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1.全球農藥需求萎縮，但部分新產品仍有極大增長潛力，如康寬、SDHI類殺菌劑等，德州裝置目前已開始逐漸復產，公司還有10多個產品即將商業化，奠定快速增長基礎。
2.高技術水平+高市佔率確保公司跨越行業週期底部，供給側改革貢獻公司高業績彈性，股息分派豐厚，估值處於歷史地位。
一、CMO產業鉅變，國際秩序躁動，它的增長空間再迎2倍增量。
全球農藥需求萎縮，但部分新產品仍有極大增長潛力，如康寬、SDHI類殺菌劑等，德州裝置目前已開始逐漸復產，公司還有10多個產品即將商業化，奠定快速增長基礎——002250聯化科技。
1.少有的具備完整產業鏈企業。
CMO（ContractManufactureOrganization，合同定製生產）主要指CMO企業接受農藥或醫藥製藥公司委託，提供產品生產時所需要的工藝開發、配方開發、臨床試驗用藥、化學或生物合成的原料藥生產、中間體制造、製劑生產（如粉劑、針劑）以及包裝等服務。
CMO上游為精細化工行業，將基礎化學原料分類加工形成專用醫藥原料，並由CMO企業逐漸加工形成原料藥起始物料、cGMP中間體、原料藥和製劑；下游為醫藥、農藥等行業。
2.產業格局鉅變，CMO迎巨大發展。
競爭加劇成本上升推動CMO行業快速發展。創新藥的研發投入巨大且週期很長，一般研發一個新藥需要10-15年時間、研發投入約在20億美元。
上市前，新藥夭折率非常高，故製藥企業對創新藥的投入有著高風險、高回報的特點。由於新藥研發成本越來越高，為應對風險、控制研發成本，各跨國製藥企業積極尋求新藥研發的專業外包。跨國製藥企業面臨更為嚴峻的財務形勢，紛紛加快了專業化外包的步伐。
2008年以來各大跨國製藥企業紛紛進行大規模裁員並進行研發重組，僅默沙東在2013年就裁員8500人，外包趨勢明顯。
目前許多小型企業已選擇全外包生產管理，部分大型企業也紛紛宣佈計劃將其大部分製藥業務外包，例如阿斯利康正逐漸將其原料藥生產業務進行全面外包；而百時美施貴寶、默沙東和輝瑞也將其多達40%的原料藥需求予以外包。
3.斬獲各大巨頭，2倍空間清晰可見。
農藥CMO龍頭未來提升空間巨大。以全球農藥600億美元測算，原藥對應300億美元，一線巨頭市場份額70%對應210美元。假設一線農藥巨頭未來60%比例外包，意味著其農藥CMO市場可達126億美元（840億人民幣）。
如前所述，格局穩定後一線農化巨頭的CMO合作商預計8-10家，市場份額平均10-15%，對應100億左右收入。2015年聯化科技作為國內農化CMO龍頭，收入僅27.5億元，仍有2倍以上空間。
4.瞄準醫藥中間體，鎖定未來發展空間。
公司醫藥業務目前發展勢頭良好，醫藥中間體覆蓋抗心血管疾病、糖尿病、高血壓等藥物，品種包括佔據全球抗血栓藥物最大市場份額的格雷類藥物等，市場規模巨大且增速較高，發展前景廣闊。
公司在臺州聯化的醇尼胺、氟唑菌酸、環丙嘧啶酸項目已於2014年投產；擬非公開發行募集資金投入的年產400噸LT822、10噸TMEDA、20噸MACC、15噸AMTB醫藥中間體項目已啟動。未來，公司還將通過外延併購進一步增強目標歐美國際醫藥公司。為醫藥中間體業務的快速發展帶來新的動力。
（以上數據、觀點出自申萬宏源證券）
二、盈利能力業內領先+股息分派豐厚+估值低，週期性行業不用看週期的企業。
研報分享——方大特鋼（600507），源自華創證券，公司業務主要涉及特鋼和普鋼兩大板塊，特鋼板塊保障公司跨越週期底部，普鋼板塊貢獻業績彈性，高彈性長材普鋼+高韌性特鋼保證了公司全週期優勢。
1.特鋼板塊高技術水平+高市佔率保證公司在行業週期底部盈利。
公司特鋼產品包括了彈簧扁鋼和汽車板簧，尤其彈簧扁鋼具有技術水平和市佔率的雙重優勢，國內市場佔有率高達45%，並主持起草了彈簧鋼製造的行業標準，可以說當前彈簧扁鋼和汽車板簧兩類產品上，公司代表了最高的技術水平，有極高的話語權。
15年行業週期底部，特鋼板塊仍然貢獻了與14、16年相當的利潤，佔公司毛利的近一半，特鋼板塊的盈利韌性是公司跨越週期的核心優勢。
2017年特鋼板塊保持良好的增長勢頭，公司彈簧扁鋼營業收入達24億，增長68%，銷售毛利達10億，增長206%，汽車板簧營業收入達12億，增長40%，銷售毛利達3億，增長9%。
2.普鋼板塊受益於供給側改革公司業績彈性。
長材是公司普鋼的主力品種，主要包括螺紋鋼和優線，受益於供給側改革，2017年，公司螺紋鋼營業收入達75億，增長64%，銷售毛利達23億，增長205%，線材營業收入達23億，增長60%，銷售毛利達6億，增長318%，貢獻了主要的業績彈性。
3.與相同業務類型同行比，公司盈利能力明顯較高。
2017年，公司彈簧扁鋼毛利率高達40%，汽車板簧毛利率為21%。同年，特鋼類產品平均毛利率約17%。
2017年，鋼鐵行業平均銷售毛利率約14%，銷售淨利率6%，加權淨資產收益率14%。公司毛利率、淨利率、淨資產收益率則分別為32%，18%和68%，明顯優於行業平均水平。
4.存在注入資產預期。
江西省內的鋼廠有3家，方大特鋼、萍鄉鋼鐵和新鋼股份，其中方大特鋼和萍鄉鋼鐵同屬方大集團，兩者基本壟斷了省內的長材市場，目前為了避免同業競爭，江西萍鋼處於託管狀態，若該部分資產一旦裝入上市公司，上市公司的長材競爭力將進一步加強。
5.極強的成本控制能力。
與毛利率較高的柳鋼股份和韶鋼松山對比，方大特鋼的噸鋼成本僅為2255元、柳鋼股份為2638元，韶鋼為2700元。除了原材料端的不同，公司的工資、折舊和人工費用明顯低於行業平均水平。
6.區域環保和去產能壓力小。
據《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，當前重點治理區域已經從京津冀2+26城市擴大至汾渭平原11市和長江4省合計81個城市，重點區域範圍進一步擴大，以省粗略估計，已經包括了全國鋼鐵64%的產能，目前江西省不在嚴管嚴抓的區域範圍內，省內鋼鐵企業受環保限產的影響較小。
十三五規劃推動供給側改革，壓減大量鋼鐵產能，依據規劃，江西需去除鋼鐵產能433萬噸，該計劃已於2016年完成。江西省內鋼鐵供給整頓進度遠超預期，省內鋼鐵企業頗有受益。
7.股息率高、估值低。
方大特鋼已連續6年現金分紅，分紅總額佔各年度歸屬於上市公司股東淨利潤總額的65%。2018年總額達21億，股息率高達12%。相較於行業內其它企業而言，方大特鋼近年來股利支付率一直處於較高位置。
對比公司近年的PE（TTM），當前估值已經處於5年中的最低位置
（以上數據、觀點來自華創證券）
結語：
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