11月6日將舉行美國總統特朗普期任內的首次中期選舉。在美股盈利預期尚不明朗、加息路徑尚無明顯變數的當下，對經歷了10月拋售的全球市場而言，中期選舉成了驅動市場的主要變量。
中期選舉將對美國外交政策、稅改與基建等重點財政政策的走向產生一定影響。當前民調顯示，中期選舉的最可能結果為民主黨重新掌控眾議院，而共和黨繼續控制參議院。“回顧特朗普一年多任期，最關鍵的’政績’非稅改莫屬。2017年12月美國國會通過特朗普稅改法案（稅改1.0），第二輪稅改（稅改2.0）也自今年3月開始醞釀。如果民主黨奪得更大話語權，稅改2.0通過的難度則大大提高，甚至可能對稅改1.0進行部分修正。”花旗銀行（中國）有限公司零售銀行投資策略總監吳晶晶表示。
對於美元而言，摩根士丹利美股策略師威爾遜（Michael J Wilson）對記者表示，如果共和黨繼續控制參眾兩院，那麼財政刺激持續的預期將推動美元；但如果民主黨逆襲或控制參議院，則美元承壓。
不過，摩根士丹利也認為，無論中期選舉結果如何，都無法抵消美股盈利下滑的預期，未來美股走勢仍主要受到基本面驅動。“三季財已顯示，盈利風險邊際攀升，多家公司已承認成本上升，但這目前尚不足以使得分析師下調盈利預期。總之，我們認為近期的拋售已經使得價格調整基本到位，但未來流動性收緊（縮表）會加劇，今年剩下的兩個月，市場波動會加劇，因此我們的建議就是將美股風險敞口降低，而不要對於一些消息（例如特朗普的推特）做出過度反應。”
財政刺激政策為重點關注
雖然中期選舉對於美國政局來說至關重要，但在以往通常不太會引起投資市場的驚濤駭浪。但在特朗普任下，一切都顯得那麼非同尋常。
美國國會選舉每兩年舉行一次，一次於總統大選年，另一次於時任總統任期內，即中期選舉。美國國會分為參眾兩院，參議院有100名議員，議員任期為6年，每2年改選三分之一；眾議院有435名議員，任期為2年，每屆國會選舉中需要全部改選。
吳晶晶說，2016年總統大選後，共和黨在參眾兩院均佔據多數席位（分別為51席和237席）。一般而言，中期選舉“鐘擺效應”明顯，即執政黨很可能在國會中失去一定席位。當前民調顯示，中期選舉的最可能結果為民主黨重新掌控眾議院，而共和黨繼續控制參議院。
機構預計，民主黨在參議院“逆風翻盤”難度較高。雖然眾議院全部改選機制使得民主黨在眾議院改選壓力較小（多數黨需要獲得218個席位），但在參議院即將改選的35個席位中，共和黨僅佔9席，民主黨佔26席（其中2席為親民主黨的獨立政黨）。民主黨不僅要保住改選的26席，還要另外拿下至少2席才能成為多數黨。
稅改成為未來的焦點。2017年12月稅改1.0通過，而稅改2.0也自今年3月開始醞釀。如果民主黨奪得更大話語權，稅改2.0通過的難度則大大提高，甚至可能對稅改1.0進行部分修正。
此外，機構預計，中期選舉對美國金融業“鬆綁”的進程可能變化不大，甚至建議加碼此前被拋售的金融股。“ 美國最近兩年對金融監管及財政政策傾向寬鬆，就算民主黨成為兩院多數黨，我們也認為此趨勢變化不大，畢竟特朗普可以動用否決權。同時，不論哪個政黨在國會佔優，美聯儲、聯邦存款保險公司、貨幣監理署三大銀行業監管體系會繼續推進改革。”瑞銀財富管理投資總監亞太區經濟學家 韋輝廉 (Philip Wyatt)告訴第一財經記者。
美元或趨弱
在當前的民調假設下，如果民主黨在眾議院取得優勢，或對稅改等政策進行調整，進而可能會成為美元走弱的轉折點。
分裂的國會將改變特朗普在2020年大選前刺激經濟的能力。“可能有人會問，為什麼他還需要刺激一個充分就業、二季度GDP增速超過4%的經濟體？但如果說此前財政刺激的蜜月期將在明年消退呢？”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜告訴記者。
“我們預計美國增速會從2018年預計的2.9%降到2019年的2.6%，2010年將進一步放緩至1.9%。根據美聯儲的預測，聯邦基金利率將在2020年達到3%以上。如果雙逆差達到10%，這對於一個增長4%的經濟體而言，可能不會打擊美元。但如果增長放緩至2%呢？美元是否還能無視擴大的逆差和放緩的經濟，繼續一往無前？”他稱。
未來，美聯儲加息週期最多持續12-15個月，歷來加息後半段的美元並不一定走升。機構也認為，明年一旦歐元出現反彈，美元上行動能可能受到抑制。
對於美股而言，中期選舉可能帶來的僅僅是短期影響，長期盈利預期和流動性的惡化將是主要變量。
花旗提及，如果共和黨贏下參眾兩院，大概率進一步推進稅改2.0，雖然稅改2.0得到通過的可能性較低，但政策的推進可能引發更多兩黨之間的衝突，並進一步惡化財政赤字；而如果民主黨贏下參眾兩院，可能對稅改1.0以及其他政策進行修訂，較強的政策不確定性一方面可能影響企業投資決定；另一方面可能引發投資者擔憂，進而對股市產生下行壓力。因此，分裂國會反而可能因雙方勢均力敵而對市場影響較小。
不過，流動性、盈利預期仍是下一階段美股的重點。估值擴張（2017年四季度前）和盈利擴張（稅改後）是助推美股攀升的“兩條腿”，而未來這兩大支撐都有可能趨弱。摩根士丹利則認為，美聯儲縮表等將持續導致估值收縮，且市場預期稅改刺激效應會邊際遞減、盈利預期惡化，但目前市場仍不敢下結論，還在等待企業更明確的盈利指引。
儘管前景尚不明確，威爾遜也表示，2019年美股盈利預期很可能會被下調。當前，2019年標普500指數的共識EPS的增速預期為10%，“我們認為這一個預期過高，主要是因為營收在這一假設下需要擴張70bp，這將是連續三年的盈利擴張，這是非典型的，尤其是當盈利已經處於歷史最高水平、成本也在同步上升。”10月的非農就業報告顯示，平均時薪增速同比為3.1%，是2009年4月以來首次“破3”。
此外，威爾遜也認為明年美股營收增長5.2%的共識預期過高，“因為2018年的營收增長為8%，2017年為6%，而危機後的平均水平其實只有3.7%。”
因此，他也認為，儘管在拋售後美股估值可能已經得到調整，但盈利預期可能還需要下調，“屆時我們才能舒服地說，價格已經到位了。” 因此，摩根士丹利目前仍維持其熊市情景（標普500指數2400點）的預測。
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