程霖 | 華泰期貨鋼礦研究員
2007年進入期貨行業，從事期貨研究員崗位，長期致力於基本面研究，建立了覆蓋產業鏈的研究框架，多次在中國證券報、期貨日報等主流媒體發表評論文章。
核心觀點
1.螺紋近期銷售不錯主要在於趕工
2.基差擴大顯示對未來的不樂觀
3.供給同比增加較為明顯
4.建議1901.1905反套
近期螺紋現貨銷售火爆，現貨價格處在年內高位，主要原因在於採暖季限產來臨前的工地趕工。期貨端則表現偏弱，基差明顯走闊。反應的是對後期消費的不樂觀，在後期環保停工、季節性需求減弱、高價壓制冬儲需求等因素下，螺紋維持高價較為困難。
從供應來看，今年以來螺紋產量持續攀升，目前已達341.96萬噸/周，為近年高位。在廢鋼添加及電爐投產情況下，螺紋供應恢復明顯。而今年環保限產已經取消“一刀切”政策，從已公佈的文件來看，限產力度低於去年。以唐山政策為例，唐山總產能5840萬噸，限產涉及產能2481萬噸佔42%；實際供暖季限產1974萬噸佔比33.8%，比去年少10%（43%）；按5個月時間測算日均鐵水減少13.2萬噸。雖然冬季一旦空氣質量不佳，地方政府將出臺短期環保加碼政策，但鋼廠亦有廢鋼添加空間，因此螺紋供給較去年應有所增加。
圖 1： 螺紋周度產量 單位：萬噸/周
數據來源：Mysteel 華泰期貨研究院
需求方面，螺紋用量主要集中在基建與地產。基建增速近年持續下滑，儘管國家政策有傾斜，但落實仍需時間，主要發力時間在明年。房地產這塊則是螺紋需求的重要支撐，1-9月，房地產新開工面積增速高達16.4%，增速較1-8月提高0.5個百分點，施工面積增速3.9%，增速比1-8月份提高0.3個百分點。從近期建材銷售情況來看，需求也明顯好於預期。上週上海線螺採購量40217噸，較前值增3.13%。貿易商建材成交日度數據來看，上週日均為20.43萬噸， 9月日均為19.33萬噸。但目前是在工地趕工情況下的消費，等到採暖季政策實施、天氣轉冷之後，螺紋消費走弱概率較大，冬季需求較去年難有增長。
庫存方面也是螺紋現貨強勢的重要因素，8月以來螺紋庫存較長時間都處在低位，螺紋價格易漲難跌。截止10月19日，螺紋鋼社會庫存411.58萬噸，較前值減少27.94萬噸，較去年減少38萬噸；廠庫178.13萬噸，環比減18.51萬噸，同比減少72.59萬噸；均處在近年同期最低水平。庫存低位使得近期螺紋維持強勢，後期庫存累積速度決定螺紋回調幅度。
總體來看，近期消費量良好、庫存低位、基差較大情況下，螺紋1901合約維持偏強走勢。只是後期消費較大概率下行，供應降幅偏小，庫存有望較快累積情況下，基差修復將在下跌中實現。因此一旦消費轉弱可拋空螺紋1901合約，另外考慮到明年基建託底及復工需求，1、5螺紋反套350以上可考慮入場。
廣州期貨研究所能源化工研究員
— 汪 琮 棠—
10月29日下午 15:30 獨家分享
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