引言
小演繼續和您一起分析光通信的另一個細分領域光纖光纜行業，從基本面和企業目前價值分析投資機會。
1、行業景氣
根據光纖產業權威機構CRU的數據，中國光纖光纜市場需求佔全球約57%，是全球最大的光纖光纜市場。三大運營商的需求約佔國內市場總需求的80%，其中中國移動的需求佔比超過50%。
根據行業營收數據，光纖增長率高點出現在 2008年和 2015年。目前4G、固網、IDC大規模建設已結束，處於等待5G的真空期。如果5G承載網如小演之前文章分析的在2019年啟動，那麼行業真空期較短，否則行業下行將不可避免。
行業景氣指數：
2、行業企業
小演選取了光纖光纜行業中具有代表性的亨通光電、中天科技、通鼎互聯、永鼎股份、金信諾進行對比分析，看看哪個企業最具投資價值。
企業基本介紹
永鼎股份：公司以光纜電纜等通信設備為業務主體，最大的線纜生產基地之一，增加汽車零部件產品，跨界經營。
金信諾：射頻電纜細分領域的龍頭企業；擁有完整射頻、光、電傳輸產品系列，佈局5G，落地股權激勵政策。
中天科技：國內光纖光纜領域龍頭企業，主營光通信、電力傳輸、新能源、海底光電傳輸四大板塊。
通鼎互聯：主營光纖光纜業務，光棒生產工藝突破，放棄不良業務股權，重點發展光傳輸材料、通信設備和網絡安全等核心業務。
亨通光電：主要從海外進口預製棒和自產光棒，光模塊領域儲備5G能力。
償債能力
先來看看這幾家企業最重要的償債能力，看起來都還不錯，企業沒有短期償債風險，企業可以聚焦於經營。
盈利能力
行業整體毛利率、淨利率、資產收益率均較穩定，但自由現金流較差，進一步觀察企業的2018年Q2的經營現金流淨值均為負值，說明企業賣出產品確拿不到錢，應收賬款增加明顯，行業企業主要服務對象為通信運營商或者電力運營商，因此實際壞賬發生率較低，投資者可以放心，但也說明處於壟斷地位的運營商資金壓力加大，日子也不好過！同時小演也發現這些企業的投資現金流淨值也為負，生意不好做呀，這個時候還是收縮戰線為妙！
注：由於篇幅限制經營現金流淨值和投資現金流淨值未列出，請有興趣的讀者翻看財報
成長能力
從營業收入規模上看中天科技和亨通光電處於行業第一梯隊，兩家企業營收增速也保持持續增長。
具體分析中天科技利潤率持續上升，資產增幅收窄，亨通光電利潤率從高位回落，資產收縮，再看看銷售商品和勞務佔營業收入的比率，亨通在提升，中天在降低，這一系列數據都說明兩者在這一時期的發展戰略不同，中天仍然在擴大規模處於擴張期，亨通則是收縮防禦，聚焦現有競爭產品。
中天業務多元有利於抵禦行業週期變化，亨通聚焦於通信領域，對運營商投資較為敏感。
第二梯隊的永鼎股份、金信諾、通鼎互聯。
通鼎互聯營業收入和淨利率均持續上升、資產增幅減緩，仍然處於擴張趨勢，主要是光棒的自有產能的擴張，銷售收到的現金佔經營現金流的比率略有下降，說明收入質量有下降，應收賬款有一定的增加，考慮到客戶主要為大型壟斷性運營商，真實壞賬概率較小，企業處於良性發展期。
永鼎股份和金信諾局出現營業收入增加利潤率反而下降的情況。永鼎主要是產品結構性問題（主營光纜、銅纜、汽車線束）由於上游光棒供應短缺導致高附加值光纜供應跟不上需求，2017年年底庫存只有5.14萬芯，企業受制於上游光棒供貨。金信諾利潤下降，管理層給出的解釋是研發費用增加，未來還將增加研發費用1個百分點，小演預計下半年利潤仍然承壓。
從第二梯隊的分析結果看，對上游光棒的控制情況，對企業利潤影響較大。
小演有話說
不同類型的企業的成長性是不同的，投資策略也就迥異。
● 行業龍頭企業中多元化企業爆發式增長較難，但抵禦風險能力較強；聚焦主業的企業，容易在行業週期上行時獲得超額收益，下行時加速衰退。
● 行業中處於跟隨狀態的企業，更容易受到自身上游企業的影響，投資者更應該重視能把控產業鏈的企業。
運營能力
整體行業應收賬款週轉率下降明顯，前面小演也提到主要是運營商回款降低影響，投資者主要需要關注這樣的背景下，企業的應對方式。
通過存貨週轉情況可以看看企業的應對方式。
中天科技和亨通光電存貨週轉率提升，說明企業通過控制產品生產，防止風險累積。
通鼎互聯存貨週轉率變化不大，說明企業產品生產銷售保持原有趨勢，小演估計是企業趁現在搶佔市場，不擔心壞賬。
但是金信諾、永鼎股份存貨週轉率卻在降低，說明產品生產力度在加大，特別是永鼎股份存貨週轉率有異常的降低，查看資料發現其庫存商品增加一倍，不得不提醒特別關注。
注：週轉率單位為次
3、小演評說
行業的投資邏輯主要在5G建設的預期上，因此專注通信的企業亨通光電，以及處於穩步擴張的通鼎互聯值得進一步通過估值研究其投資價值。
通鼎互聯PE（TTM）：13.22倍 歷史最低。
亨通光電PE（TTM）:14.47倍 也是處於歷史性底部。
目前看來通鼎互聯最為便宜，根據綜合評分和現在的估值，可以持續關注！
風險：5G商用技術成熟時間推遲，行業競爭加劇，光棒產能受限。
投資有風險，本文不構成任何投資意見！
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