股市有風險，入市需謹慎。
A股市場有兩個行業屬於“大眾情人”。一個是券商，週期性強，很多人喜歡熊市低價囤一點等牛市來了高價賣出賺一筆；另一個是醫藥，人們堅信不管以後社會如何發展變化，生病了總是要吃藥的。
關於券商股，我們已經寫過專篇（點擊鏈接查看：深度研報，券商股還值得佈局嗎）。今晚，和大家聊聊醫藥股。
一、買醫藥股的一個重要邏輯是，我們將慢慢進入老齡化社會，會增加對醫藥的需求，這樣藥企就能賺更多的錢。到底是不是？
我們通過研究日本的情況，發現人口老齡化和藥企的盛世並不存在必然聯繫。
上圖是一張日本的國民醫療費和藥品生產額的對比圖。從中可以很清楚看到，1985年以來，日本的國民醫療費用一直在保持高速增長，但藥品生產額卻幾乎保持不變。
為什麼會發生這種情況？主要是藥品的價格在快速下降。
1984年，日本開始進行質量一致性再評價（目前我們國內也在進行轟轟烈烈的一致性評價工作）。此後，日本每兩年進行一次由政府主導的藥品定價會議，每次藥品的降價幅度，基本保持在4-10%之間，平均在7%左右，這就使得日本藥企的收入沒有跟隨醫藥的使用量大幅增加。
所以，之前看到很多券商高喊藥企的黃金十年即將到來，但基於日本的情況，單憑人口老齡化這條是不成立的。
二、結合需求、供給和監管等3大要素，推演下醫藥行業的發展趨勢。
決定商品價格的兩個重要因素是需求和供給，另外藥品屬於特殊行業，還要充分考慮監管的影響。
醫藥行業的需求是患者，供給是藥企（廠家），監管的話，我們把醫保作為重點觀察對象。大致如下圖：
如圖所示，因為人口老齡化、環境汙染等問題，病患的數量越來越多，藥品需求方面無疑是有巨大增長潛力的。而且除了數量的需求增長，還伴隨著質量的消費升級，只要藥效更好，相對較高的藥價也會有一定的市場空間。這一點，從現在很多患者掛號只掛專家號，吃藥只吃進口藥的行為中可以感受到。
所以，只看需求的話，未來的醫藥行業還是很不錯的。
而說到供給，不得不結合監管和醫保一起說，因為必須考慮無形調控的手。
目前我國一共有三個監管機構：藥監局，衛計委和醫保局。簡單地說，藥監局管質量，衛計委管流通終端，醫保局管價格。監管目前大致在做以下幾件事：
1.醫保控費。這是當前醫藥環境變革的大背景。醫保基金入不敷出，帶來的結果必然是醫保控費。此外，疊加醫保名錄也在發生變化，主要產品是不是進入醫保名錄，很有可能影響藥企的銷量。
2.一致性評價。過去批准上市的藥品，沒有要求仿製藥（原研藥過了專利保護期，可以仿造生產，這種生產出來的叫仿製藥）與原研藥臨床上的質量一致，現在有這個強制性要求了。相當於提高了仿製藥的門檻。
3.兩票制。藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票，以“兩票”替代目前常見的七票、八票，減少流通環節的層層盤剝，並且每個品種的一級經銷商不得超過2個。從而達到降低藥品價格，節約患者支出，降低醫保支付的目的。
4.藥品帶量採購。以往的藥品招標，只招標價格，沒有規定數量，中標企業還需要進醫院做工作來促進藥品使用。而實行帶量採購後，在招標的時候醫院就要承諾藥品的銷量，並且保證在8-15個月之內用完（按要求10 月中旬就要出結果，目前只在北京、上海、天津、重慶、廣州、深圳、瀋陽、大連、廈門、成都、西安這11個城市試行，中標企業獲得該品種在11個城市大約60-70%的市場份額 ）。
藥品帶量採購前一段時間對醫藥行業造成暴擊，很多人認為它會帶來藥企估值中樞的下移，因為如果想獲得較大市場份額，藥企不得不降價，會在一定程度上削薄利潤。
但是，降價歸降價，藥企中間代理環節的成本（渠道成本）也同時降低了，所以倒不一定會影響藥企的淨利潤。
綜合以上4點：醫保控費和藥品帶量採購意味著買方越來越強勢，藥企開始“被欺負”；一致性評價帶來的供給側改革，將淘汰一批中小企業；好在，通過兩票制可以從中間代理環節那裡節約一點成本。
這些，是我們分析醫藥行業、醫藥公司需要充分考慮的地方。
因此，我們認為：醫藥行業既不會僅僅因為人口老齡化，就成為很多券商預期的那樣遍地黃金；同時，也不會因為藥品帶量採購等政策而一蹶不振，整體估值中樞下移。
而最可能出現的情況是：龍頭企業進一步擴張成為巨無霸，某些技術領先的細分領域龍頭趁勢崛起。
定投醫藥行業ETF，不一定會有超額收益。
一家之言，謹供參考。
------操作指南------
1.大勢。總體趨勢評分：4.8分；階段最強指數：無。（8分以下不超過半倉，6分以下不建議參與）
2.概況。今天市場小幅震盪。鈦白粉、次新股、分散染料、燃氣水務、環保、化工新材料等漲幅居前，白酒、高送轉、自由貿易港、民營醫院、物流電商平臺等跌幅居前。個股漲跌比1942:1288，自然漲停37家、跌停7家。鋒龍股份5連板。
3.觀點。今天和昨天差不多，雖然指數不咋地，但個股總體還行，並且次新股表現不錯。既然這樣，加上幾個大指數（上證50等）的震盪反彈結構還沒有被破壞，暫時不輕易言空。我們觀察市場，儘量不要被漲跌過於帶動情緒，而是要立足於客觀看到的東西，小心推演。
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