導讀：2018年深秋來臨，降溫一輪接一輪，而
券商行業已經提前過冬，業績下滑、股價破發、信用違約等等，每一個話題都能讓券商從業者陷入沉默。營收、淨利雙降
熊市中的券商有多慘？數據最具有說服力。截至10月14日，多家券商陸續發佈三季報預告，結果令人失望。
其中，國海證券、長江證券、第一創業、國元證券、東北證券等多家券商，淨利潤同比下滑均超50%。其中，曾經“蘿蔔章”事件的主角國海證券，淨利潤下滑最嚴重，同比下降76%-77%。
同樣令人失望的還有券商月報。截至10月14日，共有10家券商發佈9月報。
除剛上市的財通證券暫無可比數據外，其餘9家券商均出現淨利潤下滑。國元證券、第一創業、東北證券、長江證券、華安證券等5家券商，淨利潤同比下滑超過50%。
其中，東北證券9月淨利潤為2199.96萬元，同比下滑81.73%；第一創業淨利潤為841.54萬元，同比下滑84.99%；國元證券淨利潤281萬元，同比下滑95.47%，這是真正的“斷崖式下跌”。
此外，9家券商的營收也不樂觀。其中，太平洋證券營收1.71億元，同比下滑49.29%；東北證券營收1.7億元，同比下滑52.67%，下滑幅度居於前列。
事實上，2018年前8個月，國海證券、太平洋證券等個別券商整體處於虧損狀態。連合資券商的日子也不好過，摩根士丹利華鑫證券、中德證券、瑞信方正，也出現不同程度的虧損。
股價“破淨”頻現
今年以來，上證指數從3500多點跌到2500多點，足足下跌了1000點，跌幅接近30%。
而券商作為一個“靠天吃飯”的強週期行業，行業指數跌幅已經超過30%。
覆巢之下，安有完卵。除剛剛上市的南京證券和中信建投外，券商股年內全部出現下挫，跌幅在40%-50%的多達11只，跌幅超過50%的個股有5只。
國慶假期後的第一週，券商股整體表現並不好。32只A股上市券商全部下跌，大部分跌幅處於15%-20%之間，導致券商板塊在各大版塊跌幅榜排名中居於前列。
其中，跌幅最大的是財通證券，累計跌幅達到20.18%，而跌幅小於10%的個股只有4家，即廣發證券、招商證券、中信證券和華泰證券。
在股價下跌影響下，券商板塊的市淨率隨之下降。僅國慶假期後的一週內，就有國海證券、國泰君安、中信建投、國金證券、西南證券、長江證券、中國銀河等7只券商股的價格跌到每股淨資產之下。
而國慶假期之前，已經有海通證券、興業證券、光大證券、國元證券、東吳證券、東北證券等6只券商股“破淨”。二者相加，“破淨”券商股 在全部A股上市券商中的佔比，一下子從不足20%提升到40%之上。
此外，還有3只券商股在“破淨”邊緣徘徊。截至10月12日，方正證券、東方證券、華西證券的市淨率都不到1.1倍，分別為1倍、1.05倍、1.08倍。
除大面積“破淨”外，券商股“破發”數量也在增加。截至10月12日，光大證券、招商證券、國泰君安、華泰證券、太平洋證券、華安證券、第一創業、山西證券、浙商證券、財通證券、東方證券、華西證券等12只券商股，收盤價（後復權）低於首發價格，佔比達到37.5%。
業績下滑疊加股價下挫，遭遇戴維斯雙殺的券商股，未來難言樂觀。股價“破發”很可能影響投資者情緒，“破淨”可能直接影響上市公司的再融資計劃。不管哪一個，都不是好消息。
信用違約風險
與券商板塊股價下挫相對應的是，今年以來券商業務步履維艱。在以資管新規為代表的一系列政策管制下，券商傳統業務全線承壓 。
東北證券坦言，2018年1月-9月，公司權益類自營業務、投資銀行業務、資產管理業務、經紀業務等主要業務收入同比減少，導致公司整體經營業績與上年同期相比出現較大幅度下降。
信用違約也成為券商不得不面臨的一個難題，其中股權質押融資違約事件首當其衝，而公司信用債違約事件頻發，也讓券商頭疼不已。
9月末，中信建投公告披露了因股權質押業務引起的仲裁事項。實際上，8月份至今，西部證券、西南證券、東興證券、華鑫證券、華安證券、興業證券和銀河證券等多家券商，扎堆兒發佈了股權質押訴訟公告。
時間再往前推，2018年上半年，東方證券和西部證券都因踩雷樂視網相關股東股權質押，而發佈了類似的訴訟公告
其中，西部證券除踩雷樂視網外，還一併踩雷中南文化，因此被當地證監局點名批評，提示其業務存在較大風險。
據西部證券公告顯示，踩雷樂視網涉及金額高達10.18億元，公司被迫計提4.394億元資產減值準備金，減少2017年合併利潤總額4.394億元，減少合併淨利潤3.29億元。
傳統業務全線承壓，券商不得不努力開拓其他業務，經營成本也水漲船高。長江證券表示，公司業績下滑除受傳統業務收縮影響，還與業務佈局及改革成本的增加脫不了干係。
降薪裁員潮
2017年9月底，號稱“史上最嚴”發審委走馬上任，IPO審核趨嚴呈現常態化，券商在IPO保薦業務中的盈利空間也被壓縮。
據21世紀經濟報道統計，在98家從事IPO保薦業務的券商中，只有44家參與到2018年上半年的IPO當中，還不及總數的一半。
並且，在44家參與IPO保薦業務的券商中，31家有項目上會，其餘13家顆粒無收，佔比約為三分之一。券商仍處於“看天吃飯”的尷尬階段。
此外，券商行業的馬太效應愈演愈烈，中信證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源證券、廣發證券處於第一梯隊，而中小券商的日子在股市低迷之下也越來越難過。
券商行業分化加劇，人員流動也不可避免。據券商中國統計，在23家有可比數據的上市券商中，9家減員，14家增員。其中，9家券商上半年合計減員2503人，14家券商增員1768人。
以招商證券為例，其半年報顯示，截至6月30日，公司共有在職員工9908人，相比去年末減少725人，減幅達6.82%；職工薪酬開支同步下降，上半年發放薪酬共計15.66億元，同比下滑16.52%。
即便如此“精簡開支”，招商證券也沒能避免淨利潤下滑的命運。2018年半年報顯示，公司實現歸母淨利潤18.07億元，同比下滑29.21%。
資金面捉襟見肘的招商證券，甚至都沒錢報銷員工的異地差旅費了，缺錢程度可見一斑。
而券商中國統計發現，有7家券商降薪幅度超過兩成，包括國海證券、廣發證券、西部證券、國金證券、國元證券、海通證券等。
研報被“打臉”
券商還有一項傳統業務，就是發佈研報。
券商作為獨立於上市公司與投資者之外的第三方，其研報曾一度被投資者當做重要參考。
但是，近年來券商研報卻屢遭“打臉”。據證券日報統計，截至2018年8月，共有433只個股被至少15篇券商研報推薦，但真實的股價走勢引發投資者質疑。
在這433只被推薦個股中，有374只個股價格不及券商給出的最低目標價，佔比達到86.37%；203只個股價格較最低目標價下浮20%，佔比達到46.88%；甚至有18只個股較最低目標價下浮50%。
券商研報也不是毫無可取之處，在這433只被推薦個股中，有56只個股價格達到最低目標價，佔比達到12.93%；僅有15只個股較最低目標價上浮20%以上，佔比3.46%，實在少得可憐。
以三七互娛為例，2018年3月-4月，三七互娛股價連續走低，在18個交易日內跌幅超過25%，大批投資者被套牢。
但是，在此之前，中原證券、廣證恆生、財通證券、財富證券等多家券商，均在研報中給予“增持”或“推薦”評級，引發投資者質疑，也因矇眼唱多被集體打臉。
結語
歷史上，券商股集體走弱曾被當做股市見底的信號 。但本輪券商股集體走弱，是否預示著股市轉機的到來，仍需時間給出答案。
寒無疑問，券商行業大洗牌已經來臨，未來大型券商還能經受住市場考驗，而中小券商能否經歷大浪淘沙活到最後，也許就完全看運氣了。
但是，無論何時，券商的投研能力仍然是安身立命之本。趁著股市調整期間提高自身的投研水平，或許是比盲目開展新業務更加重要的事。
另：長期堅持原創不容易，大量粉絲還沒有養成閱讀後點贊的習慣，希望大家在閱讀後順便點贊，以示鼓勵！
閱讀更多 銳眼財經 的文章
