摘要：维他奶竟然具备股神巴菲特所说值得长期持有股票的两个特征：快消行业、
护城河！
2018年2月以来，
恒生指数一反“高歌猛进”的上涨之势，
从33484.08点的高位回调至现今的27671.87点，
跌幅达到17.36%。
受多种宏观经济因素的影响，
再加上中美贸易战摩擦，
上证指数跌破3000点，
跌至近三年的历史低位--2729点。
在大盘走势跌跌不休的情形下，
消费股脱颖而出，
成为投资者规避风险的首选。
中国经济结构正悄然向消费转型，
随着电商渠道的发展和部分品牌的下沉，
消费行业整体的利润增速有望保持高速增长，
行业龙头的马太效应也会愈加明显。
快消类豆奶行业龙头维他奶（00345.HK）$维他奶(00345)$ 股价自5月来呈现明显上涨趋势，
盘内一度创下52周新高29.8港元/股。
据维他奶公布的FY2017/2018年报，
2017/2018财年，
中国内地业务表现突出，
较去年同期增长39%，
加上电子商务营销的增长，
集团营收创近五年高峰达64.65亿港元，
同比增长20%，
毛利为34.2亿港元，
较同期增加19%。
由于集团出售北美洲事项致使EBITDA与本公司股东应占溢利指标分别下跌2%、
5%，
若不考虑出售北美洲事项的一次性收益，
EBITDA与本公司股东应占溢利两指标分别同比增长16%与14%。
维他奶的业绩表现在豆奶行业可谓是“一骑绝尘”，
其营收增长率远超行业增速，
作为豆奶行业的绝对龙头其产品影响力不可小觑。
高市场占有率和出色的运营能力形成集团护城河
随着健康理念的推崇，
饮料市场需求逐渐从碳酸饮料向营养健康好吸收的植物蛋白饮料、
茶饮料、
牛奶等转变。
目前，
我国大概有6.6亿人患有不同程度的乳糖不耐受症，
高营养的奶制品被其拒之门外，
而与牛奶营养价值相当的豆奶异军突起，
成为市场的新宠。
据产业信息研究院统计数据，
2017年我国植物蛋白饮料的人均消费量仅为3.2kg，
远低于台湾地区的5.3kg和香港地区的11.3kg，
存在一定的提升空间。
许是看到豆奶行业的未来前景，
16年底至17年初，
不少乳制品行业巨头纷纷布局饮豆奶市场，
推动市场扩容，
未来豆奶收入复合增速有望达到10%。
维他奶作为豆奶市场的先行者，
占据豆奶行业绝对龙头地位，
市场占有率达到42.6%，
其他厂商难以望其项背。
现阶段，
维他奶豆奶产品的市场占有率足以秒杀同行所有竞争对手，
且随着豆奶受市场的欢迎程度，
集团未来几年营收保持高增长态势完全不成问题，
但维他奶并不满足现状，
反而推陈出新，
迎合消费者的喜好改进产品。
从下图可以看出维他奶会根据不同市场的喜好研制推出符合当地市场需求的产品，
比如在香港主打无糖茶、
菲律宾主要售卖不同口味的豆奶等。
饮料行业护城河较低，
市场竞争一般都会较为激烈，
企业的营销行政成本较高，
经营风险较大。
随着乳制品巨头的进场布局，
豆奶市场上的竞争程度日趋激烈，
为了保持市场份额和集团的持续经营，
集团不断推陈出新。
2017/2018财年，
维他奶加大产品广告及其他推广活动，
加上雇员及物流费用的上升，
集团总经营费用同比增长17%达到22.5亿元，
所付不亏，
集团线上线下的营销渠道得以完善，
柠檬茶等系列产品销量不断上升，
在内地市场备受喜爱。
而于2016年底在香港新推出的无糖茶符合大众健康生活的理念，
有望成为爆款。
高额的市场占有率即产品影响力与集团推陈出新的运营能力都将成为维他奶的护城河，
助其持续发展。
高营收增速+高毛利率+高收益，
三高成就白马股
高市场占有率、
不断推陈出新的运营能力，
形成维他奶护城河，
同时也铸就了集团的高成长性，
近五年，
集团营收由44.94亿港元增长至64.65亿港元，
年均复合增长率达到9.52%。
2017/2018财年，
集团营收增长率为19.58%，
远高于年均复合增长率，
说明集团的成长性越来越好。
其中，
集团中国内地市场业绩表现尤为突出，
营收增长率高达39%，
澳洲及新西兰业绩同比增长6%，
香港与新加坡业务增速不明显，
主要是由于香港豆奶人均消费量可能已达到饱和程度。
随着市场需求的增加，
集团需保持与之相应的生产能力，
年内，
集团录得资本支出2.31亿港元，
主要用于购置新生产线及提升香港及中国内地现有的生产机器。
集团销售毛利率为52.9%，
高出每况愈下维维股份毛利率29.46个百分点，
高出乳制品巨头伊利股份毛利率15.62个百分点。
由于原材料价格上涨为集团毛利率增添一定压力，
2017/2018财年，
集团毛利率较去年同期有微小下跌，
但不足一个百分点，
说明集团盈利能力稳健强劲。
维他奶存货周转率在4.7上次浮动，
2017/2018财年，
存货周转率较同期有微小上升至4.78次，
远低于伊利股份的9.45的存货周转率，
集团可考虑扩宽营销渠道、
增设营销分支机构、
加深电子商务营销力度、
推出新产品等措施来提升存货周转率，
这从另一方面说明集团未来仍有较大的发展空间。
投资者投资企业除了买卖股票获取投资收益外，
长期持有还需考虑公司的分红派息，
维他奶2018财年结束每股将派息0.314港元，
按照集团2018年6月15日统计股东数据来看，
若是股东在去年同期以15.35港元/股价格买入，
长期持有所获得的红利率为2.05%，
投资收益率约为56.74%，
虽集团红利率相较乳制品巨头伊利红利率来说低，
但投资收益率高于伊利，
相信未来随着集团的发展与营收增长，
集团红利率和投资收益率都将稳步上升。
股神巴菲特偏向投资快消与金融行业，
认为快消产品需求永无止境。
巴菲特一生中成功的投资案例数不胜数，
其中，
较为典型的投资是长期持有快消业可口可乐股票获取了巨额收益。
是什么决定其长期投资持有的呢？巴菲特曾透露可口可乐公司拥有巨大的经济护城河引致其投资持有。
护城河、
快消都是巴菲特曾说过值得长期持有股票的特征，
虽现阶段维他奶股价有小幅回调，
但相信其凭借着出色的营运能力和市场影响力，
未来发展不可限量。
投资者长期持有其股票可能会获取巨额收益。
投资有风险，
入市需谨慎。
此文不作为投资依据，
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