9月27日，大發審委2018年第153次、154次工作會議召開，寧波水錶股份有限公司、新希望乳業股份有限公司、江蘇愛朋醫療科技股份有限公司、珠海安聯銳視科技股份有限公司等四家企業上會。
其中，新三板掛牌公司寧波水錶（股票代碼：834980.OC）成功過會，成為年內第18家通過發審會的新三板公司。
2018年新三板公司IPO過會情況
一、歷史悠久的水錶廠
2016年1月15日，寧波水錶股份有限公司正式掛牌新三板，採取協議轉讓的交易方式，公司主營業務為機械水錶和智能水錶的研發、生產、銷售，產品銷往全國，並出口歐洲、北美、南美、非洲、東南亞、中亞、中東等80多個國家和地區。
招股說明書顯示，公司目前總股本1.1725億股，控股股東張世豪等5人在國有企業寧波水錶廠2000年改制時均為企業高管，其中張世豪為時任廠長，王宗輝國際貿易部副經理，徐云為副廠長，王開拓辦公室主任、小錶廠廠長，趙紹滿為副廠長兼任國際貿易部經理、研究所所長。五人合計持有公司6639.87萬股，佔發行前總股本的56.63%。
寧波水錶的前身，是成立於1958年1月的寧波水錶廠，原企業性質為地方國營，1986年10月變更為全民與集體聯營。
2000年7月，經寧波市國有企業改革和發展領導小組辦公室同意，寧波水錶廠產權制度改革，淨資產評估值4665萬元（包含3190萬元負債）。經過一系列剝離、提留、調整、轉讓價優惠後，以980.53萬元轉讓給了水錶廠職工。
在2015年申請新三板掛牌時，寧波水錶並未選擇具有證券資質的評估機構進行復核，而是於2017年，在申報IPO時選聘銀信資產評估機構進行了評估複核。這一點，也被證監會在給出的反饋意見中被重點關注。
剛轉為民營企業時，寧波水錶的股東人數就多達408名，全部為自然人，讓三胖哥很容易聯想到了《人民的名義》中的大風廠。當時，公司第一大股東、廠長張世豪的持股比例也僅有8%，並不具有控制公司的法律基礎。
怎麼辦呢？張世豪等人在2005-2009年，通過對寧波水錶進行一系列重大資產重組，終於實現了法律上的控股。大致包括：2005年吸收合併愛恩彼儀表、2007年派生分立愛恩彼經貿、2007年愛恩彼經貿增資、2008年愛恩彼經貿股權轉讓、2009年愛恩彼退出、2009年愛恩彼再次增資等。
經過了九曲十八彎的迂迴路線，張世豪等五名控股股東終於實現對寧波水錶及愛恩彼經貿的法律上實際控制，而其餘股東的股份被嚴重稀釋。因此，也有自媒體曾質疑寧波水錶管理層有通過玩轉股權結構變化的魔方，實現低價私有化的嫌疑。
綜上可以看出，寧波水錶最早追溯到1958年全民大鍋飯的年代，歷史沿革悠久、股權結構複雜、資產重組多樣，真是不折騰就會死的典型代表。在這一過程中，寧波水錶改制履行的程序是否合法、合規，是否存在國有/集體資產流失風險，是否得到相關政府部門確認等，都成為了IPO審核關注重點。
二、業績，才是硬道理
雖然歷史沿革看上去有些複雜，但寧波水錶在過去三年一期裡交出的經營成績單卻是響噹噹的。
寧波水錶2014-2018H1利潤表摘要
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為9812.21萬元、7951.21萬元、15347.81萬元和-1871.46萬元。在沒有一分錢外部股權融資的情況下，公司過去三年一期累計現金淨增加5529萬元。
除了盈利強、增長快，寧波水錶還在2016和2017年，為股東送上了實實在在的1.17億元現金分紅。
寧波水錶2016年、2017年現金分紅情況
三胖哥注意到，寧波水錶能夠取得如此優異的業績，離不開公司不斷提高的毛利率水平。2014-2017年，公司銷售毛利率分別為25.15%、30.71%、33.42%和34.91%，持續提高。
寧波水錶最近五年毛利率情況
主要原因是鑄鐵、銅等金屬原材料價格下降和產品銷量增加所帶來的規模效應等多重影響下單位成本降低，以及毛利率較高的智能水錶銷售收入佔比持續增長等。
此外，公司出口經銷模式的毛利率要高於國內經銷毛利率，但由於2015年央行“811 匯改”後，人民幣兌美元匯率貶值，公司國外銷售的毛利率有所下降。
除了毛利率持續提高，寧波水錶還擁有幾乎“變態”般的淨資產收益率。
寧波水錶最近五ROE情況
可以看出，公司2013-2017年，五年的ROE都未曾低於過30%，2014年時甚至高達51.59%。
而縱觀整個A股，3500多家上市公司，能夠在過去五年做到這一點的，也僅有14家，我們不妨來看一下：
其中不少都是這兩年赫赫有名的白馬股。想必登陸A股後，現金流好、盈利強、分紅穩定的寧波水錶，也極可能成為一個價值投資的優選標的。
三、曾現“烏龍指”，買家秒虧390萬
或許有人會記得，寧波水錶曾在2017年成為過1分鐘的新三板“股王”。
故事是這樣的，2017年3月9日上午10點58分，寧波水錶在26秒鐘的時間內突然出現兩筆1970元/股的協議成交，每次分別成交1000股，合計成交394萬元，振幅高達8901.87%。
根據披露的交易信息，來自方正證券株洲新華路證券營業部的楊美蓮撿漏成功，淨賺近200萬元。而當了冤大頭，申報買入2000股寧波水錶的賬戶，則來自中信建投證券郴州解放路證券營業部方仁杰的個人賬戶。
此後，全國股轉系統發佈公告稱，寧波水錶此次異常價格成交系投資者誤操作所致。股轉系統依據《證券法》第一百二十條規定，“按照依法制定的交易規則進行的交易，不得改變其交易結果。”
協議轉讓在運行過程中的弊端確實不少，由於交易方式過於複雜，實際操作中非常容易出錯，烏龍指也就頻頻出現。當時，又正值2017年兩會期間，這一烏龍指事件讓新三板給上層留下了壞印象，股轉公司即刻推出了限價報價，即申報有效價格範圍為前收盤價的50%至200%。
九個月後，運行了多年的協議轉讓制度徹底退出了新三板舞臺，新三板迎來集合競價時代，協議轉讓以盤後大宗交易及特定事項協議轉讓的方式繼續“發光發熱”。
從這個意義上來講，寧波水錶也算是推動了新三板的歷史發展。
四、攜8名三類股東
招股書披露，寧波水錶現有股東中，法人股東26戶，包含8名三類股東，均為契約型基金。持股最多的西藏明曜聚富三號，持有11.7萬股，持股比例 0.0998%，最少的圓融方德紫竹新三板基金，只有1000股。
儘管持股數量幾乎可以忽略不計，但針對三類股東，寧波水錶還是在招股書中進行了相當繁瑣的穿透核查。例如，只有3000股的“海潤養老潤生一號私募證券投資基金”，竟然穿透了多達九層，用了整整七頁才說明白！
契約型基金穿透核查情況
看過以後，真心覺得寧波水錶應該多付給中介機構一些勞務費才是。
寧波水錶現在的634名股東，比掛牌時多增了276名。其中，除了這八支契約型基金，外部自然人股東有467人，持股佔比25.41%，存在相當多的“集郵黨”。
隨著今日寧波水錶的順利過會，對比同行業可比上市公司三川智慧目前46.7倍的市盈率，無論是集郵黨還是三類股東，都有望在這次的“轉板”行動中獲取豐厚的投資收益。
除了寧波水錶，一同上會的另一家新三板公司，安聯銳視(833645.OC)則不幸被否。
據披露，公司專注於安防視頻監控產品軟硬件的研發、生產與銷售，2018年上半年實現4.34億元，扣非後淨利潤3239.40萬元。報告期三年，安聯銳視扣非後淨利潤合計僅1.24億元，即便是申報創業板，業績規模也略顯一般。
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