《投資者報》記者 潘亦純
日前，以生產公牛牌插線板的公牛集團已在證監會披露招股說明書，啟動了IPO前奏。
據悉，公牛集團本次發行擬不超過6000萬股流通股，佔發行後總股本的比例不超過10%，擬募集資金總額為48.87億元，募集資金將用於投資牆壁開關插座生產基地建設、轉換器自動化升級建設等項目。
近期，《投資者報》記者針對公司上市相關問題致函採訪了公牛集團相關負責人，並得到相關回復。
01
為何要用“公牛”
其實，這家公司被大家所熟知要歸功於公牛插線板。翻開其創業史不難發現，公牛集團是一家典型的家族企業，公司董事長、總裁阮立平與副董事長阮學平為兄弟關係。
此外，二者也是公司的實控人。其招股說明書中顯示，公牛集團最大的股東為良機實業，持股60%，而阮立平、阮學平則分別持有良機實業各50%的股份。同時，作為自然人，阮立平、阮學平又各持有公牛集團約18%的股份，也就是說，兩人直接及間接控股公牛集團約96%的股份，能直接影響公司重大經營決策。
誠然，家族企業有著決策迅速、執行能力強等優勢，但也有諸如不利於優秀人才進入核心管理層、權力過於集中而導致決策獨斷性風險更高等問題。針對這一質疑，公司相關負責人對《投資者報》記者表示，健全的治理結構能有效降低決策風險，目前公司董事會9名董事中職業經理人2名、外部董事1人、獨立董事3人，已經建立了較為健全的公司治理結構。
如果將時間轉向1995年，阮立平、阮學平兄弟二人共同出資成立了慈溪市公牛電器有限公司，據稱“公牛”這一名稱源於NBA公牛隊，這也是當時阮立平喜歡的球隊。
雖然兄弟倆持有公牛集團股份的比例不相上下，但阮立平似乎才更是那個站在臺前的人。
他除了擔任公牛集團董事長、總裁之外，還兼任寧波公牛執行董事兼總經理，公牛數碼執行董事兼總經理等旗下公司的重要職位。
而在互聯網上還可以獲悉的信息是，1964年阮立平出生於浙江慈溪。本科就讀於武漢水利電力大學機械工程專業，畢業後，便進入水電部杭州機械研究所工作。也許是慈溪濃厚的經商氛圍對他產生了潛移默化的影響，因此，在工作期間，阮立平還經營過豬肝、核桃的買賣。不過，最終他還是放下了“鐵飯碗”，選擇下海創業。
當時，慈溪已經成為全國最大的插座集散地，生產插座的家庭作坊非常多，這也為阮立平生產插座提供了相關市場信息、生產材料的基礎。當時，市場上的插座普遍為了追求更大的利潤，在質量上打折扣，而公牛電器則背道而馳，提出“製造用不壞的插座”的理念，高質量很快令其脫穎而出。
02
加快多領域佈局
“專精”是阮立平留給外界的印象之一，自1995年成立到2007年，阮立平一直堅持以“插座”（即轉換器）為主業，一干就是12年。當然，這也讓他錯過了不少風口。終於在2007年，阮立平開始帶領公牛進軍新業務，當年，公牛正式進入牆壁開關插座領域，2014年，公牛又開始進入LED照明領域。2016年，為了順應消費電子產業發展趨勢，公牛開始培育數碼配件新種子業務，目前已有數據線、防過充充電器等產品。
然而，轉換器依然是公司業務收入的主要來源。數據顯示，2018年1-3月份，轉換器收入為11.82億元，佔比達57.79%，其次是牆壁開關插座，收入達5.59億元，佔比27.33%。LED照明、數碼配件則收入分別達1.69億元、0.5億元，比例分別為8.26%、2.46%。由此來看，阮立平多元化的佈局還仍處於調整階段。
不過，雖然轉換器仍是主體，但其佔比已經逐漸下降，2015~2017年間，轉換器的營業收入佔比已經由70.32%下降到55.89%，而其他業務均在上漲。
從上述公司多元化佈局來看，近年來阮立平帶領公牛集團進入新領域的節奏正在加快。那麼其選擇新領域的邏輯是什麼？招股說明書中表示，公牛專注於民用電工領域，將選擇產品創新潛力大、市場集中度低、尚未出現絕對領先者的細分業務，並結合自身能力優勢，適時切入佈局並專心經營。
“在未來三年內，公司將結合自身優勢，以‘智能用電’為切入口，定位於為用電器提供更加安全、穩定、智能的用電環境，重點佈局全屋智能家居產品及解決方案。”招股說明書中顯示。
03
“公牛”緣何增收不增利？
不過，值得關注的是，雖然公牛集團近年來營業收入不斷上漲，但也給阮立平帶來了增收不增利、存貨增速較快的煩惱。
數據顯示，2015~2017年，公司營業收入分別為44.59億元、53.66億元、72.40億元，收入一直呈現增長勢頭，而其淨利潤卻在2017年同比下降8.67%至12.85億元。公牛集團在招股說明書中解釋稱：“公司淨利潤 2017 年較2016 年出現小幅下滑，主要受毛利率下降的影響。”
據悉，2015~2017年及2018年第一季度，公牛集團的主營業務毛利率分別為41.63%、45.21%、37.79%及34.98%，先升後降。公司相關負責人對《投資者報》記者表示，毛利率的變化既受外部因素的影響，包括主要原材料採購價格2016年總體下降、2017年總體上升的波動，轉換器產品2017年新國標升級導致生產成本上升等，也是公司業務組合動態成長及執行不同產品競爭策略的結果。
不過《投資者報》記者也注意到，進入2018年，公司僅有LED照明燈毛利率是上漲的，其餘業務均有至少一個百分點的下降。 由此來看，公司在毛利率方面依然承壓。
存貨上，公牛集團自2015年以來，年末存貨金額一直在提高，2017年末的存貨金額甚至是2015年年末的2.47倍。同時，阮立平的妻子潘曉飛，2015〜2017年，潘曉飛向公牛集團經銷商提供的個人借款期末餘額分別達到6342萬元、6222.50萬元和5783萬元。。種種情況讓市場上出現了質疑公牛集團是否出現了產能過剩的聲音。
針對這一投資者關注的問題，公牛集團相關負責人對《投資者報》記者表示，因公司主要採取“先款後貨”的結算方式，部分經銷商因為臨時性資金週轉困難暫時無法預付貨款，因此產生部分借款。“近年來公司業務規模迅速擴大，產品品類不斷豐富，為保證對下游客戶的及時供貨，各類產品均需維持一定的存貨量，符合公司自身業務發展的需求。”■
（本文內容僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）
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