劫天半子
作為一家註冊地在廣東普寧市的上市公司，中醫藥龍頭企業，又是A股市場上白馬股，康美藥業的持續性大跌引人關注，但是必須清楚，康美藥業大跌的只是股價，康美藥業的基本面並未現惡化的跡象，實體狀況未變，該請的員工繼續請，該納的稅繼續納稅，對於當地的普寧經濟而言，難言出現什麼經濟危機。
康美藥業之所以出現持續大跌，根源還是該企業過去漲太猛了，上市以來已經漲了數十倍，哪怕前些年A股市場低迷下行，康美藥業也以白馬股的姿態持續性走高，並在今年5月底創下28.02元/股的歷史新高，市值近1400億元，獲利盤豐厚，而A股繼續探底，先後出現了不少白馬股、強勢股閃崩開啟持續大跌實現補跌的一幕，近期輪到了康美藥業。
此前有媒體曝光過公司貨幣現金高、存貸雙高、大股東股票質押比例高和中藥材貿易毛利率高等問題，但是康美藥業早就一 一澄清了，並祭出了控股股東的一致行動人許冬瑾女士計劃在未來6個月內增持公司股份不低於5億元，不超過10億元的大招，只是市場上過去獲利盤太多，仍在選擇拋售獲利了結罷了。股票市場就沒有永遠上漲的牛股，漲多了下跌一波很正常，而沒有引發控股權易主的股價波動對於上市公司來說更只是數字遊戲，對企業實體運營影響不大。
源自風生焱起的個人分析，歡迎關注本賬號以便獲取更多財經知識
風生焱起
雖然康美藥業是普寧市註冊的公司，但康美有危機，並不是普寧市的危機，兩碼事。
康美藥業的危機，來自於謎一樣的業務。
康美主要辦公是在深圳！不是在普寧！
一、基本信息。
看看康美的公司基本信息。要看細節。甚至沒寫是泰科路幾號！
可以看出，康美藥業辦公地址在深圳福田區。福田區的私募基金非常多。
再看看康美藥業的自我介紹。下圖是康美八年的主營業務介紹的變化。
（上圖中公司的主營業務介紹摘自康美藥業公告）
可以看出，2010年康美藥業的業務介紹還是比較清晰的，中藥飲片、中藥材、化學藥的產銷售。這可以理解。
2012年，業務就開始變化了，”全產業鏈立體經營模式“，想出這個詞的人，是多麼的了不起語文水平。
2014年，走了”時髦路線“，康美藥業這家中藥公司又增加了中藥種植與流通，中醫藥健康及文化領域（這是啥業務？），"大健康+大平臺+大數據+大服務“；
2017年，主營業務又變成了中藥的產銷、藥材貿易、保健品及保健食品、中藥材市場經營、醫藥電商及醫療服務。
不知大家看了有何感想。我的想法是，康美藥業就像是一個”迷茫的小孩“，到處亂傳。
二、經營情況。
2018年半年度，康美藥業營業收入169.6億元，主營淨利潤25.82億元，同比分別增長27.88%及20.32%，看起來是靚麗的業績。
已經好多年沒有細看康美藥業，2012年就已經排除了它，不在候選名單。今年這隻黑天鵝終於飛出來。最後看它一次，以後估計再也不會看。做一個警示例子，還是很不錯的。在5月份悟空問答”國內製藥企業有沒有機會反超外企？"這個問題回答中，我總結康美是“十足小商販，投機倒把”。那時候我還沒看它的今年半年度報表。因為還沒發佈。現在看它的數據，完全符合小商販、投機倒把的特點。
下圖中康美藥業自制藥品收入僅僅是1.34億元。而營業收入接近170億元。這個公司的收入基本是做倒賣生意來的。當然“貿易”比“倒賣”美麗，對於一家給人印象是生產型企業來說，貿易是美顏後的“倒賣”。
實際上，藥材貿易的利潤，到底是怎樣的?這是不明確的。交易價格是否公允？這是可以發疑問的環節。上市公司中，有醫藥流通的公司，醫藥流通公司的淨利潤低的讓人深度同情。比如南京醫藥，利潤率1%都不到。憑什麼康美藥業做藥材貿易就可以達到15.33%的利潤率。南京醫藥就那麼笨，不懂去做藥材貿易？所以呢，康美藥業的貿易利潤率，是個謎。
三、資產與負債
下圖是康美藥業資產與負債的部分數據。最顯眼的是貨幣資金接近400億元，存貨170億元，未收回的賬款接近60億元，有息負債257.25億元。這樣就可以理解為康美是依靠大量舉債來做倒賣的生意，舉債的額度非常高，舉債成本也很高，其中優先股的利息高達7.5%，發行債券的利息最低5.33%，高的6.8%，本身大規模的貿易差價利潤率是有限的，扣除5.3%的資金成本，還能夠達到15%以上的利潤率。不得不提出一個疑問：康美到底倒賣什麼那麼賺錢？
資產目錄下的貨幣資金高達398億元，但是康美的利息收入是負的，這就是說，這398億元並非存款。也沒有買理財產品，因為沒有理財產品的收益。所以這398億元並未產生收益，這筆鉅款也是一個謎。
