時代財經APP記者 魏子皓
11月15日晚間，新華社播發《中共中央國務院發佈關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》（下稱”《意見》”）。《意見》要求，民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。
由於跨越太平洋的時差，該消息率先在美國股市掀起波瀾，在美國紐交所上市的幼兒園運營商紅黃藍教育股價暴跌53%。16日，港股與A股的相關個股也紛紛低開走跌。
遏制教育的過度逐利
幼教行業內，利益和公益之間的博弈始終存在。按照15日晚間公佈的《意見》要求，至2020普惠性幼兒園覆蓋率將達到80%。也就是說，未來兩年內將有十多萬所民辦幼兒園被定性成普惠園。
《意見》明確了幼兒教育基本公共服務職能屬性，對未來將近20年的學前教育的發展指明方向，並對幼兒園資本運作作出禁止性規定。被市場視為，最直接“遏制幼兒園過度逐利行為”的措施。
根據要求，民辦幼兒園未來可以登記為營利性或者非營利性。
對於非營利性民辦幼兒園，《意見》表示，“社會資本不得通過兼併收購、受託經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制非營利性幼兒園；已違規的，由教育部門會同有關部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股”。
而對於營利性幼兒園，《意見》提到，“辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產”。
也就是說，即使營利性的民辦幼兒園，也無法通過發股或現金的方式實現證券化。簡而言之就是“禁止民辦幼兒園上市或者被上市公司收購”，這是遠超市場預期的，也是學前教育相關股價大幅波動的主因。
讓高估值成無本之源
股價波動最為劇烈的紅黃藍公司，16日早間就在其官網緊急發表聲明稱，完全支持中央《關於學前教育深化改革規範發展的若干意見》的頒佈實施。公司還表示，將認真研究政策導向。而港股、A股的學前教育概念股類公司，同樣紛紛發佈聲明公告，但股價下跌無法避免。
港股教育股集體暴跌，臨近午盤跌幅全線收窄。其中，21世紀教育跌14.02%，天立教育跌14.69%，宇華教育跌17.66%，楓葉教育跌18.02%，睿見教育跌15.44%，博駿教育跌11.11%。在A股涉足學前教育的公司中，威創股份開盤即跌停，三壘股份、和晶科技、秀強股份的跌幅分別達到了9.99%、9.98%、9.9%。
據瞭解，以往教育類上市公司的生意模式中，獲得高估的邏輯是：上市公司憑藉發行股票，來收購普通估值的一級市場盈利性幼兒園，估值模式類似一二級市場套利。而《意見》的發佈，將這一邏輯封死，二級市場的高估值成了無本之源，無法套利，因此股價必然下跌。
對於暴跌的股價，上市公司們紛紛發佈公告，聲明積極擁護國家政策的實施。也有公司表示，擬將非營利性幼兒園轉成營利性幼兒園，以符合學前教育新規的意見要求。中泰證券分析師範欣悅分析表示，《意見》中的要求會促使目前上市公司體內的幼兒園，在過渡期選擇營利性，但各省具有實操性的、涉及如何轉設營利性的實施細則，目前尚未出臺。
另外，可以預見的是，未來民營幼兒園的投資者或將迎來艱難的處境。他們無法通過IPO或併購形式退出，而經營一級市場的PE私募機構同樣將面臨流動性問題——流動性下降，退出成為難題。教育行業的新一輪整合調整在所難免。
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