10月19日，赴美上市大潮再迎一員，牛電科技正式在美國納斯達克掛牌上市，股票代碼為“NIU”，小牛電動發行價為每股9美元，共計發售700萬股ADS（美國存托股票）。
作者✎曹珂
牛電科技向美國證券交易委員會提交招股說明書顯示，牛電科技2018年上半年實現淨收入5.57億元，同比增長95.4%，但與此同時上半年淨虧損也達到3.149億元，2017年全年淨虧損1.85億元。
牛電科技對此解釋稱，虧損的增加主要來自於多達1.69億元的股權激勵支出，此外，4月5日常州工廠意外失火，儘管火勢很快被撲滅，但也直接造成了2000餘萬元的損失。但牛電科技也表示，一般及行政開支近期還將以絕對數額增加，也就是說，短期內牛電科技無法扭轉虧損的局面。
招股書顯示，2018年上半年，牛電科技銷售與營銷費用為7022.9萬元（約合1061.3萬美元），研發費用為5605.4萬元（約合847.1萬美元），一般性及管理支出為2.33億元（約合3526萬美元）。
截至2018年6月30日，牛電科技的負債總額達到6.14億元，資產負債率達到74.6%。其招股書顯示，從2015年至今牛電科技已經進行了5筆總額高達1.9億元的短期貸款，這些貸款即將於2018年底到期。但從現金流來說，牛電科技賬上的現金僅剩1.56億元，牛電科技面臨著短期貸款的償還壓力。
在股權結構方面，據牛電科技招股書，牛電科技採用雙股權結構，分為A類普通股和B類普通股，將在IPO中發行A類普通股，歸屬於李一男的Glory Achievement Fund Limited基金為第一大股東，佔股43.8%，紀源資本佔股11.2%，牛電科技的董事和高管合計佔股26.5%。全部B類普通股由李彥、胡依林、劉傳凱三人分別持有。其中，董事長兼CEO李彥佔股4.9%，公司董事兼聯合創始人胡依林佔股8.9%，設計副總裁劉傳凱佔股1.5%。
A類普通股和B類普通股持有人享有相同的股東權利，但每份B類普通股擁有的投票權是A類的四倍，而且B類可以轉換為A類，A類不能轉為B類。
電動車領域的“小米”，又跳出小米模式
同樣是做硬件產品，同樣是以挑戰者姿態切入一個成熟市場並取得快速成長，牛電科技經常被人拿來與手機市場上的小米做比較。
實際上，2014年牛電科技創業之初，當時都是投資人身份的吳世春、黃明明、李一男等人確實曾經在一起討論，哪個領域還有像小米一樣的機會。
2014年12月，小牛電動第一次會議照片，團隊初步形成，車還在草圖上
“正是一男對鋰電出行前景的篤定才有了後來僅2周時間他就做出親自下場和胡依林（Token）搭檔創業的決定，並在最初一個月內快速組建了小牛的基石創始人團隊。”作為牛電科技早期投資人，明勢資本創始合夥人黃明明在祝賀信中寫道。
黃明明還稱，他們當時看到了全國有兩億臺電動車的存量市場，全球每年兩輪車（電動+油動）的出貨量為一億臺，但由鋰電驅動的不到5%，所以這是一個極大的全球性市場。中高端產品上，尤其是用鋰電驅動的幾乎完全沒有很好的產品跑出來。
另一位早期投資人、梅花創投創始合夥人吳世春則告訴創業家&i黑馬，電動車市場是個增量和存量均極大的市場，每年約有兩千萬新增用戶，只要從中搶下5%-10%的市場份額，便可有100-200萬臺的銷量。
而且，過去電動車市場品牌非常混亂，從技術趨勢上看，電動車領域將面臨兩個拐點：一是從鉛酸電池到鋰電池，二是從不夠智能化變成智能化。
“當一個行業出現拐點時，巨頭和頭部企業原來積累的各種優勢都不再成為優勢。”吳世春表示，這也符合消費升級的趨勢，很多電動車消費者並非不想買價格更貴的，而是原有電動車並不值那麼多錢，如果有一款性價比很高、產品質量很好的電動車，消費者仍會買單。3000-5000元售價的電動車會非常有市場。
於是，牛電科技成立之初，想學習當時已經初步驗證的“小米模式”，主要依靠電商渠道賣“高品質的電動車”。區別只在於，小牛電動車定位是先做高端，採用寶馬一樣設計精緻的燈具和特斯拉一樣的鋰電池，先拿下高端用戶，再順勢做低端，而非一開始便走小米式的性價比路線。
然而，在2015年到2016年，小米因為供應鏈和渠道方面的短板，導致供貨出現問題，手機銷量也被後來的OPPO、vivo超越，也給了牛電科技一個巨大的警示。
牛電科技也開始調整策略，線上線下同時佈局。2016年11月，牛電科技第一家線下店在北京開業。
如今，牛電科技已經採取了全渠道的零售模式，整合離線和在線渠道來銷售產品、提供服務，通過在中國的城市合作伙伴、特許經營店和海外的分銷商銷售和服務。
招股書顯示，截至2018年6月30日，牛電科技在中國共205個城市合作伙伴，在海外23個國家有18家分銷商，同時在中國150多個城市擁有571家特許經營店。
截止目前，牛電科技的產品組合，包括N、M和U三個系列，每個系列都有多個型號或規格。今年上半年銷量最好的仍為2015年推出的N系列電動摩托車，2018年上半年銷售5.29萬輛，佔總銷售量的42.3%。
在供應鏈管理策略方面，牛電科技也在招股書中做了強調：選擇供應商時，避免過度集中，控制成本；至少採購兩家供應商的原材料，擁有定價能力；通過跟蹤各種因素制定生產，倉儲和物流的整體計劃，保持最佳庫存水平。
目前，牛電科技產生的絕大部分收入，來自銷售給線下經銷商或在線個人消費者的智能電動滑板車，同時還通過銷售配件、備件以及提供移動應用和其他服務來創造收入。
李一男淡出，創始團隊走出至暗時刻
值得注意的是，招股書顯示，歸屬於李一男的Glory Achievement Fund Limited基金仍為第一大股東，佔股43.8%。但李一男本人並未持有代表更大決策權的B類普通股，這意味著他並不在當前公司的最高管理團隊當中。
其實，牛電科技自2015年創立之日起，便因李一男而備受矚目。
李一男與胡依林、王峰、李宏瑋在現場
27歲當上華為副總裁，後高調出走創辦港灣網絡，與華為拼殺五年之後被收購。隨後，他又先後加盟百度、中國移動和金沙江創投。
然而，2015年李一男卻因涉嫌內幕交易罪被捕，被判處有期徒刑兩年六個月。據雷帝觸網報道，李一男在此期間仍參與公司戰略管理，但具體事情交給了合夥人。
李彥臨危受命，扛起牛電科技CEO的大旗。黃明明稱，當時，胡依林（Token）、李彥、老何、張一博和黃明明緊急成立了五人工作小組，自此李彥逐漸擔當起了團隊的催化劑、粘合和領導者，帶團隊熬過日日夜夜。
當時的局面可謂岌岌可危。
吳世春告訴創業家&i黑馬，當時，牛電科技團隊人心惶惶，因看好李一男而投資的投資方也開始人心浮動，想要撤資。
吳世春選擇了相信創始團隊。他勸解投資方，不要給創始團隊太大的負面壓力，投資者都是一根繩上的螞蚱，只有同舟共濟才能共度難關，取得好的回報。他也安慰團隊：“這件事繼續向前走沒問題，市場在，產品在！”
隨後，梅花設立了專項基金，並聯合其他投資方繼續投資，進一步增強了其他投資人和團隊的信心，最終這件事進展得還算順利。
邁過這道坎之後，牛電科技的成長也並非一帆風順：第一批車輪轂斷裂，原來的合作廠商推遲、取消合作等等都曾考驗團隊的應變能力。
如今，李一男已不在牛電科技任職，外界更有許多聲音質疑牛電科技不再先進。
但吳世春說，經過這麼嚴重的問題都能活下來直至IPO，相信未來沒有什麼困難可以再難倒他們。他們就像打不死的小強，就像紅軍經過兩萬五千里長徵爬雪山、過草地一樣，經歷過血與火錘鍊，是最有戰鬥力的團隊。
黃明明則寫道，“一個團隊上上下下的信念永遠是穿越至暗時刻的唯一救贖！”。
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