· 中國基本明確5G目標頻段，5G商用加快了步伐，第五屆世界互聯網大會在浙江烏鎮順利舉行，《中國互聯網發展報告2018》和《世界互聯網發展報告2018》藍皮書在會上發佈，披露了目前世界和中國5G發展最新情況。河北省常委、副省長，雄安新區黨工委書記陳剛在烏鎮第五屆世界互聯網大會分論壇論壇上發表演講稱：2019年，雄安將率先試用5G網絡。看來5G到我們面前的腳步加快了。
· 5G的到來，當然在這個鏈條中佔比最大的應該是最為受益的，那當屬PCB概念。
1、 PCB到底是什麼？
· PCB 即印刷電路板(Printed Circuit Board)，被稱為"電子產品之母"，所有電子設備或產品均需配備PCB板，使得其下游需求持續而穩定，其產業的發展水平可在一定程度上反映一個國家或地區電子信息產業的發展速度與技術水平。
PCB的細分產品及其應用領域：
· 據Prismark數據顯示，過去10年全球PCB產業保持年均複合增速約4%。2017年全球PCB產值為588億美元，同比增速為8.60%，中國PCB產值297億美元，同比增速達9.70%，增速高於全球。從PCB產值地區分佈來看，PCB產業重心不斷向亞洲地區轉移，中國已成為全球PCB最重要玩家，佔全球PCB產值的50%以上。2018年內資龍頭增速平均保持20%~25%，產值增速遠超行業平均水平。
PCB的製造產業鏈：
· 其實，單看PCB 產業鏈環節，它處於整體產業鏈中游。
· 其上游為各類生產 PCB 的原材料，主要包括覆銅板、銅箔、銅球、半固化片、金鹽、油墨、幹膜及其他化工材料，柔性電路板的主要原料還包括覆蓋膜、電磁膜等。
· 下游主要應用於計算機、通訊設備、工業控制、汽車電子、消費電子和航天航空等領域，覆蓋範圍非常廣泛。其中，通訊、計算機、消費電子是 PCB 產業最重要的三個應用終端，需求量佔比分別為 27%、27%和 14%，直接影響著上游 PCB 產業的發展狀況
PCB上游製造原材料成本佔比 PCB下游各個應用的市場佔比
二、PCB的應用
1、基站PCB 在5G時代量價齊升。
· 5G基站相比4G數量上會有提升，根據中國三大電信運營商公開數據，2016年中國移動、中國電信、中國聯通分別新增 4G基站 40萬個、38萬個、34萬個，總數提升至 151萬個、89萬個、74萬個，總共約314萬個。而據測算未來僅小基站數量將為當前基站市場的10倍以上。
PCB在通訊領域的應用：
PCB在基站通訊設備中的應用： 100G的通訊骨幹網傳輸高速系統線路板：
· 由於5G高速高頻的特點，就單個基站而言，通訊板的價值量也會有很大的提升。一方面，隨著5G頻段增多，頻率升高使得射頻前端元件數量大幅增加，以及 Massive MIMO集合到AAU上，AAU上PCB使用面積大幅增加，層數增多，天線AAU 的附加值向PCB板及覆銅板轉移；另一方面隨著5G傳輸數據大幅增加，對於基站BBU的數據處理能力有更高的要求，BBU將採用更大面積，更高層數的PCB，基材方面需要使用高速高頻材料。保守測算，單個5G宏基站的PCB價值量是4G的兩倍以上。
基站使用PCB的量翻倍（僅考慮到宏基站）:
2、5G手機、平板電腦等輕薄化需求帶動 FPC 市場空間提升。
· IDC預測第一批5G智能手機將在2019年下半年上市，至2020年5G手機的出貨量將達到智能手機出貨量總數的7（約2.12億部），到2022年將佔18%。
· 據產業調研顯示，新款蘋果手機中至少20塊FPC料號，價值空間超過20美元，而平板產品也有望進一步輕薄化，將大量使用FPC產品。同時國產領先品牌華為、OPPO、vivo 等也紛紛提升FPC用量至10-12塊。
· 2016 年FPC全球市場規模增長至852億元，FPC中國市場規模增長至316億元，預計到2021年，中國 FPC市場有望達到516億元，複合增速達10%。
全球手機發貨量（單位：百萬臺）
3、汽車電子化、電動化、智能化將給 PCB 帶來增量的市場空間。
· 智能駕駛及汽車電子化：汽車的電子化會帶動車用PCB用量的增長，2010年汽車電子佔整車BOM約30%左右，預計到2030年這一比例有望提升至50%。目前中端車型PCB使用面積約為0.5~0.7平方米，經濟型汽車PCB使用面積為0.3~0.4平方米，假設PCB的均價為1000元/平方米，則平均單車價值800元左右，豪華型汽車PCB使用面積約2.5-3平方米，單車價值超過2500元，隨著汽車電子化程度加深，車用 PCB 需求面積將會逐步增長。此外，智能駕駛的高級駕駛輔助系統ADAS也需要用到大量的PCB 。
2017年全球前10大汽車用PCB營收：
· 新能源汽車：新能源汽車較傳統汽車所用PCB量有較大提升，若初步估算單車用 PCB為3平米，假設PCB平均價格為1000元/平方米，則 2018~2020年新能源汽車對應PCB新增市場規模為28.50億元、39.60億元、54.30億元。
4、雲計算：
· 數據中心推動高頻高速等高端PCB產品需求目前全球數據中心向高速度、大容量等特性發展。據IDC的數據統計，2016年全球的數據中心市場規模達到452億美元，增長率為17%。而中國數據中心增長明顯快於全球步伐，2016年規模為715億人民幣，增長率達到37%。
三、行業現狀：原材料價格大漲、研發投入增多疊加環保政策高壓，國內 PCB 產業鏈馬太效應加劇。
· 2017年以來原材料銅箔、環氧樹脂等開啟漲價週期。截至2018年7月，銅箔價格相比2017年初上漲約20%，環氧樹脂價格相比2017年初上漲約44%。隨著基材漲價，PCB 核心原材料覆銅板也順勢漲價，年平均漲價幅度10%~20%，致使PCB原材料成本大幅上升，中小企業PCB廠面臨較大成本壓力。
· 各地政府嚴格執行排汙指標控制排汙總量，2018年正式實施環保稅，環保政策趨嚴加劇。受環保政策影響，全國多個地區PCB廠商被迫限產停產，大量PCB產業相關廠商由於沒有排汙指標，被迫關廠。
· 全球PCB產業均在向高精度、高密度和高可靠性方向靠攏，不斷縮小體積、減少成本、提高性能、輕量薄型、提高生產率並減少汙染，以適應下游各電子設備行業的發展，這就意味著企業在技術研發以及設備上的投入將進一步增加。
· 在環保趨嚴和原材料價格上漲以及研發投入增多的三重巨大壓力下，PCB產業鏈的中小廠商逐步退出市場，龍頭企業例如深南電路、景旺電子、生益科技等大廠手握環保指標和資金規模優勢，接機擴大產能搶佔市場份額，PCB行業集中度將進一步提升。
四、 5G相關 PCB 板塊重點個股簡析。
1、深南電路 002916：
· 國內PCB龍頭，PCB內資技術能力第一，通信業務佔60% 以上收入，5G驅動公司駛入加速快車道。
· 公司在PCB行業中的市場排名： 2017年公司各種業務的營收佔比：
· 2017年營收達 56.87億元，中國市場份額達2.8%，全球市場份額1.4%，是內資 PCB企業排名第一，近年來其從世界 PCB百強企業排名從第29位上升到21位，中國區域位所有PCB企業排名第6。
· 深南電路擁有印製電路板、封裝基板及電子裝聯三項業務。主要特色在於技術領先，公司在高密度、高多層PCB板產品方面具有顯著優勢，可實現最高100層、厚徑比 30:1等產品。由於公司技術領先，主要針對中高端市場及產品，產品價格也高於行業平均較多，例如公司PCB銷售均價2800元/平方米，而部分同行僅 800~1000元/平方米。2017年公司封裝基板、印製電路板、電子裝聯三項業務毛利率分別為 26%、22%、19%。
· 下游通信領域營收佔比突出，2017年營收佔比超60%。其核心大客戶華為貢獻了約 1/3營收，其他核心大客戶中興、通用等，伴隨著通信領域大客戶近年來的成長，深南電路母板（背板）產品得到快速的發展，併成為中國區域龍頭。
· 隨著5G時代的來臨，公司通信板塊將迎來爆發式增長機會。公司戰略定位技術領先，目標打造世界級電子電路技術與解決方案的集成商。預計公司2018-2020 年營收74/95/120億元，淨利潤6.06/7.91/10.61億元，對應2018年PE 33/26/19X
2、滬電股份 002463：
· 盈利能力提升，汽車+5G 雙擎驅動成長。
· 公司深耕各類印製電路板（PCB）多年，主導產品為14-38層企業通訊市場 板、中高階汽車板，廣泛應用於通訊設備、汽車、工業設備等各領域，已成為國內領先的中高端PCB廠商。企業通訊市場板為主要營收來源，2017年營收佔比 63%。
· 公司青淞廠、滬利微電保持良好增長態勢，黃石廠經營情況也得到顯著改善，Q2首度實現單季扭虧為盈。得益於產能利用率的提升和產品結構的優化，公司整體毛利率同比提升2.96pct至21.54%，淨利率同比提升3.18pct 至7.98%，盈利能力改善顯著。
· 隨著5G將至以及汽車電子化程度的提升，公司的多層板產品有望充分受益，來自需求端的成長動力有保障。同時，公司已啟動黃石廠汽車板專線的產能規劃建設，預計將於2019年底投產，有望增厚未來的業績彈性。
· 預計公司2018-2020年EPS分別為0.29、0.36和0.45元，對應PE分別為20、 16和13倍。
· 3、景旺電子 603228：
· 精細管理和智能製造領先的PCB行業整合者。
· 公司深耕各類印製電路板（PCB）多年，主導產品為14-38層企業通訊市場 板、中高階汽車板，廣泛應用於通訊設備、汽車、工業設備等各領域，已成為國內領先的中高端PCB廠商。企業通訊市場板為主要營收來源，2017年營收佔比63%。
· 公司青淞廠、滬利微電保持良好增長態勢，黃石廠經營情況也得到顯著改善，Q2首度實現單季扭虧為盈。得益於產能利用率的提升和產品結構的優化，公司整體毛利率同比提升2.96pct至21.54%，淨利率同比提升3.18pct 至7.98%，盈利能力改善顯著。
· 隨著5G將至以及汽車電子化程度的提升，公司的多層板產品有望充分受益，來自需求端的成長動力有保障。同時，公司已啟動黃石廠汽車板專線的產能規劃建設，預計將於2019年底投產，有望增厚未來的業績彈性。
· 預計公司2018-2020年EPS分別為0.29、0.36和0.45元，對應PE分別為20、 16和13倍。
市場上的主要PCB企業簡介：
五、整個PCB行業投資邏輯總結
· PCB行業高景氣不僅僅受益於5G基礎設施建設，還包括後期5G場景的應用，例如5G手機等消費電子、智能駕駛等等，需求廣闊，其產業的發展水平也在一定程度上反映我國電子信息產業的發展速度與技術水平；
· 原材料價格大漲、研發投入增多疊加環保政策高壓，國內PCB產業鏈馬太效應加劇。隨著國內PCB行業的迅速成長以及集中度的逐步提升，必將誕生國際龍頭，當前國內排名第一的深南電路僅在全球排第20位；
· 個股方面詳細介紹了深南電路、滬電股份以及景旺電子。其中深南電路從營收以及技術水平看屬於行業龍頭；滬電股份剛實現基本面的反轉，盈利能力大幅改善，並且二季度業績超預期；景旺電子盈利能力強，但是通訊PCB營收佔比較低，前兩個都在60%左右。其他可關注崇達技術、生益科技，崇達技術從樣板小批量生產轉型大批量，生益科技則生產上游覆銅板比較多。
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