一路下跌的A股，繼續遭受重挫。
10月18日收盤，三大股指均收跌逾2%，滬指收跌近3%，失守2500點整數關口，創近4年以來新低。兩市合計成交僅有2397億元，行業板塊全線下跌。
分析人士認為，18日“兩桶油”加入大跌行列的背景下，距離最後一跌恐已並不遙遠，比起過去的幾輪熊市，本輪A股最終底部的估值可能更低一些。不過另一方面，不斷下降的市場利率和即將出臺的降稅減費政策帶來的“穩增長”預期，對沖了外部環境不確定因素以及經濟數據下滑的影響。
兩市成交不足牛市峰值一成
18日收盤，上證綜指收報2486.42點，下跌75.19點，跌2.94%，成交額1065億元；深證成指收報7187.49點，下跌177.72點，跌2.41%，成交額1330億元。兩市總成交不足2400億元，不到2015年6月頂峰的一成。
截至10月17日，滬深兩市兩融（融資融券）餘額已跌至7822億元，刷新了近4年以來的新低。歷史數據顯示，兩融餘額上一次低於8000億元是在2014年11月25日。此後半年，兩融一路攀升，並於2015年5月20日突破2萬億元。
市場普遍認為，10月以來A股大跌的觸發因素是國慶假日期間美股大跌引發的連鎖反應。博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，全球貿易趨勢不明朗、地緣政治環境及美國加息，讓資本市場流動性都呈現出緊張的情況。
在市場持續低迷的情況下，上市公司的股權質押及流動性不足狀況也較為嚴峻。招商證券10月17日發佈的研究報告稱，當前有未解押市值的上市公司數為2206家，全部A股公司數為3551家，佔比62.15%，合計市值4.6萬億元。在市場持續下行背景下，股權質押跌破平倉線市值的公司逐步增多。
在這樣的背景之下，如何融資便成為A股上市公司的當務之急。
招商證券策略分析師張夏稱，深圳市政府近日已安排數百億元的專項資金，從債權和股權兩個方面入手，降低深圳A股上市公司股票質押風險，改善上市公司流動性。而山東、北京、河南等多地國資也開始接手上市公司股權。雖然國資受讓股權規模並不是特別大，但市場預期已明顯好轉。
珈偉股份（300317.SZ）10月18日在投資者互動平臺上表示，公司已瞭解到相關政策，並積極與相關部門進行接觸和了解，目前已提交申請資料，希望能獲得國資的馳援。
有市場消息稱，北京證監局於10月16日召集了23名東方園林（002310.SZ）債權人，與東方園林控股股東開會協商，建議上述債權人暫不採取強制平倉、司法凍結等措施處置控股股東所質押股份。北京證監局對第一財經記者稱，相關信息目前不方便透露，商議研究後會統一對外發布。
10月16日晚間，利亞德（300296.SZ）公告了公司董事長、實際控制人李軍今年第二份“兜底式增持”倡議書。按照李軍的承諾，經過事先確認，利亞德及全資、控股子公司全體員工於10月17日~26日完成淨買入利亞德股票，連續持有12個月以上，且持有期間連續在利亞德履職的，這些股票的收益歸員工個人所有，若產生虧損，則由李軍予以補償。
此後，已有三維絲（300056.SZ）、東方雨虹（002271.SZ）、巴安水務（300262.SZ）、東華軟件（002065.SZ）等8家上市公司老闆相繼發出“兜底式增持”倡議書。
底部在哪裡
若從2015年6月算起，這一輪A股波動已經持續了近3年半，投資者迫切想知道：持續時間還有多長？底部又在哪裡？
華林證券私人財富管理部副總經理胡宇對第一財經記者表示，目前市場還沒見底，只有新股上市首日就破發，才可以確認大盤底部，投資者還需耐心等待。最終A股底部出現的時候，平均市盈率可能會低於10倍。隨著A股逐步與國際接軌，市值排名靠後的公司進一步縮水的概率較大，必然會壓制市場整體估值水平。“次新股大批破發才是熊市後期的標誌。”他說。
回看歷史，無論是2001年6月~2005年6月，還是2009年8月~2013年6月，此前的幾輪A股波動均持續了大約4年時間。
值得一提的是，在這一輪的A股波動中，也有貴州茅臺、中國平安、招商銀行、格力電器等績優個股創出歷史新高。安信證券策略分析師陳果認為，A股的盈利結構正在變化，是上游的供給側較強和下游需求偏弱疊加導致的。如何挖掘能夠持續景氣、實現業績穩定增長的細分領域（個股）顯得尤為重要。
國金證券策略分析師李立峰認為，A股權益類資產價格，在國慶長假歸來後承壓。在看到風險的同時也應看到一些積極的因素，比如政策轉向穩增長、改革階段性提速、進一步減稅等市場焦點。“A股市場將‘烏雲與金邊’同存，預計A股指數有望先抑後揚，配置上看好大金融、大軍工、原油產業鏈等。”他說。
救股市伴隨穩增長
多位接受第一財經記者採訪的分析人士認為，從以往的救市政策來看，如果政策僅針對股市，則只能創造一個“政策底”，而“市場底”往往要比“政策底”更低。只有真正能刺激經濟的政策才能讓股市真正走強。
2008年，降低印花稅等救市政策雖然讓疲軟的市場短暫井噴，不過在全球金融危機的國際背景下，大盤還是大幅下跌到了1664點，最終在萬億級刺激經濟政策下才得以大幅反彈。
2015年7月初，在股市接連大跌之後，監管層出手救市。經過短暫反彈，2015年8月與2016年2月創造出階段性的“市場底”，而隨著經濟數據好轉，大盤於2016年2月開始了兩年的藍籌股結構性牛市。
可以看到的是，這一輪的股市下行，在政策面的穩定因素中，“救股市”與“穩增長”牢牢地結合在一起——除了地方政府直接參與解決股權質押問題之外，穩健中性的貨幣政策及不斷下行的貨幣市場利率，都在向“穩增長”的方向努力。
李立峰認為，當前中國經濟需要貨幣和財政政策的合理組合予以支持。財政方面，積極的財政政策或將以減稅降費為主要方向。增值稅是我國第一大稅種，調整增值稅可成為後續財政方面的主要發力點。
溫天納稱，全球資本市場仍處於預警階段，市場的波動有一定過度反應。冷靜之後，經濟基本面若持續向好，股市波動將有所減輕。中國貨幣市場利率不斷下降和減稅措施，有助於提升實體經濟的流動性並降低資金成本，有效緩衝全球經濟目前面臨的流動性問題。
（第一財經記者王娟娟對此文亦有貢獻）
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