白銀兼具貴金屬避險和基本金屬的屬性。我們認為，比起白銀的貴金屬屬性，白銀的基本金屬屬性現在佔據上風：白銀與黃金的滾動相關性自18年以來數次進入絕對低位，與此同時，白銀與銅的相關性顯著上升。
對於銅的觀點，我們短期看反彈。原因有：（1）市場避險情緒逐漸減弱；（2）中國經濟有反彈的趨勢；（3）銅的供需基本面支持銅價走高。
銅的反彈將帶動白銀價格的走高。
從歷史上看，目前黃金白銀的比價一度超過84，接近2008年和1990年的最高水平（都是在金融危機最劇烈時創出的水平），高於歷史上2個標準差。我們認為雖然目前市場有下一輪危機的跡象，但仍然不能和金融危機之中時的情況相提並論。所以超跌的白銀有快速反彈使得金銀比均值迴歸的內在動力。
短期看金銀比已經開始回落。
同時我們做空黃金也是為了對沖黃金的避險功能。歷史上看，黃金在實際利率升高的環境下很難有良好的表現。在美聯儲仍然按照計劃加息的背景下，持有黃金的機會成本逐漸升高。
從CFTC公佈的非商業頭寸來看，金和銀空頭持倉依舊處於高位，套利交易也能從一定程度上對沖單邊交易空頭回補的風險。
需要投資者注意的是，貴金屬的避險屬性近期沒有體現的原因之一是市場波動率一直處於低位。金融資產價格的大幅回調（鮑威爾在美聯儲9月新聞發佈會上再次提示需要對金融市場脆弱性的累積保持警惕）、以及類似於今年1月投資人做空VIX交易的大量爆倉，都會在短期內迅速拉高市場波動率，那時我們將考慮單邊做多黃金。
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