金融行業:政策利好仍在持續 薦8股
類別：行業研究 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：魏濤,羅惠洲,劉濤 日期：2018-11-19
本週重點推薦標的: 中信證券、華泰證券、東方財富、中信建投、中國平安、新華保險、中國太保
本週(2018.11.12-2018.11.16)非銀金融中信指數上漲4.94%,跑贏大盤1.85 個百分點,位列所有行業第22 名。細分板塊來看,證券板塊上漲8.5%,保險板塊上漲0.99%,多元金融板塊上漲10.97%。
11 月16 日,證監會主席在專題座談會上提出上證50ETF 期權運作及相關風險對沖工具發展的建議。年初以來,監管層面頻繁提及鬆綁股指期貨交易。股指期貨常態化交易及期權等風險對沖工具的創設將直接利好期貨公司和證券公司的IB 業務,量化投資基金、券商資管及自營的投資收益將受益於資金有效利用率提升和對沖交易成本下降。
當前,券商板塊整體估值1.35 倍,短期回調風險增大,長期仍有投資價值。 我國第一財險集團上市,人保集團正式開啟A+H 第五股。中國人保主要依靠人保財險業務,疊加人保壽險加人保健康,財險綜合成本率以及市佔率為全國第一,健康的財險貢獻穩定ROE。首日上市後A/H 的溢價率已超過57%,高於另外四隻保險股,短期內股價有一定壓力。
10 月份平安、國壽、新華的原保費、新單、結構等均有突破,疊加2017 年四季度基數較低的因素,我們預計保險負債端改善趨勢有望持續至年底,推動NBV 逐季改善。當前保險板塊估值仍處於歷史底部,平安、新華、太保、國壽PEV 分別為1.2X、0.81X、0.88X、0.73X。因為負債端大幅改善、資產端企穩,保險板塊修復空間較大。
風險提示:政策風險;業績波動風險;市場風險。
通信行業:加配5G核心領域 薦13股
類別：行業研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：吳友文,陳寧玉 日期：2018-11-19
市場回顧
本週滬深300 上漲2.85%,創業板上漲6.08%,其中通信板塊上漲7.13%,板塊價格表現強於大盤;通信(中信)指數的的125支成分股本週內換手率為3.07% ;同期滬深300 成份股換手率為0.47%,板塊整體活躍程度強於大盤。
通信板塊個股方面,本週漲幅居前五的公司分別是:高鴻股份(27.80%)、高升控股(25.33%)、富通鑫茂(22.97%)、新海宜(22.42%)、北緯科技(21.78%);跌幅居前五的公司分別是:北訊集團(-2.28%)、天孚通信(-2.06%)。
核心觀點
2019年將進入5G牌照發放期,建議加配5G核心領域。11月15日,美國FCC開始首輪28GHz毫米波5G重要頻段的頻譜拍賣,韓國開始部署首批商用5G基站,歐洲等國家也計劃2019年啟動建設。5G是一個對全球來說的最新技術,技術和產業鏈成熟都需要時間,我們預計國內2019年初第一批5G芯片的流片,上半年5G牌照發放,電信日5月17日也將成為熱門時間點,下半年生產出第一批5G手機,基站建設試商用正式啟動,2020年進入規模啟動階段。回顧歷史,4G牌照發放前行情非常明顯,因牌照發放後處於3G投資減少4G未啟動時間出現調整,實際投資驅動業績時候再次啟動。5G時代有所不同,我們判斷2018年上半年版塊主要公司業績增速較差,預期2019年上半年同比數據較好,而下半年已經進入試商用階段,未來一年基本面數據趨勢好於4G時代,Q3基金持有通信行業倉位處於低位,因此我們建議加配5G核心領域。
通信主設備商將最確定性受益5G資本開支週期。5G時代主設備商地位在產業鏈更加穩固,目前全球前四大設備商分別為華為、諾基亞、愛立信、中興,我們認為5G市場格局區域割裂,三星5G借勢韓國和美國市場發力,有望對中興地位構成挑戰,但從5G建設初期來看國內投資有望佔到全球一半,中興國內佔比較高,總體份額仍然堅實。過去五年,全球市場的資本開支實際上一直在波動,但是主設備商產業體系體現出高度成熟和穩定。關於基站建設量和密度,可以參考我們前期報告。以往中興的主要利潤來源都來自於運營商網絡,呈現運營商網絡盈利補貼其他業務虧損的格局,且我們之前提出過預估以往中興運營商網絡國內業務均衡利潤在70億左右,若按照5G時代口徑,彈性可觀。資本開支週期是5G時代的不變之邏輯,與3G、4G基本沒有差異,而受益的產業鏈由於成熟穩定,彈性趨勢也基本沒有差異,從不變之邏輯,配置5G板塊首選中興通訊、烽火通信、光迅科技從歷史回顧和基本面邏輯都是確定。
5G相對4G對器件材料的需求變化。高頻、大帶寬、廣覆蓋、低延時等特性對5G組網方式、射頻器件材料的變化:(1)3G/4G時代天線以無源為主,5G天線將有源無源融合方案,天線系統融合射頻信號處理功能,成為了RRU/AAU的核心單元,其設計只能由設備商完成,傳統天線廠商成為配套廠商。射頻體系中,濾波器由於高頻小型化需求,逐步由金屬腔體濾波器轉為陶瓷介質波導濾波器,目前華為中興等國內廠商基本明確了這種技術路線。MIMO方案也使濾波器、天線陣子數量、PCB模塊需求大幅提高,帶來配套產業需求彈性。(2)高頻組網使基站覆蓋能力和信號穿透能力降低、基站密度加大,建築物內覆蓋有望以小基站模為主。小基站屬於基站主設備範疇,其與主系統接口是否開放或者標準化決定了小基站廠商商業模式是純OEM模式還是有一定技術含量和話語權的自主模式。(3)5G主流頻段都在3GHZ以上,毫米波頻段更高,射頻材料中傳統LDMOS材料和GaAs材料從信號處理性能上無法適應高頻狀況,GaN成為最優選擇,目前全球GaN主要份額為博通所有,但5G需求仍未啟動,臺灣的穩懋具備從材料到晶圓的能力,未來彈性可能很大,國內的正在材料突破的過程中包括三安光電等。傳統PI基材也面臨向高密度高頻基材轉換的過程,LCP材料成為新的選擇,未來端領域LCP基材的應用範圍可能更廣。
投資建議:5G投資確定性向上,在整個市場的行業比較重相對優勢明顯,配置集中將是趨勢性的。5G板塊成為確定性增長的行業,核心標的包括中興通訊、烽火通信、光迅科技,基站無線核心器件領域飛榮達、東山精密(艾福電子)、通宇通訊,其他重點關注中際旭創、天孚通信、新易盛、博創科技等;雲計算引發ICT基礎設施變革,繼續看好雲基礎設施產業鏈,核心地區IDC運營商:寶信軟件、光環新網、網宿科技;設備類提供商浪潮信息、星網銳捷和紫光股份;重點推薦安全+雲計算領域產品化能力的突出的深信服。
風險提示:貿易爭端懸而未決、5G投資不及預期風險、雲計算發展不及預期風險、市場系統性風險。
機械設備行業:軌交、新能源設備迎景氣拐點 薦10股
類別：行業研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆,周爾雙,王皓,倪正洋 日期：2018-11-19
1.推薦組合
【晶盛機電】、【先導智能】、【傑瑞股份】、【三一重工】、【恆立液壓】、【中國中車】、【浙江鼎力】、【海油工程】、【精測電子】、【銳科激光】
2.投資要點
【光伏】政策轉向積極,上調行業需求預期。
我們認為自531以來的行業低潮已經過去,政策歷史大底已經出現。我們預計,2018年國內和全球裝機量分別為40GW、95GW(18年1-9月新增裝機34.5GW,分佈式17.1GW)。現上調19年國內和全球的光伏裝機預期,我們預計2019年光伏國內新增裝機量為50GW(原預測是35GW),預計同比增長25%;海外新增裝機量為120GW,同比增長約26%。
投資建議:隨著後續政策對裝機規模的放開,晶盛綁定中環等光伏龍頭企業,有望受益於下游的持續擴張和單晶替代,2019年光伏業務收入獲得重要支撐,至2020年平價時代公司光伏收入有望迎來高速增長,推薦【晶盛機電】。
【鋰電設備】CATL、BYD招標將大幅超預期,年底至年初招標合計將超40GWH。
全球電動化大趨勢不可忽視,電動化已經從中國政府和特斯拉主導轉為傳統汽車巨頭大眾、奔馳、寶馬主導,鋰電池供需缺口大,擴產將超預期。根據國際龍頭電池廠到2020年底規劃的產能和龍頭車企到2025年的銷量目標,我們預計,到2025年,電池產能仍有339GWh的供需缺口,而龍頭電池廠的設備需求超千億。按照塗布機、卷繞機、檢測設備佔比20%、25%、20%計算,2025年三者合計設備需求額達到660億元。推薦:【先導智能】、【科恆股份】。
【核電設備】三代核電技術進入開工關鍵期,設備相關標的超跌具備安全估值。
2018年三門1號和海陽1號兩個AP1000機組先後宣佈具備商運條件。而CAP1400示範工程應該是國內待核準項目中準備時間最長、準備最為充分的項目之一,也是為我國引進消化吸收AP1000核電技術,具有自主知識產權和獨立出口權。此次CAP1400進入國家核准關鍵階段,標誌著我國或重啟新建核電機組的審批。
按照國家規劃,“十三五”期間,全國核電將投產約3000萬千瓦、開工3000萬千瓦以上;到2020年在運+在建要達到8800萬千瓦。但2015年12月後已接近3年沒有新開工核電站,如果核電重啟,預計每年可以有8-10臺的新開工量。設備投資佔核電機組投資的60%-70%,對於設備企業的業績彈性可觀。目前大部分核電設備標的約為20-30倍,業績彈性下估值具備一定安全邊際。推薦:【臺海核電】、【應流股份】。
風險提示:經濟增速不及預期;油價大幅波動風險;行業競爭環境惡化。
食品飲料行業:白酒、調味品估值修復中 薦8股
類別：行業研究 機構：開源證券股份有限公司 研究員：張月彗 日期：2018-11-19
上週板塊及上市公司表現
食品飲料板塊在周初震盪上升後整體呈現高位寬幅震盪走勢,全周收於8997.25點,漲幅1.79%,跑輸上證指數1.30個百分點。食飲持續處於一級子板塊末位,當週食飲排位倒數第三,但二級子行業全部收漲,其他酒類(6.33%)、黃酒(5.68%)、軟飲料(5.55%)、葡萄酒(4.93%)漲幅居前,前期漲幅較大的白酒(0.66%)、調味品(0.67%)表現持續弱於其他子板塊。從個股來看,當週個股漲跌各半,除麥趣爾、金字火腿2家停牌之外,當週70家收漲,2家收平,6家收跌。開源食品投資組合漲幅1.98%,跑贏申萬食品飲料指數0.19個百分點;全年跌幅9.08%,跑贏申萬食品飲料指數12.88個百分點。
行業新聞及動態
11月17日起喜力全系產品提價3.8%,虎牌全系產品提價4%
2018年1-10月中國啤酒產量3474萬千升,同比持平
桃李麵包擬公開發行不超10億元可轉債
行業數據追蹤
上游產品價格方面,仔豬價格上漲0.71元至23.22元,生豬價格上漲0.07元至13.44元,豬肉價格下降0.67元至20.92元。乳品價格全部上漲,牛奶價格持平至11.64元,酸奶價格上漲0.01元至14.44元,國外品牌嬰兒奶粉上漲0.08元至228.80元,國內品牌嬰兒奶粉下降0.03元至183.19元,中老年奶粉上漲0.02元至95.76元。小麥價格上漲12.30元至2508.00元/噸;玉米價格上漲26.10元至1849.90元/噸;黃豆價格上漲19.60元至4028.60元。白砂糖價格上漲0.02元至11.47元/公斤。
投資策略
從長期來看,我們對於三四線城市升級加速、消費路徑品牌化、堅守行業龍頭的研究邏輯依然存在。細化到子行業,對乳製品、大眾品等子行業來說,一線城市由於人均收入相對較高,消費升級啟動較早,升級空間相對飽和,我們更加看好三四線城市人均收入的提升帶來的龐大的增量以及未來對縣鄉地區市場的下沉。白酒板塊在茅五國窖拉動的空間下依次向下傳導,次高端白酒及區域性龍頭受益更加明顯。啤酒整體迎來行業拐點,消費升級整體提速。未來投資主線主要有:(1)估值較低,業績相對穩定,同時分紅率和股息率高的龍頭企業,(2)標的相對稀缺的細分行業龍頭,(3)國企改革相關概念。板塊方面,白酒、調味發酵品、乳品等板塊景氣度較高,高端啤酒進口增長迅猛,國內消費者對高品質國產啤酒的要求上升,給於啤酒行業產品升級的機會,可從中尋找優質標的。我們18年的投資組合推薦安琪酵母、涪陵榨菜、瀘州老窖、海天味業、伊利股份、山西汾酒、重慶啤酒,建議關注桃李麵包的表現。
風險提示:宏觀經濟下行,食品安全問題,政策風險。
環保及公用事業行業:環保板塊整體商譽可控 薦4股
類別：行業研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2018-11-19
本週觀點:
環保板塊整體商譽可控。11月16日,證監會發布《會計監管風險提示第8號--商譽減值》,對A股2018年年底可能發生的商譽減值作出風險提示。截至2018年三季度末,A股上市公司商譽達到1.4萬億元,同比增長15.18%。2017年全體A股商譽佔淨資產的比重達到4%,創業板達到19.4%。我們對環保行業上市公司商譽情況進行梳理,截至2018年三季度,環保板塊86家上市公司商譽規模251.31億元,同比增長7.5%,佔淨資產的7.6%;63家存在商譽的上市公司商譽規模合計佔其淨資產合計規模的9.9%,高於A股平均。2017年共計提商譽減值5.86億元,總體可控。監測檢測、水環境板塊商譽佔淨資產比例較高,分別達到19.3%和13.3%,中金環境、理工環科、清水源、天壕環境、興源環境、天瑞儀器等6家上市公司商譽佔淨資產的比例超過30%,其中中金環境、理工環科商譽佔淨資產比例分別為57.8%和57.3%。我們認為,2017年為商譽減值計提大年,目前環保板塊商譽規模可控,但仍建議重視商譽風險,關注商譽佔比較小板塊及公司,如安車檢測、瀚藍環境、華測檢測等。
全社會用電量增速回落。能源局數據顯示,10月份全社會用電量5481億千瓦時,同比增長6.7%,較9月份回落1.3個百分點,第二產業用電量同比增長6.2%;1-10月全社會用電量累計5.65萬億千瓦時,同比增長8.7%,其中第二產業用電量同比增長7.2%,三產及居民用電分別同比增長13.1%和11.1%。統計局早前的數據顯示,10月份發電量同比增長4.8%,雲南、四川、貴州等的來水增加,水電發電量同比增長6.2%,擠佔發電空間,火電發電量同比增長3.0%,較上月回落0.7個百分點。中電聯預測今年全年全社會用電量增速有望超過8%,火電設備利用小時4330小時左右,在煤價震盪存在下行壓力的背景下,火電龍頭公司值得關注。
維持公用環保行業“推薦”評級。
本週重點推薦個股:
【華測檢測】現金流優異,利潤率重回上升通道。
【聚光科技】環境監測龍頭,第三方運維服務較為成熟。
【國禎環保】區域環保龍頭,拿單能力及運營能力強。
【華電國際】煤價下降帶來的業績彈性大。
風險提示:大盤系統性風險;政策風險;公司項目推進進度不達預期。
汽車行業:吉利長城握手言和 薦4股
類別：行業研究 機構：新時代證券股份有限公司 研究員：楊華超 日期：2018-11-19
本週相關板塊表現:
本週(11月12日-11月16日),汽車(申萬)指數上漲4.61%,跑贏大盤1.52%。其他概念板塊方面,新能源汽車指數上漲8.30%,特斯拉指數上漲8.54%,鋰電池指數上漲7.67%,燃料電池指數上漲8.87%,智能汽車指數上漲8.04%。汽車板塊中漲幅居前的個股為光洋股份(60.95%),恆立實業(32.66%),兆豐股份(22.98%),雙林股份(20.92%),越博動力(19.72%);跌幅居前的個股為騰龍股份(-4.35%),上汽集團(-4.11%),特力A(-4.08%),秦安股份(-2.04%),鋒龍股份(-1.63%)。
行業熱點新聞
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重點公告摘要
【今飛凱達】大股東減持股份計劃實施結果及減持計劃預披露
【愛柯迪】首次公開發行限售股上市流通
【富臨精工】部分董事、高管股份減持的預披露
投資要點
11月15日,吉利汽車與長城汽車發佈聯合聲明,就此前的“黑公關”事件消除誤解,達成共識,將尋求合作,攜手向前。“黑公關”事件從開始到結束已歷時近一個月,從前期的網絡口水戰逐步發酵,直到吉利將長城告上法庭,也引發了行業內對由來已久的公關問題的關注。這次事件在當下時點的引爆也絕非偶然,因為2018年中國汽車市場出現了26年以來的首次負增長(截至目前為止),企業面臨的競爭壓力前所未有。在這種情況下,焦慮情緒也是難以避免的。
16日特斯拉剛剛宣佈產能升級計劃,預計11月底將實現周產7000輛Model 3,此舉勢必將對中高級車市場產生衝擊。在我國汽車業不斷推進對外開放的今天,外資品牌的進入將進一步對自主車企提出挑戰。因此正如吉利所言,自主品牌應該共同成長,共同提高品牌附加值而不是互相打壓。中國汽車界唯有團結才能在競爭激烈的市場中突圍。
重點關注
整車方面,建議關注上汽集團(逆勢保持高速增長的整車龍頭)、長城汽車(業績觸底反彈,今年營收和毛利水平大幅回升);零部件方面,建議關注雙環傳動(發力佈局自動變市場,國際外包業務取得突破的齒輪製造龍頭)、銀輪股份(乘用車業務增量可觀,尾氣後處理和新能源汽車熱管理業務將持續發力,具備優良成長性)。
風險提示:汽車行業景氣度下降;技術進步不及預期。
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