不到一年時間，皇庭國際董事長鄭康豪兩次失聯被協查，上一次失聯超過4個月，此次要多久？目前無法預料
《投資者報》特約記者 李斌
小規模房企皇庭國際（000056.SZ）步入多事之秋。
10月17日，皇庭國際公告董事長鄭康豪因個人原因被有關機關要求協助問詢之後，股價迎來了連續四個跌停。截至10月24日收盤，皇庭國際股價已經下跌了34%，市值從110.45億元下跌至72億元，蒸發超過38億元。
這是鄭康豪不到一年內的第二次被協查。烏雲密佈之下，皇庭國際開啟了向政府求助、46億資產證券化融資、鼓勵員工買股並兜底、大股東宣佈增持不少於1億元公司股份等自救模式。
01
一年兩次失聯與市值被腰斬
10月18日，皇庭國際再次發聲，目前公司已收到實際控制人鄭康豪家屬的回覆及由鄭康豪簽署的日常公司經營事務的審批決策文件，鄭康豪仍然可以處理和審批公司的相關事務，履行公司董事長的職責。
鄭康豪怎麼了？皇庭國際一內部人士10月24日在接受《投資者報》記者採訪時宣稱，目前公司只能與鄭康豪家屬溝通，無法直接與其本人聯繫。也就是說，鄭康豪目前尚處於不自由狀態。記者曾多次撥打鄭康豪本人手機並聯系皇庭國際董秘曹劍，但均被拒絕接聽。
失聯、被協查是鄭康豪去年至今的“主旋律”。2017年11月15日，皇庭國際宣佈，董事長鄭康豪因個人原因正被有關機關要求協助調查，公司無法直接與其取得聯繫。為了保證公司日常經營正常進行，公司董事、總經理陳小海代行董事長職務，直至鄭康豪能正常履行職務為止。
一直到今年2月28日，皇庭國際再次宣佈，目前公司董事長鄭康豪先生已經正常在崗履職。總經理陳小海先生不再代行董事長職務。
不到一年時間，兩次失聯被協查，上一次失聯超過4個月，此次要多久？外界無法預料。
如果把鄭康豪兩次失聯對公司與投資者所造成的損失量化的話，以皇庭國際在去年10月31日~今年4月13日停牌期間的收盤價13.27元，到10月24日收盤價6.14元計算，公司股價腰斬了一半，市值從156億元縮水至72億元。
02
救市三步曲：
求助政府、員工與個人增持
在宣佈鄭康豪失聯同時，皇庭國際透露稱，“公司瞭解到深圳市政府馳援本地上市公司相關政策，並已與深圳市國資部門進行積極接觸和了解，目前已提交相關申請資料，希望深圳國資系統予以一定的支持，如有進一步確定性進展，公司將及時進行披露。”
求助官方尚未得到回應之際，皇庭國際10月22日發佈公告稱，收到公司第一大股東深圳市皇庭投資管理有限公司提交的《關於鼓勵內部員工增持公司股票的倡議書》。皇庭投資及其關聯公司承諾，全體員工在2018年10月22日至11月21日期間完成淨買入皇庭國際股票，連續持有12個月以上，且持有期間連續在皇庭國際履職的，該等皇庭國際股票的收益歸員工個人所有，若該等股票產生的虧損，由皇庭投資及其關聯公司對虧損部分予以全額補償。
10月23日晚間，皇庭國際再次發佈公告稱，公司第一大股東深圳市皇庭投資管理有限公司擬自2018年10月24日起6個月內增持公司股份，擬增持股份的規模不少於1億元。
03
緊繃的資金鍊與81%股權被質押
今年上半年，皇庭國際實現營收4.57億元，同比增長58.46%，歸母淨利潤實現1.01億元，同比增長3.50%。營收細分的話，金融業務貢獻1.84億元、物業租賃業務貢獻1.16億元、物業管理業務為9622萬元、其他業務為6000萬元。
值得關注的是，雖然皇庭國際經營性淨現金流為8282萬元，但籌資活動產生的現金流量淨額與現金等價物淨增加額分別為-4.44億元、-1.38億元，公司稱，主要是本期償還部分到期借款所致。截至上半年，皇庭國際總債務為78億元，接近去年全年，創近年新高，其中短期借款有7.7億元、一年內到期的非流動負債為9.35億元、流動負債總計為22.9億元，而公司的貨幣資金僅為6億元。
最新的融資正在進行。皇庭國際18日晚稱，擬通過中國銀行間市場交易商協會發行資產支持票據進行融資，總規模不超過46億元。募集資金將主要用於償還債務、商業物業裝修升級改造及補充流動資金等。
更大的風險還在於大股東鄭康豪的股權質押。皇庭國際中報披露，皇庭投資、皇庭產業截至上半年被質押的股票為2.42億股、2.29億股。截至目前，皇庭國際實際控制人鄭康豪及其控股公司所持股份總數約為5.8億股，佔公司總股本的49.33%，也就是說，鄭康豪持有的股權有81%被質押。
04
輕資產模式不被看好
發展輕資產運營方式，是皇庭國際近年來公開提及最頻繁的方向。
商業地產是皇庭國際最核心的資產，也是融資的源泉。在最近46億元的資產證券化融資中，就是以公司位於深圳核心位置會展中心對面的皇庭廣場作為基礎資產。按皇庭國際設想的邏輯鏈條是：“拓展新商業項目-管理運營提升-穩定現金流-資產證券化-新項目拓展”。
但發展輕資產模式至關重要的資金管理問題，顯然不被市場看好。對皇庭國際有長期跟蹤的廣發證券房地產行業首席分析師郭鎮對《投資者報》記者表示，“皇庭去年宣佈要做一些長租公寓、商業項目，方向是對的，但結果並不好，主要原因是跟公司能力相關。因為輕資產運營很重要的是資金獲取，但現在融資成本和資金回報率都非常高，要想繼續做更難了。”
“像皇庭國際這樣小規模的房企，如果現在還想去做輕資產運營，是沒法做的。如果去一二線城市好的地段拿一塊地，隨便弄個幾萬或十幾萬平方米，總投資都要三四十億元。週期來看，開發要三年，運營還需要三四年，至少要6年不掙錢，光利息就很難受。對他們來說，最現實的路徑是守住現有的商業地塊，慢慢做，或者是找機會一次性賣掉。”奧陸資本總裁兼投資總監、原花旗銀行董事總經理蔡金強也向《投資者報》記者強調。
截至目前，皇庭國際在珠三角地區、中部地區和長三角及成渝地區運營十個以上的商業地產項目，管理面積超過100萬平方米。（思維財經出品）■
（本文內容僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）
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