在正式本文的介紹之前，風雲君先給朋友們看兩張圖。
圖一為2018年以來的上證指數走勢，自2018年1月2日開盤的3314.03點至本文成稿時，10月12日收盤的2583.46點，累計跌幅22.04%，若從2018年的最高點3587.03點開始計算，則跌幅已達27.98%。
圖二為2018年以來建新股份（300107.SZ）走勢，前復權股價自2018年開盤的5.18元/股，到10月12日收盤價13.26元/股，累計漲幅155.98%。
（2018年以來上證指數走勢）
（2018年以來建新股份走勢）
如此的走勢，必然勾起風雲君十足的好奇心，打開財報，風雲君打算一探究竟，沒想到竟然還是一家來自於風雲君老家河北的企業。
只能說緣分使然，風雲君這份研報就給你吧。
一、業務介紹
河北建新化工股份有限公司，始建於並且現在仍然駐守於河北省滄州市，2010年8月，登陸創業板。公司主營業務為苯系中間體產品的生產與銷售。
看到“苯”字，風雲君腦海中竟自動閃現出一正規六邊形，並默唸C6H6，然後便是一片空白……真是當初學習太好的緣故，唉，就是這麼優秀，想謙虛都難，嘴上說不要，頭腦卻很誠實。
公司產品主要包含染料中間體、纖維中間體和醫藥中間體三個系列，以“間氨基”產品為母核，向下延伸生產“2,5酸”、“間羥基”、“間氨基苯酚”等染料中間體和醫藥中間體，並對“間氨基”生產過程中產生的固體廢棄物進行深加工，研發生產“3,3′-二硝基二苯碸”等纖維中間體，實現了產品的延伸循環。
說這麼多，估計若不是行業專業人士，現在就跟看高中化學課本一樣，雲裡霧裡不知所云。風雲君也是，只能看出其屬於精細化工行業，下游產業為燃料、纖維及醫藥行業，上游行業為一些基礎化工產業。
所以，還是得從風雲君所擅長的開始，財務分析。
二、財務分析
1、主營業務分析
歷年年報顯示，對公司利潤貢獻較大的幾種產品分別為ODB-2、間氨基苯酚、間羥基及二五酸。
2013年以來，上述幾種產品構成如下圖所示，二五酸銷售佔比逐漸降低，ODB-2產品逐年增加，至2017年底已形成ODB-2、間氨基苯酚、間羥基三產品三足鼎立的形勢。
（1）ODB-2
招股說明書顯示，ODB-2為一種功能性色素，為間氨基苯酚產品的下游產品，附加值較高。目前，公司擁有1400噸ODB-2產能，處於行業龍頭地位，而ODB-2原材料主要為間氨基苯酚、溴丁烷、以及二苯胺，均處於公司可自產範圍，因此相較於其他競爭對手，公司具有明顯的成本優勢。
據悉，ODB-2主要用於造紙行業，2018年以來，在下游行業需求旺盛及同行業企業因環保問題產能受到限制的情況下，ODB-2價格明顯上漲，股吧更有網友爆料，ODB-2價格已漲至55萬一噸，而2017年該價格仍是20萬一噸。
（網絡信息，風雲君不保證其真實性）
基於上述影響，2018年上半年公司ODB-2銷售額共計3.26億元，較去年同期增長 3,210.17%，毛利率 68.31%，較去年同期增長66.96%，且較2017年全年1.13億元銷售額也已高出188.49%。
（2）間氨基苯酚
2016年及以前，間氨基苯酚毛利率可以說一直在0左右徘徊，而隨著其近來價格上漲，毛利率水平大幅提升。
2017年間氨基苯酚營收額1.52億元，較上年增長151.01%，毛利率29.90%，較上年增長23.3%。2018年僅上半年營收突破2.02億元，毛利率達到66.72%。
（3）間羥基
公司間羥基主要用於生產陽離子染料和熒光染料，與上述兩種產品相比，間羥基年度銷售額及毛利率相對較為穩定，毛利率基本為30%左右，但2016年以來也呈現出逐年上漲的趨勢。
可以說，一方面化工行業是一個週期影響較為顯著的行業，2018年度恰巧處於行業上行階段，建新股份2018年產品銷量與銷售價格的大幅上漲，絕大一部分原因得益於行業復甦。
然鵝，我們需要注意到，近年來，因環保問題，被責令關閉停產的化工企業數不勝數，而根據年報顯示，建新股份，自主開發了成套能達到符合國家相關規定的廢水系統化處理設施並獲得了發明專利，該設施通過“多效蒸發+除鹽+微電解+催化氧化+生化+濃水焚燒”的處理過程，使80%的工業廢水實現了資源化再利用，其餘的20%實現了達標排放。
可以說超前的環保意識，一定程度上使公司躲過危機，並最終迎來屌絲逆襲。
2、盈利能力分析
得益於行業復甦及產品價格提升，作為行業龍頭的建新股份2017年及2018年上半年盈利能力呈現出高速增長的趨勢。
2018年僅上半年，建新股份營收規模已達2017年全年的119.92%，綜合毛利率較去年全年上漲90.89%。淨利潤首次突破1億元，便直達2.8億元，較上年全年增長242.94%。
而2011年至2016年期間建新股份的日子似乎就不是那麼好過了，綜合毛利率沒有超過過30%，個別年份如2015年僅19.63%，2014年及之後更經歷了三年“倒退”生涯，但2016年仍有兩千餘萬元的淨利潤。
風雲君還是那句話，建新股份這兩年的騰飛很大程度上得益於環保限制及行業回暖導致產品價格大幅提升，而每個行業都具有周期性，建新股份產品的確也處於供不應求階段，而價格能上漲多久風雲君不知道，但不可否認，現如今的建新股份盈利能力是槓槓的。
3、償債能力分析
債務違約、股份凍結、質押平倉，萬科打折、“船王”賣房……如今的A股市場，債務風險屢見不鮮。
受此影響，風雲君打開建新股份資產負債表的第一步就是看了眼長短期借款——出乎風雲君意料的是，自上市以來，建新股份各年期末竟然沒有任何銀行借款，更沒有發行債券。
查看股東股份質押詳情：2015年5月以後，公司實際控制人朱守護琛便已贖回所有質押股份，至此股東並無新增任何股份質押。
上市以來，公司資產負債率變化如下圖所示，上市之初僅2%左右，2017年起資產負債率有所增長，到2018年6月30日也僅 11.07%。
而且順便提一嘴，上市以來，公司一直堅持內生增長，公司的資產中沒有商譽，可以說這個資產負債率絕對是實打實的。
我們進一步分析公司資產負債表構成：
2018年6月30日，貨幣資金佔比18.95%，其他流動資產（經查看主要是理財產品）佔比23.77%，二者合計42.72%，固定資產佔比31.39%，應收賬款及應收票據佔比15.01%
負債中，佔比最高的是應付賬款及應付債券，佔比46.92%，其次為應交稅費及預收賬款，期末負債總金額1.47億元，尚不到貨幣資金餘額，償債風險是很低了。
4、營運能力分析
2018年6月30日，應收票據及應收賬款合計2億元，佔當期營業收入的31.22%（以往年度該比例最高為23%），應收賬款賬齡顯示85.60%的應收賬款賬齡在1-6個月內，同時預收賬款較上年底增加151.08%。可以看出公司應收賬款週轉速度還是良好的。
6月底，公司存貨餘額0.85億元，存貨量基本為1個月銷售量，存貨週轉率良好。
5、投資回報
對於分紅金額，風雲君覺得不用囉嗦多少，下圖一目瞭然：即便前幾年盈利少，但依然年年分紅，基本比率在30%以上，2017年度更高達94.18%！
當然，附帶說明一下：如此高的投資回報，最大的受益人還是公司實際控制人朱守琛，僅其一人便持有上市公司39.47%的股權，其女兒朱澤瑞持股6.58%，妻子黃吉芬持股3.65%，為上市公司前三大股東。
朱家一家三口合計持股49.70%，按2017年度分紅力度，三人合計獲得分紅金額4,327.66萬元！
三、風險提示
投資有風險，入市須謹慎！
在風雲君眼裡，所有的公司或多或少自身都存在一些固有的風險，建新股份也不例外。
1、減持風險
按理說公司正處於業績噴發的階段，2018年4月起，公司控股股東一致行動人及各高管紛紛開始減持行動。
於法而言，雖然減持合法，但是減持行為畢竟代表了股東對上市公司前景的一種預期，應該引起足夠的重視。
2、環保風險
雖說建新股份自稱自主開發了成套能達到符合國家相關規定的廢水系統化處理，但搜索新聞，我們還是可以看到建新股份也是經歷過環保醜聞事件的。
2013年4月初，河北滄縣小朱莊地下水呈現紅色、近800只雞飲水後死亡，導致建新股份環境汙染問題被曝光，而直至今日，該汙染治理工作尚未完成。
公司2017年年報顯示，截止 2017年12月31日，已發生治理費用1,034.27萬元。
說實話，要做到環保成本高，時間久，每個企業肯定也要聲稱自己是合規的，即使如此，我們身邊的環境汙染事件還是絡繹不絕，所以，到底哪句是真，哪句是假呢？
而建新股份到底能不能承受住環保政策的考驗，您不知道，風雲君也不知道！
結束語
最後說一句，由於產品的專業性，產品問題未在討論之內！
聲明：以上內容均基於上市公司公開信息進行分析，不代表我們任何投資建議；本文作者在文章發佈前後6個月內不持有、亦不計劃持有文中涉及的行業和個股。
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