事件：公司發佈2018年三季報，1-9月，公司實現營業收入308.33億元，同比增長16.34%，歸母淨利潤12.71億元，同比增長10.59%，扣非後歸母淨利潤12.38億元，同比增長10.86%，預計2018年全年歸母淨利潤12.07-15.69億元，同比增長0%-30%。
飼料銷量增速提升，營收和利潤增速略低於銷量增速。三季度公司實現飼料銷量333萬噸，同比增長27%，前三季度公司實現飼料銷量789萬噸，同比增長25%。主要由於(1)前期持續產品、產能投入見效，豬飼料同比增長超過60%，(2)禽板塊景氣度提升，禽料增長恢復(3)水產飼料維持20%以上增速。預計公司全年飼料銷售總量1050萬噸以上，同比增速約24%。公司前三季度淨利潤增速略低於飼料銷量增速，主要原因在於(1)豆粕價格上漲，一方面導致原料貿易營收下降約40%左右；另一方面使得飼料成本略有提升，但在非洲豬瘟、環保問題下，養殖戶養殖利潤低迷，公司飼料銷售價格並未大幅調整，三季度飼料整體毛利環比下降0.65%。(2)受颱風“山竹”影響，9月份水產飼料增速不足20%，連累三季度水產飼料整體增速較上半年小幅下滑，業績增速不足30%。
第三季度生豬業務扭虧為盈，生產性生物資產大幅提升。受非洲豬瘟疫情影響，三季度南方豬價大幅提升，公司三季度生豬板塊盈利約1500萬水平，前三季度整體虧損收窄至4500萬元。此外，三季度公司收購母豬場，導致生產性生物資產大幅增加205.14%，目前存欄能繁母豬數量約2萬頭水平。
預計公司全年水產飼料保持20%以上增速，豬料和禽料增速有望實現60%、20%增速。公司戰略思路清晰，核心競爭力突出，綜合優勢明顯。預計2018-19年公司淨利潤為14.3億元、18.3億元，維持“買入”評級。
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