作者 | 白鶴芋
2018年11月的一天，江蘇省常州市的一家企業選擇了“上市—賣殼”這條經典的致富之路，而此舉，只是資本市場眾多公司的一個縮影。
一、67歲夫婦打造上市公司
程上楠，1947年出生，1987年創辦滾針軸承廠，也是本文主角光洋股份（002708.SZ）控股股東光洋控股的前身。
1994年，程上楠創立光洋股份前身——常州市光洋軸承有限公司，成立以來主要生產汽車精密軸承。
（中國軸承工業協會官網）
2011年1月20日，公司股改。2014年1月21日，這家公司以“光洋股份”的名字在創業板上市，募集資金3.9億，彼時市值達到22.92億。
對於實控人程上楠和張湘文夫婦而言，在67歲的打造出一家上市公司，算是人生贏家。
畢竟，上市公司實在是太稀缺，到現在還有很多公司在費盡心思排隊遞材料。
二、上市帶走了光洋的利潤
據中國軸承工業協會統計，本土品牌的軸承在中國商用車軸承市場佔有率較高，但其中仍有1/3精密軸承產品依賴進口；中高檔轎車主要使用進口品牌軸承。而自身規模小，競爭力不足的光洋股份業績很快陷入變臉模式。
上市當年，營收同比增長7.17%，歸母淨利潤同比增長17.97%，一切發展的風平浪靜。
上市第二年，營收和淨利潤就同時出現下滑，淨利潤甚至腰斬。其中，營收從6.22億下滑至5.44億；歸母淨利潤從6298.17萬下滑至3650.38萬。
2016年，通過收購及改善管理，營收繼續增加至11.12億，歸母淨利潤也得到一定改善，達到6450.94萬。
2017年，因資產減值等因素綜合影響，光洋股份歸母淨利潤又開始萎靡，且暴跌至1205.70萬。
當年，光洋股份資產減值3701.84萬。其中，商譽減值損失3338.73萬元，計提壞賬損失289.93萬元，存貨跌價準備73.18萬元。
嚴重的是，光洋股份歸母扣非淨利潤上市後就一直在下滑，從2014年的5738.42萬直線下降至2017年底的130.54萬。
這一情況一直持續到2018年，前三季度，光洋股份營收10.14億，同比下滑2.04%；歸母扣非淨利潤1460.62萬，同比下滑8.64%。
業績下滑的根本停不下來，真是時隔多年，時過境遷。
三、併購踩雷補償難行
程老闆上市後，倒也不是沒做過努力。
也許是料到日後的結果，上市沒幾個月，光洋股份就有了大動作。只不過，這筆收購，水分太大。
2014年9月5日，光洋股份因重大事項停牌。2014年12月9日，公佈預案，擬向天津天海同步科技有限公司（簡稱“天海同步”）全體13名股東發行股份購賣天海同步100%的股權，作價5.5億；同時募集配套資金1.8億。
天海同步成立於2002 年 12 月 20 日，呂超、薛桂鳳夫婦為實際控制人，通過控制天海集團直接和間接合計持有天海同步 67.43%的股份。這家公司主要產品同步器、行星排、薄壁件類的圈和環等汽車變速器換擋核心部件。
收購這家公司處於產業協同，比那些跨界收購多的靠譜多了。2016年，由於合併天海同步，光洋股份營業收入增長了5.7億元，淨利潤增長了1393.93萬元。
風雲君發現，從數據來看，天海同步在收購前兩年，還處於虧損狀態。而收購籌劃當年，1-10月淨利潤直接增加至2209.85萬。基於此，天海同步還做出了高業績承諾。
不過，從業績承諾情況來看，天海同步3年均未達標，2017年完成率僅為63.83%。
當時（2014年10月31日）這筆收購，天海同步增值率達到了177.14%，而其歸屬於母公司所有者淨資產僅有1.98億元。
收購天海同步時，上市公司新增商譽9275.40萬，2017年末，因收購天海同步業績承諾期已滿，光洋股份進行了上述3338.73萬的商譽減值。
有意思的是，此次減值時，天海同步的評估值達到5.58億。風雲君就納悶了。明明業績沒有達標，竟然估值比當初收購時還高。針對這種情況，深交所也通過問詢表示：根本就沒有減值。
風雲君發現，截至2017年底，光洋股份募投項目也不太樂觀。其中，已建設完成的“汽車精密軸承建設項目”不及預期；另一項“技術中心建設項目”又被延期。
回想上市時，光洋股份卻預期這些項目達產後能每年新增營業收入51,324萬元，新增利潤總額8685.50萬元。事實面前，只能打臉。
根據當時的業績承諾補償協議，上市公司需對呂超、薛桂鳳夫婦等進行回購股份。
然而，回購股份僅實施了一年，2017年，天海集團、呂超、薛桂鳳未質押的股份已不足以履行2017年度業績承諾應補償的股份。
截至2018年1月31日，呂超、薛桂鳳夫婦已將所持上市公司股份大比例質押，二人累計質押數量佔其所持上市公司持股比例分別為96.92%、90.26%，累計質押股數量合計1160萬股。天海集團累計質押98.62%。
直到2018年中報，這個問題仍沒有解決。由於解質押資金需求量較大仍難以完成業績補償，天海集團意圖通過變賣旗下子公司中德傳動以現金方式補償，公告稱爭取在 2018 年底前完成補償工作。
但是，大股東卻要提前撤了。
四、上市四年賣殼了事
2018年11月17日，光洋股份公告，幾位股東宣佈離場，上市公司控制權要發生變更了。
深圳市東方富海投資管理股份有限公司（簡稱“東方富海”）擬通過受讓其控股股東光洋控股100%股權間接控股上市公司。
光洋控股股東為程上楠、程上柏、朱雪英三人，其中程上楠持有光洋控股90%股權、程上柏持有光洋控股5%股權、朱雪英持有光洋控股5%股權。
協議顯示，程上楠、程上柏、朱雪英三人有意出讓上市公司控制權，而東方富海也有意獲得上市公司控制權，後者為一家創投機構。
如交易完成，東方富海將間接控制上市公司138,833,877股股份，占上市公司總股本的29.61%。
按照《股權轉讓意向協議》約定，本次100%股權作價12億，全為現金支付；目前，東方富海已支付1.5億定金。
公司業績疲乏，程老闆也加入賣殼大軍。
而且，這筆錢可比經營上市公司來錢快，要知道，洋股份上市4年時間，累計實現歸母淨利潤僅為1.76億。
再來通過公司的財務狀況，感受下程老闆賣殼的心情：截至2018年3季度，光洋股份貨幣資金僅有1.98億，流動負債為6.99億。
10.84億的流動資產中，佔比最大的還是應收票據及應收賬款，合計達到4.81億。
五、賣殼路上並不孤單
像光洋股份這樣剛上市沒幾年就賣殼的企業並不是少數，部分上市公司上市數年即開始死亡倒計時。走投無路時，“賣殼”走之。
風雲君此前在《上市6年利潤從未超越上市前，紅宇新材衝冠一怒終賣殼》中提過的紅宇新材，主營耐磨鑄件產品，從上市到決定離場只用6年時間。
同樣是因為業績不振，生產電梯的江南嘉捷上市5年後賣殼給360。
位於北京豐臺的石油化工公司東方新星（002755.SZ）上市三年期剛滿就賣殼，不上市之前，東方之星的業績還是不錯的，上市以後幾乎面臨倒閉了。
風雲君當時就說過，“都是上市惹得禍。”
還有蔡氏家族掌控的四通股份(603838.SH)，是廣東省潮州市一家陶瓷公司。
2015年上市，3年裡卻兩次謀劃賣殼。早在2016年，擬賣給啟行教育，不過最終擱淺。
最近一次賣殼是在今年9月，不知這次能否成功？
對於這些公司而言，IPO最大的意義就在於收穫這個“殼”，這比經營產業要容易的多。
結尾
最後，風雲君想起名大V勞阿毛說過的一句話：成為能借殼的企業需要拼搏成長，而成為殼只要調整下心態即能實現。
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