增速持續地下滑，當然其中最主要的是基礎設施建設投資大幅度的回落。房地產投資保持平穩的增長，有助於投資保持在一個相對比較平穩的狀態。短期來看，住房按揭貸款增長比較快，對於短期內房地產消費也是一個推動因素。考慮到投資加消費的拉動，按揭貸款增長較快有助於減緩下半年經濟下行的壓力。
政策應該怎樣應對？
針對目前的這種狀態，對於房地產的相關政策，連平認為首先應該進一步地促進供求之間的平衡，使得房價上漲的壓力減輕。“因為目前房地產尤其是住宅的按揭貸款增速偏快，其中一個重要的原因就是房價的上漲。這種狀況如果持續下去，會給居民部門的槓桿水平帶來更大的壓力。”連平說，“因此我認為，首先住宅的價格應該控制在一個平穩的水平上，而關鍵是要解決供給如何合理滿足需求的問題。”
第二方面的政策建議，連平認為就是銀行應該在監管部門的指導下，對住房按揭貸款的投放進行合理安排，保持比較合理的投放節奏，避免按揭貸款在信貸增量中佔比過高；同時配合整個房地產市場的總體調控，避免由於信貸投放在這個領域中過多而帶來需求旺盛的狀態。
第三方面的政策建議，連平認為是那些購房需求比較大、住房按揭貸款投放增速過快的地區，對於三套房的購房貸款利率應該適當地向上提升。在利率上適當地做些調節來增加其交易成本，是可以考慮的一個選擇。對於三套房以上的需求則不應再提供信貸。
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