在經歷6月份和8月份的兩次股權轉讓後，龍大食品集團有限公司（以下簡稱“龍大集團”）失去了龍大肉食（002726.SZ）控股股東的位置。然而，龍大肉食原實控人宮明傑及其父親宮學斌，通過高溢價轉讓套現約15億元。
《中國經營報》記者瞭解到，在上述股權轉讓之前，宮氏父子控制的龍大肉食，曾頻頻啟動收購計劃以擴大自身體量。而其四年前上市時募資近5億元用來擴建產能的項目，卻遭遇擱置和終止。
香頌資本執行董事沈萌告訴《中國經營報》記者，此舉並不排除上市公司通過對外收購實現快速“催肥”，以期在股權轉讓時獲得更多談判砝碼的可能性。根據龍大肉食的交易對價顯示，其股權轉讓溢價約61.26%。
對於當下的龍大肉食而言，頻頻收購致其短期借款較年初激增9倍有餘。而體量擴大後，其淨利潤依然處於下滑狀態。這些難題，亟待龍大肉食的新東家去逐一解決。
擴張
10月28日，龍大肉食發佈公告披露，公司計劃將暫時閒置的募集資金4000萬元進行結構性存款。
該資金是龍大肉食在2014年IPO募集資金所得。根據龍大肉食2014年初發布的招股書顯示，公司計劃募資近5億元，按輕重緩急順序投資“年出欄31萬頭生豬養殖項目”和“6000噸低溫加工肉製品新建項目”，分四年建設完畢。
按照原計劃，上述項目和募集資金應在2018年中執行完畢。不過，根據龍大肉食2018年半年報顯示，募集資金仍有1.20億元尚未投入使用。
其中，“6000噸低溫加工肉製品新建項目”在擱置4年多後仍未動工。龍大肉食在9月28日發佈公告中提到，公司將終止該項目，並將其募集資金和利息收入6459.55萬元，用於永久補充公司流動資金。此外，在2016年，“年出欄31萬頭生豬養殖項目”中計劃建設三個養殖場，其中一個也被終止，此次變更資金用途佔比達21.54%。
“募資資金轉為流動資金，並非是一種妥善的處置方式，因為沒有起到‘專款專用’的作用，也與當初的募資初衷相違背。”經濟學家宋清輝告訴記者。
對於龍大肉食來說，原計劃用於產能擴張的項目，為何在募集資金已經到位後被擱置和終止？該公司並未回覆《中國經營報》記者的提問。
值得注意的是，進入2018年後，龍大肉食頻頻發起多起收購，欲擴張自身產能和體量。
2月27日，龍大肉食因為籌劃重大資產重組停牌，其收購標的為自然人陳福祥所持有的廈門銀祥51%股權。不過，該收購以失敗而告終；4月27日，龍大肉食與臨沂順發股東高則富簽署協議，擬以人民幣4800萬元收購高則富持有的臨沂順發60%的股權；5月13日，龍大肉食發佈公告稱，將收購振祥食品70%股權。後者年屠宰生豬約200萬頭。目前，後面兩則收購已經完成。
搜豬網首席分析師馮永輝表示，從實際經營層面上來說，通過收購來擴大產能，遠比自建自養要快得多。
減持
正當外界以為龍大肉食將通過收購迅速衝擊行業第一梯隊時，龍大肉食原控股股東龍大集團卻選擇轉讓公司股權。
6月9日，龍大肉食披露公告稱，龍大集團擬轉讓7560萬股無限售流通股（約佔公司總股本的10％）給藍潤投資。雙方協商一致，標的股份的轉讓價格為10.06元/股，轉讓價款總額約為7.61億元。
8月17日，龍大肉食再次發佈公告稱，龍大集團擬轉讓約7561萬股無限售流通股（佔公司總股本的10％）給藍潤投資；同時，將其繼續持有的約7486萬股（占上市公司總股本的9.9％）股份對應的表決權委託給藍潤投資行使。
上述協議完成後，藍潤投資因持有表決權股份數量超過龍大集團持有表決權股份數量，成為龍大肉食控股股東。
沈萌認為，結合龍大肉食之前擴張的動作，此舉並不排除上市公司通過對外收購實現快速“催肥”，以期在股權轉讓時獲得更多談判砝碼的可能性。
根據相關媒體報道，龍大肉食前後兩次股權轉讓的交易對價為19.7億元，摺合每股13.03元，這相較第二次轉讓時的收盤價，溢價約61.26％。
經測算，宮氏父子憑藉持有龍大集團74.97%的股權，合計套現約15億元。宮氏父子選擇股權轉讓的時間也頗為巧妙。龍大肉食原控股股東在上市時做出的減持承諾顯示，其減持承諾期限為2017年6月26日至2019年6月25日。每年減持數量不超過發行人總股本的10%。
而龍大集團上述兩次減持時間分別在2017年6月26日〜2018年6月25日和2018年6月26日〜2019年6月25日之間。這既確保龍大集團沒有違反其減持承諾，又可在最短的時間內實現最大限度的減持。
儘管如此，龍大集團仍為龍大肉食第一大股東，持有後者25.96%的股權。在宋清輝看來，如此巧妙的減持，有一定的必然性。此外，龍大集團的這一波資本運作很“高明”，此舉可使得龍大集團進退自如、遊刃有餘。
與此同時，選擇減持的還有龍大肉食第三大股東——伊藤忠（中國）集團有限公司，在今年三個時間點分別減持100萬股、755.61萬股和756.09萬股。
而在減持之外，龍大肉食的經營狀況同樣值得關注。大肆收購使得其自身短期借款激增。根據其三季報顯示，龍大肉食的短期借款較上年年末增加4.79億元，增長率達903.77%。龍大肉食解釋稱，此舉是“為保證公司業務發展”。
只是，公司“業務發展”尚未為龍大肉食帶來淨利潤的增長。在2018年前三季度，龍大肉食實現營業收入58.91億元，同比增長29.68%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.27億元，同比下降22.9%。
換血
在新東家藍潤投資入主後，龍大肉食開始對其管理層進行換血。8月23日，龍大肉食董事、原實控人宮明傑辭職；9月28日，龍大肉食財務總監王輝辭職；10月25日，龍大肉食董事、副總經理王強辭職。
與此同時，9月29日，藍潤投資旗下的張瑞被聘任為公司副總經理，主管公司人力行政、法務、內控等；陶洪勇被聘任為公司財務總監。
可以看出，上述崗位的主管權限，皆為公司的核心業務。但根據簡歷顯示，上述人員並無肉製品企業的工作經驗。
事實上，這或將是管理層調整的一個開始。根據龍大肉食在8月17日發佈的股權轉讓協議的主要內容顯示，“關於上市公司管理權調整：藍潤投資有權按照上市公司相關規定提名不少於5名董事及1名監事人員，而龍大集團需配合上市公司的程序進行選舉。”
資深生豬養殖分析人士姬光欣此前在接受《中國經營報》記者採訪時提到，龍大肉食在迅速擴張後，其產品銷售壓力也隨之而來，這也在考驗著龍大肉食的操盤能力。而在此時選擇大刀闊斧地調整管理層，對其生產端、銷售端的影響，尚不可知。
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