美元今年強勁上漲，令依賴廉價美元借貸的新興市場大受打擊。現在的問題在於，到底是新興市場已經復甦並正迎頭趕上發達市場，還是說今年以來席捲新興市場的震盪最終也會殃及發達市場？
發達市場與新興市場股市之間的聯繫已被打破，按某些標準衡量，這種斷裂的深度在20多年前都沒有出現過。現在的問題在於，到底是新興市場已經復甦並正迎頭趕上發達市場，還是說今年以來席捲新興市場的震盪最終也會殃及發達市場？
儘管新興市場股市很可能已接近觸底，可畢竟它們仍處於熊市，而且投資者也還不急於重返新興市場。阿根廷與土耳其爆發的危機表明，保持謹慎是有道理的。在這種情況下，發達市場股市容易受到衝擊。
MSCI明晟新興市場指數和標準普爾500指數的月度簡單相關係數目前為0.38，處於1996年4月以來最低水平。自今年1月觸及四年高位0.76以來，該係數已經下降一半。（1.0表明兩種資產或兩個市場的相關度最強，負1.0表明負相關度最強。）兩者相關度的降幅在5月前後變得更加明顯。阿根廷和土耳其的危機，加上貿易緊張局勢升級導致中國股市進一步走軟，都拖累新興市場下跌，而美國股市卻主要因科技股反彈而回升。
相關度在2014至2015年也出現過類似的下降，在2015年7月曾降至低位0.48。在當時看來，這是1997年以來的最低水平。MSCI明晟新興市場股指當時已處於熊市，並在2016年初繼續下跌，那段時間的累計跌幅達到35%左右。美國股市隨後的走勢具有指導意義。
儘管標普500指數剛開始牢牢撐住，但2015年8月時以潰敗告終，在幾周內下跌10%，而後才反彈回升。過了幾個月後，標普500指數再度下滑，在2016年初下跌了15%。
這次歷史會否重演呢？這或許要視美元走勢而定。美元今年強勁上漲，再加上美國利率及債券收益率上漲，對美元計價融資有巨大風險敞口的新興市場大受打擊。德意志銀行分析師認為，美元如今是最被高估的貨幣。如果美元回調，可能會緩解新興市場股市所承受的壓力；而大膽的投資人則可能受到較低估值的吸引，重返新興市場股市。
然而，新興市場股票可能還有進一步的下行空間。根據追蹤資金流動的EPFR，今年年初累計流入新興股票基金的資金超過1000億美元，創2013年以來最高水平。形勢在最近幾個月開始出現逆轉，但還有更多獲利了結的空間。
巴克萊的分析師表示，我們承認新興市場股票在過去幾個月以來表現遜色，但我們認為要再度增加風險暴露還言之過早。相比之下，高盛的分析師則較為樂觀。他們在今年年初曾看多新興市場股票，並將這塊市場作為主要交易建議配置之一，看好MSCI明晟新興市場指標指數升至1250點。然而，該指數本週跌至1000點下方，進一步深陷在遭到低估的區域，比被高盛認為是“重要”底部的2016年1月相對估值週期低點還要低5%。
與此同時，相對於新興市場和全球其他地區來說，美國經濟、企業利潤和股市都正蓬勃發展。但在經過近10年的經濟和市場復甦後，這種增長更像是步入了週期的末端，而且得到了近期財政刺激的支撐。根據Fathom Consulting的數據，美國經濟在2019年底前陷入衰退的機率達到逾60年來最高。儘管不是每個人都認同這個觀點，但美債收益率曲線距離倒掛僅差了20個基點。歷史表明，收益率曲線倒掛總是預示著經濟衰退。
摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou表示，財政刺激的作用終將消退，我們都知道這是一次性的，對GDP和收益的提升也都是一次性的，最終都會消失。華爾街的繁盛開始逆轉也只是時間問題。
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