從心開始2306

對於當前的股票市場，實際上已經屬於形似註冊制模式。但是，這並非真正意義上的註冊制，而更像是打著註冊制旗號，卻加快股市融資速度的註冊制，配套措施做得並不充分，並不完善。雖然註冊制可能延期至2020年，但是按照當前IPO排隊企業數量、IPO堰塞湖的洩洪速度，可能A股市場IPO隨報隨上的發行模式已經為時不遠。不過，對於A股市場的註冊制，應該更注意完善充分的優勝劣汰功能的發揮，而且更需要完善相應的法律法規，提升股票市場的違法違規成本，這也是實現股市註冊制的充分前提，也是股市加速步入成熟市場的關鍵舉措。或許，就目前來看，A股市場需要做的準備還是不少，真正意義上的註冊制，恐怕仍需不斷努力與完善。

郭施亮

這個2015年國務院的決定相信大家都忘記了，現在說是延遲，實際上是再為註冊制設定時間表，這段時間我一直在提醒大家，未來是股權的時代，無論是降低宏觀槓桿率還是經濟轉型，都需要股市的擴容，所以未來股市整體估值是下移的，特別是創業板，要留心了！

所謂IPO即新股發行，在中國一共經歷3個階段：審批制、核准制、註冊制。

1、審批制：簡單地說就是管理層按照不同情況每年分配各省一定的上市額度，比如江西省分到了100億，那麼它可以給A企業5億，B企業10億，C企業8億……上市融資，每個企業按照政府規定的金額髮行上市！

審批制最大的缺點是受政府主導，想給誰就給誰，沒有能讓上市的資源充分配置而且容易產生腐敗！

2、核准制：就是證監會公佈一個上市的指標要求，企業按照這個標準來向證監會提交申請上市的文件，證監會負責檢查企業上交的文件有沒有齊全，同時審核這些材料是真還是假的。

3、註冊制：企業要上市只要符合證監會規定的標準即可，證監會只會看要交的材料有沒有齊全，有沒有達標，至於這些指標比如“利潤額”是怎樣算出來的，這我就不管啦，由中介機構（證券公司、會計師事務所、資產評估事務所等來定）以及投資者人自己來定，證監會不背這個鍋！當然如果上市後企業被曝違規行為，證監會的任務就是負責執法！

這樣情況下就類似於工商登記，能夠上市的企業非常多！目前主要發達的經濟體新股發行普遍採用註冊制，而中國目前採用的是核准制！

如果把新股上市比作高中生上大學，股市是大學學校，那麼核准制就類似於中國目前的教育制度，嚴進寬出，能夠上大學的人數很少，但一旦上了大學後就高枕無憂，不管我幹什麼以後終歸能夠畢業，以後也能找到一份工作，容易把一個好的企業慣壞，費那麼大的勁終於可以上市咯，可以放鬆咯！

而註冊制就類似於美國式的教育制度，寬進嚴出，嘿嘿，我給你們上大學的機會，但是大學不是那麼輕鬆的，你要是不達標，不努力，我讓你畢不了業！這樣的情況下，企業都不敢放鬆，踏踏實實、求上進。

相比來說註冊制是一種更市場化的制度，是中國未來新股發行制度轉型的目標，早在2008年的時候，當時的證監會主席就提出要“推動融資審批由核准制改註冊制”；2013年的時候中央決定“推進股票發行註冊制改革”；2015年年底的時候，國務院決定兩年內實行股票發行註冊制，這意味著註冊制實施開始有了明確的時間表。

後來註冊制的進展一直不大，2016年3月份前夕，投資人擔憂註冊制很快會來臨，股市大跌，面臨崩盤，後來新上任的證監會主席劉士餘安撫市場，隱含地告訴大家2016年註冊制不會實施，隨後股市開始一波上漲。

中國股市之所以容易暴跌，很大一部分原因是我們買到的是貴的股票，在泡沫上玩遊戲，最終傷害的還是散戶朋友。一般來說，衡量股票貴與不貴常用指標是市盈率，市盈率越大，往往越貴。目前處於牛市中的美國納斯達克指數市盈率也才30.1倍左右，港股是14.94倍左右，而中國股市雖然連續下跌一個月，但是還維持著35倍以上的市盈率。

要改變這種局面，最好的辦法就是新股發行由核准制向註冊制轉變，讓更多優質的股票上市，讓股市的價格迴歸到正常水平。同時嚴格落實退市制度，讓那些質量差，不達標的股票退市，必需清楚，發達國家的市場每年有200多家公司退市，而中國20多年還不到80家退市，這是不科學的。

在之前我們已經錯過了好多次機會，每每在股市下跌的時候就會暫停IPO，嚴重耽擱了IPO的進程，同時導致股票越來越貴！

相關內容（微信公眾號：小白讀財經，可查看）：

1、再論2018年的股市：到底是牛市，還是熊市？（2018-01-29）

2、2018年，到底要不要炒股？（資產配置篇）（2017-12-01）

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小白讀財經

會使A股的發展更為繁榮，進一步穩定A股市場，從一定程度上避免惡性競爭。

註冊制延緩會是A股的春天嗎？

據新華社2月23日的消息稱，受國務院委託，證監會主席劉士餘23日向全國人大常委會作說明，建議股票發行註冊制授權決定期限延長二年至2020年2月29日。2015年12月27日全國人大常委會通過的《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用有關規定的決定》將於2018年2月28日到期。此次A股註冊制延緩二年的消息一出，便在業內引發廣泛的討論，

結合上面的評述可以知道，此次的註冊制延後，可以有利於A股市場更加公平，對於A股來說會是發展的春天，也是有利於股市大盤的暫時穩定。

懂財帝

延期註冊制並不利於當前股市，因為股市影響因素眾多，從來不存在單點的影響力問題。

我們總是把注意力放在單個制度，而忽略的其實國外對於資本市場治理的是一攬子的策略和制度，那些制度有些都是經歷了百年的實踐驗證，可以說每一個細節都相當重要，註冊制在美股並沒有帶來太多的IPO，而在港股卻出現了只進不出，同樣是發展，其方向都不相同，而我們的錯誤在於，我們知道一個制度可能是有利於整體的，但是我們還是忽略了配套。

註冊制延期到2020，實質上還不如最近就解決掉這些制度性壁壘，當然首先要從監管意識上了解註冊制，註冊制並不是目的性的支持企業融資，而是交付選擇權，由於國外交易所都是私營的，他們需要維持市場健康發展，所以在IPO上面他們永遠是有篩選的，他們會努力去接觸熱門的未上市公司。增加股票交易兩端的個體數量，一邊是增加知名企業的數量，另一邊是留住大量的投資人。所以註冊制在很多市場上面不會帶來大量的IPO，因為誰也不想毀掉市場，所有交易所都希望自己交易所裡面都是BAT，而沒有獐子島，爾康製藥和樂視。

如果這個認識是複合的，那麼如今股市頹勢最適合改革，高位你怕跌，如今低位改革了反而有生機。另外配套的退市制度，T+1限制流動性的制度一併解決，全面和國際發達經濟體的資本市場接軌，那麼未來的大牛市是很值得期待的。

當然對於註冊制個人還是有憂慮的，因為交易所是國有體制的，從行政審批到國有壟斷，算是一種效率提升，但是依然不徹底，他們沒有倒閉的危機感，諸如美國芝加哥交易所就被收購了，那麼如何制定懲戒和監管機制依然是個難題。當然這至少好於審批制，審批制是裁判和運動員都是一家，至少註冊制，他們是兩個部門的。

一點個人看法，如不認同，望求同存異。

凱恩斯

A股的註冊制又跳票了。

原定最晚2018年2月實施，現在又被延期2年。

這一次，A股註冊制的deadline，被確定在了2020年2月。

情理之中

早在2015年末時，監管層便決定A股實施註冊制改革，當時劃定的最後期限是2018年2月28日。

即將到期之際，監管層宣佈，結合目前市場體系建設與交易者成熟度存在不完善的具體情況，決定將股票發行註冊制授權延期二年至2020年2月29日。

應該說，註冊制繼續擱淺延期這件事本身並不意外，因為大家心裡都清楚，A股尚不具備實施註冊制的條件：

1、A股歷來都是散戶主導的市場，而散戶自身最大的缺陷就是對市場風險的辨識能力太弱。就算強化了上市公司的信息披露，散戶也難以從中篩選出有效信息。註冊制延期，便是為了有效保護散戶的利益。

2、註冊制會從根本上改變A股市場的運行邏輯，衝擊每一個市場參與者的交易心理，一旦處理不當，容易引發行情劇烈動盪。A股剛從美股暴跌的陰影中緩過勁兒來，監管層不願意再冒險。

3、A股市場目前尚不具備與註冊制相匹配的退市機制，其他配套制度也並不完善，如果註冊制貿然實施，會出現“只上市、不退市”的尷尬局面，不利於A股市場長期健康發展。

註冊制是一個好制度，但A股要想在2020年時按期實施，還有相當長的一段路要走。

無奈之舉

比如上文提到的退市制度，又比如一直在呼籲實行的集體訴訟制度。

註冊制必須配合退市制度，確保資本市場的進與退大致匹配，但目前A股平均每年退市公司僅有5家，而IPO上市的公司多達一兩百家，完全不成比例。

垃圾股“死而不僵”，於是保千里刷新了連續跌停記錄，ST華澤號稱公司網站沒錢續費……對投資者而言，更鬱悶的是，如果誤踩地雷，由於沒有集體訴訟制度，自己維權無門，只能眼睜睜看著自己的血汗錢不斷縮水。

還有A股市場的漲跌停板制度，在2015年一度演變成流動性危機，逼得“國家隊”入場救市；再如備受吐槽的T+1制度，被認為是A股最不公平的制度，大資金可以憑藉規模優勢輕鬆吊打散戶——種種問題，都亟待A股去改進和完善。

如果沒有完善配套的管理與法律制度，A股匆忙上馬註冊制，很容易搬起石頭砸自己的腳。

路漫漫其修遠兮，但願在2020年，A股的註冊制能和其他配套制度一起，真正將散戶的利益有效保護起來。

逆襲之時

最後再來說一說大家最關心的事情：註冊制延期，對A股行情走勢的影響。

最大的影響莫過於，次新股又能享受估值溢價了，中小創的春天又來了。

註冊制擱淺，新股上市又回到了漫長排隊的老路上。想入場？對不起請先排隊。這當然利好於已經成功上市的次新股，畢竟相對“珍貴稀有”。

考慮到今年以來日趨嚴格的IPO審核力度（過會率僅四成），短期內次新股或將成為A股市場的香餑餑。

再從估值角度看，近兩年，上證50曲高和寡，中小創持續低迷了兩年之久，當註冊制的警報暫時解除，短線它們也確實存在著估值修復的要求。

事實上，創業板今天猶如脫韁的野馬，高開之後一路上揚，全天大漲超3.6%！小盤題材股更是將積蓄已久的能量徹底爆發，春意盎然！

我在這裡再次重申，多關注次新股，尤其是已經開板的個股，在上述利好消息的刺激下，短線會有一波行情。

但長線來看，註冊制無疑還是更利於白馬藍籌股，不管是哪種制度，股票投資最關鍵最核心的因素，永遠都是公司的內在價值！

懶先生理財

註冊制和是否延期，並不是問題的核心和關鍵！問題的核心和關鍵是:

新股發行是市場化定價還是行政審批定價，新股發行是有需求和有資金平衡的發行還是監管層一味的大躍進方式。

為什麼15年急於推行註冊制，為什麼註冊製成為市場恐懼的夢魘？並不是註冊制本身。而是當時處在市場失去交易流動性和指數出現持續暴跌的股災背景下，監管層卻關注的是新股發行堰塞湖，急於在短期快速地多快好省完成一個政治任務，而不是關注市場未來的健康發展和真正市場需要的是什麼？

並且，註冊制的推出，本身也需要很多條件，比如發行第三方的責任，比如投資者損失的賠償，比如，基本的新股首發上市的交易機制的改變，比如，上市公司上市標準體系的重建。等等，很多條件，而監管層在這些條件根本未被提及，根本沒有改變的前提下，純粹為了大躍進而積極推進註冊制，其出發點和用意市場感到絕望和恐懼。

其實，改革和發展中改革，本身沒有任何問題，市場完全可以分清未來的利弊，但是，為了完成任務，為了政治口號和需要，沒有其他配套和根本性的改變，以及夾雜著更多的目的，這些不確定性，是市場無法容忍的，且監管層在註冊制問題上，不做系統規劃，不與市場做任何意見建議交流，完全是置國家金融戰略和利益與個人利益之下，完全是熔斷政策的翻版，怎麼會成功？

當初的影響和今日對比，不足和缺陷以及利弊根本沒有任何改變，如今再推註冊制的後果就能改變嗎？請大家牢記15年的股災和16年的熔斷的股災2.0

龍哥fei0598

大家好我是投資觀，是一個研究股票投資十多年的老股民。在16年股災結束的時候傳出要實行註冊制的信息，但是由於一系列的原因註冊制一直在延期實施。今年第十二屆全國人民代表大會又決定將註冊制推遲到2020年2月29日實施。那麼為什麼註冊制要一拖再拖呢？延期實施註冊制對股市是積極的影響還是消極的影響呢？

我們都知道A股現行的是核准制，核准制與註冊制的區別在於核准制多了一項審核機構的實質判斷；也就是現在要上市的公司除了要符合註冊制下的規定外還要加上審核機構的判斷。但是審核機構的判斷也不會完全準確，就像做判斷題一樣，判斷不對就是錯，對一個公司未來的判斷也是很難的，就像當時很多人都難以判斷阿里巴巴能成為今天這樣的大公司一樣。註冊制和核準制各有各的優點，註冊制的實施開放了上市公司的上市的條件，會有更多的公司上市融資，但是一但公司不具備上市條件也會很快退市。屆時A股的殼資源就不會那麼貴了，但是大批的公司在沒有核準的情況下上市就要求股民有更強的辨別真偽的能力。

就目前來說很多人都希望註冊制能快速實施，這樣A股就有很多垃圾股票退出了，但是新來的公司是不是垃圾還很難說。就像當初的熔斷機制一樣，雖然熔斷適合美國股市但是不一定適合中國的A股，註冊制是否適合A股還有待考證。面對一個不知道是好是壞的註冊制，而且還在一直延期執行，也就是A股頭上一直懸著一顆未知的雷，我認為對於目前的A股來說不見的好事，就像中美的貿易摩擦一樣，一天不開始A股就一天不能穩定。也許只有當註冊制真正開始的時候我們才能知道他的好壞，不管是利多還是利空見光後才能說明一切。就目前的情況來看註冊制的延緩實施對創業板的影響比較大，延緩實施利好創業板，因為創業板的股票沒有st，一但出現問題就面臨退市，延緩實施就延續了創業板個別股票的壽命。

我是投資觀，看完關注點贊股票大漲不斷，個股分析私信探討。

投資觀

2、自2001年3月28日起，A股市場新股發行取消了沿用十年的審批制，開始實施核准制。

3、註冊制是股票發行管理制度中的重要形態，是很多市場化程度較高的成熟股票市場所普遍採用的一種監管方式，以美國為代表，德國、新加坡和英國等國家，均採取註冊制。

4、A股一直在探討發行監管制度的改革，從審批到審核，再到核准，改革的方向是政府不斷放權，加大市場的調節功能，助推IPO和再融資的審核制度由‘核准制’向‘註冊制’過渡。” 作為發展的一個方向，註冊制或是一種必然，但並非短時間內能實現的，至於註冊制是否延期至2020年，目前還一直處於爭議中；

5、自2016年11月份IPO審核速度提速，待審企業數量開始逐步下降，從2016年11月份的665家逐步下降至2017年12月份的484家，平均每月減少34家，2018年以來，截至8月30日未過會企業中正常待審企業244家，中止審查企業16家，按照前8個月月均數據推算，年底前有望審核68家IPO企業，預計年底IPO正常待審企業數量跌破200家關口將大概率事件，而到2019年8月份，則將下降至100家左右，IPO“堰塞湖”得到大幅疏通，這為註冊制的推行提供了一定條件。

從2000-2016年新股發行數據圖，我們可以看到，2010年以來(除2013年暫停外)新股維持明顯提速，平均年上市加速200家，已是另類的註冊制了。

6、註冊制雖然有充分發揮市場機制作用，但是許多投資者沒有機會獲取企業所公佈的信息，而且信息披露上的諸多缺陷也都容易使投資者遭受損失風險。

市場大部分人認為註冊制的推出是A股走向成熟的標誌，也是催生牛市的因素，但王者認為在註冊制推出之前，當下最需要的是完善制度，建立常態化退市及賠償機制、嚴厲的處罰制度、嚴格的信批制度等措施，使得A股市場有進有出，優勝劣汰，否則仍脫離不了大躍進的擴容本質，造成水中月鏡中花的幻想，難有長牛基礎。

我是跑贏大盤的王者，歡迎大家熱評，如果對您的交易有幫助，認可我的回答，點贊並關注是最大的支持！另敬請關注付費專欄“股市情報站”，還有更多精彩內容。

跑贏大盤的王者

註冊制延遲到2020年，對股市來說略有利好。在未實施註冊制前，股市還能苟延殘喘，到了2020年註冊制實施後，對股市的衝擊是災難性的。這裡面有兩個問題，對股市的影響是巨大的，短期內無法解決:

一是當前的大部分企業上市圈錢無可厚非，但是拿到了錢，他們就認真去做企業了？我看未必，如果真是好好做企業了，就不會有很多諸如做假帳、不分紅、跑路、問題疫苗等等醜惡事件發生。毫不客氣的說，在當前社會環境下，很多企業上市，目的並不純潔。註冊制實施後，必將一窩蜂的上市，帶來的後果就是，垃圾企業充斥市場，各種欺騙現象層出不窮，給投資者帶來極大的傷害。

二是由於市場形象不好，場外資金不敢入市，現有的場內資金無法承受更多的股票。在資金少股票越來越多的情況下，必將拖累大盤的走勢。理想的結果是，大盤穩定，而小盤股將缺少資金關注，跌跌不休。最壞的結果是，大盤藍籌股和小盤股都下跌。屆時，投資者要做好準備了，最好空倉，不然說什麼也沒用？

三是退市制度並不完善。如此大量的股票上市後，光有進口，沒有出口，市場上的股票數量只見增多，不見減少，市場無法達到資金和股票數量的均衡，將產生不良後果。再一個，股票退市後，尚沒有一個好的保護投資者的機制，最後受傷的又是投資者。

看過支持註冊制的觀點，說的天花亂墜，理論上很有道理。但他們忽視了兩個問題，一個是當下社會環境的誠信基礎很薄弱，股市承受不了高速發行之痛。另一個是想上市的企業太多，到時候怕是監管層敲鐘敲到手軟。

總之說吧，現在中國的國情並適合註冊制，做什麼都照搬發達國家的做法有邯鄲學步的嫌疑。

以上是小不點的感悟，希望能幫到朋友們，喜歡的請點贊支持，謝謝！

小不點333

我個人覺得註冊制不怎麼符合我國國清，既然是延期了，可能也是看出點什麼來了，延期到2020年對當前的股市有什麼影響，當然是利好消息了，如果現在實行那更得跌了，原則上我是贊成上新股的優勝略汰嗎，但是我們的投資者，確實是不成熟的一上新股就搶，好的時候都十多個板，

一但業績下滑，或是有別的利空消息，下跌起來沒個頭，所以買進去就虧，那麼加快退市制度，這個更嚇人以前炒股，拿著不賣堅持住就行，現在有歸零的風險，以前還有個重組現在也不行了一退到底，沒有哪一年比現在更可怕的了，如果向美國一樣大進大出的話我想

，散戶以現在的制度下，是沒有生存空間的，又不可能所有的散戶都去買茅臺，伊利或是中石油，中石化，銀行股等等，在加上去年藍籌股都漲了不少了，有的還創了新高，在加上房價高起，去槓桿，股權質押爆倉，內部很多因素，在加上外部的毛衣戰，兩年以內能活著出去的，以後在不要回來了，又沒有專業知識，又沒有什麼技術，還是不要到這裡送錢了，那裡是市場，就是個屠宰場。

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關鍵字: 配套措施 註冊 註冊制

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