“雖然我們的槓桿率或者債務的償付能力已經不如十年前，但是目前仍有償付能力。”11月19日在“第9屆財新峰會：全球共探路”上，交銀國際研究部主管洪灝認為，危機的爆發點或者系統性風險的爆發點，並不像大家想像的那麼近，可能是在2020年的下半年之後。
洪灝研究指出，從家庭資產負債表來看，家庭的房貸負擔能力或者可支配收入/房貸的比例大概在39%到40%左右，基本與2007年和2010年持平；從地方政府的償債能力來看，可以把地方政府到期的本金和利息由下到上彙總，結果顯示，2019年是有能力償付的，但是到了2020年的下半年，地方政府債務集中到期，這個時候會產生一個償付的危機；從公司的債務方面來看，國企和地方政府國企它們的償付能力其實是比2015、2016年的時候好，但是民營企業償付能力的確是在下降，這個是比較讓人擔憂的事情，但是它們的償付能力仍然沒有到達危機的水平。
“今年市場非常不好，2018年開年時候，大家覺得是同步復甦的年，結果今年看到了全球的市場範圍，美國一枝獨秀，以中國為首的新興市場不斷往下跌。” 洪灝坦言，當前滬指重新回到2700點，跟去年同期相比，跌了整整1000點。今年市場的挑戰有外部因素也有內部因素，從內部因素來說，一些供給側改革制約了生產，導致內生的增長潛力不能夠充分的釋放；另外去槓桿的政策抑制了表外業務、影子銀行的發展，實體經濟由於不能得到充分的信貸支持，它的增長出現了一定的減速。
洪灝認為，去槓桿的目標並不是不好，但是在傳統的意義上來說，經濟學家計量槓桿的時候，總是把債務比上GDP，用一個存量的概念比上流量的概念，然後得出比例過重，就要去槓桿；但是從美國、歐洲和日本去槓桿（的結果）來看，尤其是日本的槓桿越去越高，所以說傳統經濟學上去槓桿的定義是有問題的。
洪灝最後談到中國經濟的週期問題，2018年中國經濟放緩，同時市場進入了比較困難的階段。這主要還是因為市場是反映經濟的晴雨表，今年經濟不好的話，直接造成了我們市場的下行，外部的因素造成了市場加速下行。他認為，中國經濟有一個內生週期，一般一個週期是三到四年，中國的經濟週期從底部到頂部再到底部。“2019年正好是週期的開始，或者是復甦。在這個復甦的階段，由於預期被重塑，各種各樣的政策要出臺，一些舊的槓桿、債務和問題要出清，底部的區域一般是動盪的，總體上2019年應該比2018年要好。”洪灝稱。
（記者 劉彩萍）
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