市場回暖了，有人說A股畢竟還是政策市，只有上面發話了才會好起來，其實哪國不是政策市呢，政策是什麼，政策就是一切預測的基礎，流動性、行業預判、企業預估，都是基於政策。貨幣政策、財政政策是所有池子裡的水;環保政策、去產能、給補貼，是相關行業的天;監管文件、回購方案是單個企業的地，一切都是相通的，絕不僅僅是在A股。有時候，我覺得可能A股投資者太會聽音辨聲了、太會揣測高層意圖了，所以總把政策看得比天大，而忽略了市場本身的很多原理。
不管怎樣，市場開始好轉了，對於上證指數我們依然不太關心，因為股票太多了，即使是指數投資，上證指數也不見得是個好的標的，何況大量ETF基金也沒有直接與上證指數相關的，因此我建議未來投資者甚至可以基本忽略上證指數了。
對於本輪上漲，我們定義為估值修復行情。很多投資者近幾年常聽到估值修復這個詞，但究竟修復的是什麼，很多投資者也說不清楚。我們認為估值修復其實是一個綜合表述，它一般有幾個階段。
第一階段，是流動性的估值修復，股票本身是基本面與流動性的結合體，也就是常說的科學與藝術，科學是企業的基本面，藝術是市場的流動性，所謂水漲船高，去槓桿了，整體市場就是跌;流動性復甦了，自然估值要回升。
第二階段，是企業業績的修復，流動性除了影響股市直接的水位之外，還間接地影響企業的現金流。企業沒錢了，就不敢擴大生產，不敢接項目，甚至要質押股權變賣資產，最後自然影響利潤，導致股價下跌，估值回落。現在各地方救助民營企業，看似是幫助他們恢復流動性，其實最終將從現金流表的復甦影響到利潤表的上升，相信一個季度後，企業的盈利將得以回升，屆時估值自然也會回升。
第三階段是信心的恢復，當市場水位和企業利潤回升後，投資者膽子就大了。同樣的企業相同的盈利數據，本來給15倍市盈率，現在就願意給25倍，是因為錢多了、看到的利潤好了、對未來的預期增加了，就形成了戴維斯雙擊。這與股市下跌時的戴維斯雙殺正好相反，對股價形成了良性循環，這也將最終推動市場走向繁榮甚至泡沫。
目前的市場剛剛進入估值修復的第一階段，當然聰明的投資者已經看到了第二階段，所以市場當下是最好的時機，投資投機兩相宜，苦了三個季度了，四季度的吃飯行情最終還是蹣跚來遲，但來遲了總比不來好，此時要膽子大一些，眼光長遠些，道路雖曲折，明天會更好。 (作者為國泰君安上海研究總監)
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