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- 海通證券：迅遊科技（300467）公司季報點評
- 國信證券：順網科技（300113），三季報符合預期，兩翼一體戰略見成效
海通證券：迅遊科技（300467）公司季報點評
加速與廣告業務帶動業績維持高增長。公司1-9月實現營收5.29億元(+276%)，實現歸母淨利1.72億元(+241%)，符合預告Q1-Q3的1.7-1.8億元區間；其中單Q3實現營收1.75億元(YOY+222%，QOQ-2%)，實現歸母淨利0.68億元(YOY+249%，QOQ+31%)，單季度利潤體量環比持續提升；1-9月公司毛利率、淨利率為85%和32.5%同比分別提升14PCT和下降1PCT，且單Q3淨利率38.9%，環比提升7PCT。
費用率控制良好，經營效率提升。前三季度公司銷售費用率39.9%，同比提升28.6PCT，營銷費用大幅提升主要由於獅之吼並錶帶來廣告投放費用同比大幅提升；管理費用率(含研發費用)為12.7%，同比下降26.3PCT，單Q3管理費用中依然計入了獅之吼的無形資產攤銷和員工股權激勵費用，而研發費用同比下降明顯；前三季度財務費用-0.17億元，主要由於獅之吼匯兌收益增加所致。
看好移動端加速業務，公司提升旗下手遊加速子公司速寶科技持股比例。公司旗下加速業務全面覆蓋PC端和移動端，隨著移動端遊戲重度和競技化水平提升，手遊加速業務迎來良好的發展期。公司手遊加速業務與主流遊戲廠商在遊戲中內置手遊加速器外，還與華為、小米、OPPO、vivo、魅族等手機廠商達成在手機ROM中植入迅遊手遊加速器的合作，進一步提升用戶滲透率。公司於7月公告收購手遊加速業務子公司速寶科技16%股權，自此對速寶科技的出資比例變更為40.4%，我們判斷並表業績有望持續提升。
獅之吼廣告業務Q4有望迎來旺季。由於互聯網廣告業務具有較明顯的季節性特徵，通常下半年尤其是Q4進入旺季，我們判斷獅之吼業務同樣符合該季節性特徵。獅之吼主營向全球移動互聯網市場推出移動應用軟件產品和服務，通過建立的龐大的用戶流量平臺從而實現廣告展示收入。截止2018H1，獅之吼總安裝用戶約5.9億(QOQ+17%)，MAU約1.65億(QOQ+22%)。獅之吼承諾2018-2019年實現扣非歸母淨利2.5億和3.24億元。
盈利預測和估值分析。預計公司2018-2020年分別實現營收9.69億、12.93億和17.12億元，實現歸母淨利分別為3.28億、4.27億和5.46億元，對應2018-2020年EPS分別1.45元、1.89元和2.41元。參考可比公司2018年PE一致預期，我們給予公司2018年18-22倍PE，對應合理價值區間26.1-31.9元，維持優於大市評級。
國信證券：順網科技，三季報符合預期，兩翼一體戰略見成效
大數據技術實現服務創新，帶動業績穩步增長
2018前三季度公司實現營收15.33億元，同比增長28.65%，歸母淨利潤4.38億元，同比增長18.18%，EPS為0.63元/股，同比增長16.67%。公司業績實現增長主因系公司基於大數據技術、邊緣計算技術以及AI技術打造Gamelife遊戲服務平臺、網吧服務雲產品“順網雲”以及移動端與PC端場景的全場景用戶畫像，優化產品及用戶體驗，2018年相關新業務取得良好發展。
“兩翼一體”戰略初見成效，技術助力2B+2C服務升級
2018年公司實行“兩翼一體”戰略，即大數據技術為體帶動網吧ToB市場與用戶ToC市場之翼。公司基於網吧場景打造面向用戶的Gamelife遊戲服務平臺，為用戶提供更便捷的體驗和更個性化的內容推薦，實現從流量變現升級到用戶變現，以及ToB到ToC的延伸，未來有望加速廣告和遊戲變現。
公司為網吧企業推出基於邊緣計算的雲產品“順網雲”，解決企業終端的IT管理問題，降低了企業運維IDC成本，為客戶提供更好的性能和實時性體驗。公司在網吧行業之外也致力於向其他行業領域大力拓展，如教育機構、醫療機構、政府窗口等，實現公司在雲技術方面的拓展以及產業延伸和升級，有望拓寬公司業務前景和市場空間。
受益於端遊內容創新以及經營場所服務質量提升，網吧市場持續復甦；公司基於網吧的網絡廣告等業務有望繼續保持穩定成長，同時在兩翼一體戰略之下，公司大數據、雲計算業務有望成為公司新的增長點；我們預計公司18/19/20年EPS為0.88/1.13/1.41元，當前股價分別對應同期16.3/12.7/10.1倍PE，繼續維持“增持”評級。
點評
最近第五屆互聯網大會開幕，我順便找找互聯網潛力個股，便發現了這兩個潛力股票都在底部，而且業績一直持續增長，他們剛好遇到18年的大熊市，減肥了一大堆雜質，迴歸價值，現在市盈率相對於網絡股都非常低，值得關注。
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