格力電器是A股中稀有的價值投資標的之一，是中國最優秀企業之一，有著中國最優秀的管理團隊，經歷了8個月下跌之後，接下來怎麼走？
接下來走勢當然受大盤影響，關於對大盤的分析將是另一篇任務，本文旨在回答8個月單邊下跌是否有格力自身因素？進而對該股未來進行一個大致判斷。
先說今年半年報。8月31日發佈了半年報，當天下跌4個百分點，不過深成指當天也下跌了1個百分點，不知是大盤影響了格力還是格力影響了大盤，但該股單邊下跌至9月12日，跌了12%，結論市場上有人不認可這份財報。
格力今年上半年空調收入增長了39%，比去年上半年空調增長率高了9個百分點，為什麼市場有人對這樣靚麗成績不認可？請看接下來財務數據。
今年上半年，空調毛利率34.47%，同比下降4個百分點，降得有點多，有人認為上半年空調收入大幅增長是通過銷售政策讓利實現，這不是股民期望的。
今年上半年，回款534億元，去年同期回款546億元，回款下降了。但今年上半年營業收入910億元，同比上漲32%。為什麼收入大幅增長，回款反而下降了呢？有人擔心今年的收入質量下降了。關於具體財務論證比較敏感，不說了。
今年上半年，預收款為21億元，去年同期為63億元，下降了三分之二，表明渠道不願增加庫存，至少渠道不像去年那樣看好未來的空調市場。7、8月分商場的銷售情況似乎證明了渠道預測是正確的。
上述三點都是一個指向空調市場要當心了。對於格力的估值，市場最擔心的是空調是否走到天花板。如果到了天花板，格力的估值也就到了天花板。
不幸的是，空調與房地產市場相關性較大，萬科在大喊“活下去”。在目前房地產政策下，在目前宏觀經濟環境下，擔心空調市場是有道理的，這將極大影響格力的估值預期。
也許您認為“格力電器是集科技型、創新型、多元化於一體的國際化工業集團”，空調遇冷，新的增長點來補。從半年報來看，最有前途的產業為智能裝備、芯片。
先說智能裝備。2017年銷售收入為21億元。上半年2018年銷售收入3.6億元，同比下降63%，毛利率為12%，據說智能裝備的同比收入下降主要是銀隆採購下降所致。
今年上半年財報對智能裝備評價：在智能裝備領域，有10個智能裝備相關的研發部門，研發人員近300人。……工業機器人在公司生產效率提升和成本控制方面也發揮了重要作用，已累計為格力電器自動化減員約1200人。
分析上述信息可得到如下結論：
1、2017年營業收入1500億元，智能裝備21億元佔比1.4%，收入佔比太低，不足以貢獻估值；
2、毛利率12%，盈利能力太弱。在獨立經營條件下，該產業虧損是大概率事件。機器人主要由執行機構、驅動裝置、檢測裝置和控制系統和複雜機械等組成。從目前毛利率水平來看，目前在其中任何一個組成的難有競爭力，其中任何一個組成的成功突破都不是300人的隊伍而能為；
3、一個銀隆使今年上半年智能裝備收入下降63%，可見公司市場拓展有限，產品應用案例有限，產品成熟度可能沒有達到市場大規模拓展；
4、自動化減員1200人，說明智能裝備構造了公司優秀的設備裝備部。
綜上，智能裝備在可見的一段時間內難以成為公司有效增長點，不能增加公司估值。
再說芯片。4月26日，2017年公司財報公佈2017年不分紅，股價立馬打到跌停，下了50元的臺階。後來公司解釋不分紅是為了做芯片。市場又在猜測公司做CPU、GPU還是其他什麼芯片？半年報給出了答案做空調芯片。如果只做空調芯片，確實不看好這個決策。財報上說，2017年進口芯片數十億元。也就是說，1234億元空調收入有數十億元芯片空間，空調收入翻個翻也只有百億元空間。對於千億的公司來說，這個空間沒有戰略價值。。
也許您認為，公司做出芯片後可以賣給其他公司，形成公司增長點。競爭對手會買嗎？如果格力不做空調，這是有可能的。寧德時代電池超過比亞迪就是例證。，芯片是講究規模應用的，不能規模應用的芯片將是天價成本，即使開發出來也無市場競爭力。芯片開發非一日之功，看看小米澎拜芯片就是知道有多難，從時間上看，芯片還需時日。
也許您認為芯片開發必須的，中興被人卡了脖子就休克，華為極早做了防備。您知道嗎，華為早年開發芯片是為了降低成本，為了追趕競爭對手增加產品競爭力，為了盈利做芯片。到了2012年，華為發現這些重要芯片靠進口，萬一哪天被卡就完了，於是在戰略投入中拿出部分預算做預防卡脖子芯片。任老闆說做這些芯片不是為了現在用，而是為了萬一哪天被人卡了脖子，不至於死去。一語成讖，中興真的被卡了！空調芯片會被卡嗎？可能性很小。通信芯片用於國家通信網絡，通信網絡是國家命脈之一，那是國家的戰略制高點。為什麼卡空調芯片？不讓中國人民有好的辦公環境？舒適的生活環境？從而破壞中國人民健康？不會吧。即使沒有空調芯片，空調照樣製冷、制熱。為什麼要卡空調芯片？我是找不到理由的。
因此，公司的芯片戰略值得商榷，也許您認為公司以空調芯片為突破口，開發其他芯片，那是天方夜譚了。
順便說一下公司手機。媒體報道的消息公司剛開始對手機抱有厚望，但在今年半年報中沒有提及。個人對公司手機是不看好的，篇幅太長了，另篇再論。
綜上，公司是空調業界翹首，業界擔心公司碰到了空調天花板，公司似乎也有這方面擔心，公司在空調之外的戰略難以形成有效增長點，這些戰略至少在近幾年內不但不能增加公司估值，反而影響公司PE。從這個意義上，該股目前估值不低，向上空間不大。格力估值能否向上，關鍵在於能否突破空調天花板，能否找到正確的公司戰略。
空調到了天花板了嗎？傳統空調可能是到了。但空調應不能只定位於調溫，空調應該給人類製造健康環境！在現代科技下，為什麼我們不能大膽設想，空調可以製造出荷塘清香，可以製造出大山裡的沁人心脾空氣。現代都市人為了享受那一刻清新空氣，到湖邊、到海邊、到山裡……。誰不期盼在商場、在寫字樓、在賓館、在家裡、在…….空調廠商們製造出水邊的空氣、山裡的空氣，人們在商場、在工廠、在家裡按照意願選擇湖邊、大海、瀑布、大山的空氣享受，感受美好的空氣環境給人們帶來健康享受！這是一個多大的市場空間，這是一個多大的善舉！
期望著格力制定為人類實現這一夢想戰略，這樣格力估值將是另一個空間，將給股東們帶來無限驚喜！
格力不缺執行力，格力急需好的戰略，戰略決定格力估值。
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