摘要：維他奶竟然具備股神巴菲特所說值得長期持有股票的兩個特徵：快消行業、
護城河！
2018年2月以來，
恆生指數一反“高歌猛進”的上漲之勢，
從33484.08點的高位回調至現今的27671.87點，
跌幅達到17.36%。
受多種宏觀經濟因素的影響，
再加上中美貿易戰摩擦，
上證指數跌破3000點，
跌至近三年的歷史低位--2729點。
在大盤走勢跌跌不休的情形下，
消費股脫穎而出，
成為投資者規避風險的首選。
中國經濟結構正悄然向消費轉型，
隨著電商渠道的發展和部分品牌的下沉，
消費行業整體的利潤增速有望保持高速增長，
行業龍頭的馬太效應也會愈加明顯。
快消類豆奶行業龍頭維他奶（00345.HK）$維他奶(00345)$ 股價自5月來呈現明顯上漲趨勢，
盤內一度創下52周新高29.8港元/股。
據維他奶公佈的FY2017/2018年報，
2017/2018財年，
中國內地業務表現突出，
較去年同期增長39%，
加上電子商務營銷的增長，
集團營收創近五年高峰達64.65億港元，
同比增長20%，
毛利為34.2億港元，
較同期增加19%。
由於集團出售北美洲事項致使EBITDA與本公司股東應占溢利指標分別下跌2%、
5%，
若不考慮出售北美洲事項的一次性收益，
EBITDA與本公司股東應占溢利兩指標分別同比增長16%與14%。
維他奶的業績表現在豆奶行業可謂是“一騎絕塵”，
其營收增長率遠超行業增速，
作為豆奶行業的絕對龍頭其產品影響力不可小覷。
高市場佔有率和出色的運營能力形成集團護城河
隨著健康理念的推崇，
飲料市場需求逐漸從碳酸飲料向營養健康好吸收的植物蛋白飲料、
茶飲料、
牛奶等轉變。
目前，
我國大概有6.6億人患有不同程度的乳糖不耐受症，
高營養的奶製品被其拒之門外，
而與牛奶營養價值相當的豆奶異軍突起，
成為市場的新寵。
據產業信息研究院統計數據，
2017年我國植物蛋白飲料的人均消費量僅為3.2kg，
遠低於臺灣地區的5.3kg和香港地區的11.3kg，
存在一定的提升空間。
許是看到豆奶行業的未來前景，
16年底至17年初，
不少乳製品行業巨頭紛紛佈局飲豆奶市場，
推動市場擴容，
未來豆奶收入複合增速有望達到10%。
維他奶作為豆奶市場的先行者，
佔據豆奶行業絕對龍頭地位，
市場佔有率達到42.6%，
其他廠商難以望其項背。
現階段，
維他奶豆奶產品的市場佔有率足以秒殺同行所有競爭對手，
且隨著豆奶受市場的歡迎程度，
集團未來幾年營收保持高增長態勢完全不成問題，
但維他奶並不滿足現狀，
反而推陳出新，
迎合消費者的喜好改進產品。
從下圖可以看出維他奶會根據不同市場的喜好研製推出符合當地市場需求的產品，
比如在香港主打無糖茶、
菲律賓主要售賣不同口味的豆奶等。
飲料行業護城河較低，
市場競爭一般都會較為激烈，
企業的營銷行政成本較高，
經營風險較大。
隨著乳製品巨頭的進場佈局，
豆奶市場上的競爭程度日趨激烈，
為了保持市場份額和集團的持續經營，
集團不斷推陳出新。
2017/2018財年，
維他奶加大產品廣告及其他推廣活動，
加上僱員及物流費用的上升，
集團總經營費用同比增長17%達到22.5億元，
所付不虧，
集團線上線下的營銷渠道得以完善，
檸檬茶等系列產品銷量不斷上升，
在內地市場備受喜愛。
而於2016年底在香港新推出的無糖茶符合大眾健康生活的理念，
有望成為爆款。
高額的市場佔有率即產品影響力與集團推陳出新的運營能力都將成為維他奶的護城河，
助其持續發展。
高營收增速+高毛利率+高收益，
三高成就白馬股
高市場佔有率、
不斷推陳出新的運營能力，
形成維他奶護城河，
同時也鑄就了集團的高成長性，
近五年，
集團營收由44.94億港元增長至64.65億港元，
年均複合增長率達到9.52%。
2017/2018財年，
集團營收增長率為19.58%，
遠高於年均複合增長率，
說明集團的成長性越來越好。
其中，
集團中國內地市場業績表現尤為突出，
營收增長率高達39%，
澳洲及新西蘭業績同比增長6%，
香港與新加坡業務增速不明顯，
主要是由於香港豆奶人均消費量可能已達到飽和程度。
隨著市場需求的增加，
集團需保持與之相應的生產能力，
年內，
集團錄得資本支出2.31億港元，
主要用於購置新生產線及提升香港及中國內地現有的生產機器。
集團銷售毛利率為52.9%，
高出每況愈下維維股份毛利率29.46個百分點，
高出乳製品巨頭伊利股份毛利率15.62個百分點。
由於原材料價格上漲為集團毛利率增添一定壓力，
2017/2018財年，
集團毛利率較去年同期有微小下跌，
但不足一個百分點，
說明集團盈利能力穩健強勁。
維他奶存貨週轉率在4.7上次浮動，
2017/2018財年，
存貨週轉率較同期有微小上升至4.78次，
遠低於伊利股份的9.45的存貨週轉率，
集團可考慮擴寬營銷渠道、
增設營銷分支機構、
加深電子商務營銷力度、
推出新產品等措施來提升存貨週轉率，
這從另一方面說明集團未來仍有較大的發展空間。
投資者投資企業除了買賣股票獲取投資收益外，
長期持有還需考慮公司的分紅派息，
維他奶2018財年結束每股將派息0.314港元，
按照集團2018年6月15日統計股東數據來看，
若是股東在去年同期以15.35港元/股價格買入，
長期持有所獲得的紅利率為2.05%，
投資收益率約為56.74%，
雖集團紅利率相較乳製品巨頭伊利紅利率來說低，
但投資收益率高於伊利，
相信未來隨著集團的發展與營收增長，
集團紅利率和投資收益率都將穩步上升。
股神巴菲特偏向投資快消與金融行業，
認為快消產品需求永無止境。
巴菲特一生中成功的投資案例數不勝數，
其中，
較為典型的投資是長期持有快消業可口可樂股票獲取了鉅額收益。
是什麼決定其長期投資持有的呢？巴菲特曾透露可口可樂公司擁有巨大的經濟護城河引致其投資持有。
護城河、
快消都是巴菲特曾說過值得長期持有股票的特徵，
雖現階段維他奶股價有小幅回調，
但相信其憑藉著出色的營運能力和市場影響力，
未來發展不可限量。
投資者長期持有其股票可能會獲取鉅額收益。
投資有風險，
入市需謹慎。
此文不作為投資依據，
閱讀更多 立志做中國巴菲特 的文章
