進入8月下旬，在新年度棉花豐產預期逐步加強的背景下，棉花主力價格一路從17150元附近跌至15550元附近。儘管從總體上來看，新年度棉花基本面依舊向好，庫存消費比持續降至相對低位，但是隨著2017年-2018年拋儲的繼續延期加之以近期所表現出來的新年度豐產，消費增加預期減弱無疑大幅收窄了新年度產銷缺口，這極大地挫傷了從年初來一直保持相對樂觀的市場心態，棉花價格一路下挫。
供給壓力加大
棉花的國儲庫存大幅下降是支撐棉花價格上漲的核心動力之一。經過連續兩年的純輪出，在今年拋儲前，國儲庫存已從1000萬噸以上下降至525萬噸，而今年國儲棉輪出從3月12日開始並再次延期一個月至9月30日結束，共輪出250.6萬噸，故目前國儲庫存已降至280萬噸左右，並且其中還包含了相當一部分低等級棉花。國儲庫存持續快速下降對棉花價格的利好是顯而易見的，但另一方面卻也是棉價短期壓力的來源。今年以來市場棉花供給一直都處在相對充裕的狀態，但是國儲棉所特有的性價比優勢繼續致使其輪出量大於供需缺口量，這也就意味著相當一部分國儲庫存將轉化為社會庫存，進一步增大了棉花的供給壓力。
與快速下降的國儲庫存將對應的就是今年以來持續居高不下的工商業庫存，去年國內棉花豐產加之以連續三年的充分拋儲，使得紡織企業庫存基本都處於相對高位水平。8月末工商業庫存為251.34萬噸，9月預計輪出35萬噸，即2018/19年度初棉花總供應量為286.34萬噸，假設每月棉花消費為70萬噸，那麼現有的棉花供應可共消費4個多月，若除去正常的兩個月工商業庫存，即棉花仍可消費至10月底。而就目前來看新花已逐漸上市，預計在10月中旬左右達到高峰，而今年新疆棉花豐產幾乎已成定局，因此庫存高位仍將繼續維持。
棉價有支撐
今年5月調研數據顯示棉花生長前期新疆部分棉區大風和低溫災害嚴重，市場傾向於2018/2019年度棉花可能有較大幅度的減產，但是就8月調研數據來看，首先得益於兵團改制與土地流轉的推廣，植棉面積與單產均有一定幅度的提升，再者在天氣方面，儘管前期部分地區氣候條件不佳，但是由於後續天氣極適宜棉花生長髮育，再加上棉農在受災後及時進行了補種與科學的田間管理，因此預計新疆地區棉花產量可能較去年增30萬噸至530萬噸左右，而就目前的新棉收穫情況來看也是偏向於豐產。由減產轉向豐產，無疑大幅縮小了新年度產消缺口預期，而對於未來而言，儘管新疆地區棉花擴種空間基本為零，但是由土地大面積流轉後專業化管理所帶來的單產上的提升仍有較大的空間並且科技的發展也將助力單產的提升。
總的來說，新年度國內棉花產需缺口仍在，降至相對低位的國儲庫存與庫存消費比將繼續支撐棉花價格，但是短期來看，由於工商業庫存高位疊加新年度新花豐產，市場預期落差加大，因此預計短期棉價上漲動力不足，1905合約可能重回前期震盪區間14800元-16000元，需重新等待市場恢復。對於接下來，外部因素仍是關注重點，再一個就是今年是否出現國儲棉輪入，而在今年充裕的供給氛圍下結合國儲庫存低位，出現輪入的概率提升，這兩者都可能打破棉花現有的供需格局。
本文源自中國證券報
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