11月19日，合力泰科技股份有限公司（下稱“合力泰”）發佈公告稱，擬為下屬子公司提供38億元的貸款額度擔保。在資金鍊捉襟見肘下，合力泰本次的大額擔保，或將再次傳導至二級市場股價大幅下跌。畢竟，一個月之前的國資接盤依然護不住其脆弱的股價。
一旦股價持續下跌，這對於目前急於脫手的合力泰控股股東來說，顯然是火上澆油。而在受讓方福建電子已預虧約8.9億元的前提下，如果履約是否又會造成國有資產損失呢？
資金缺口高達21億元，業績水分含量大
11月19日，合力泰發佈公告稱，擬為下屬控股9家公司，向各銀行、融資租賃等機構增加申請貸款額度38億元提供擔保。
對此，合力泰表示，公司為下屬控股公司提供上述擔保額度，有利於提高各單位的融資能力，滿足其生產經營所需流動資金需求，推動其業務更好發展，符合公司及全體股東的利益。
截至11月19日，合力泰累計對外擔保餘額為87.78億元，佔公司2017年末經審計淨資產的88.56%，均是公司為下屬控股公司提供擔保。
在本身資金飢渴的狀況下，合力泰本次的大額擔保，或將再次導致其股價大幅下跌。
截至今年9月30日，合力泰流動負債111.17億元，其中短期借款40.26億元、一年內到期的非流動負債5.74億元，短期償還債務金額高達46億元。
目前，合力泰賬上貨幣資金僅剩21.41億元，且半年報數據顯示，7億元是受限資金，實際可用資金只有14.41億元。顯而易見，上述貨幣資金無法完全覆蓋短期債務額，還存在21.3億元的資金缺口。
而更糟糕的是，公司的短期償債能力越發惡化。截至2018年9月末，合力泰的流動比率和速動比率分別為1.33、0.98，而2017年末時，上述兩項指標分別為1.46、1.16。
翻閱公司財報，財經網發現，合力泰的業績表現相當出色。截至2018年9月末，合力泰實現營收131.52億元，歸母淨利潤11.88億元，分別同比增長27.04%、30.85%。
那麼，為何公司賬上卻沒錢呢？這一矛盾之處的秘密存在於高額的應收賬款上。
從2014年借殼聯合化工上市之後，合力泰的應收賬款開始出現快速增長。2014年，合力泰應收賬款為7.13億元，佔當期營收比重23.35%。而截至今年9月末，合力泰應收賬款與應收票據餘額85.69億元，佔當期營收比重65.15%。
這也就是說，合力泰虛高的業績增長，是建立在高額的應收賬款金額上，業績水分含量較大。
而與合力泰應收賬款金額高速增長形成鮮明對比的，則是其週轉速度的放緩，這也就直接導致資金迴流速度變慢。
截至今年9月末，合力泰的應收賬款週轉率為3.03次，較今年年初的4.13次下降1.1次，較2014年的10.25次下降7.22次。
與此同時，截至今年9月末，合力泰經營活動現金淨流出8.78億元，投資活動現金淨流出19.18億元，籌資活動現金淨流入13.50億元，三者合計產生的現金及等價物淨增加額為-14.48億元。而2017年末時，公司現金及等價物淨增加額為-8.57億元。
對於合力泰虛高的業績，二級市場也給出了最直接的反饋。截至10月24日合力泰停牌時，其股價收於4.96元/股，與業績出現嚴重背離。
國資接盤仍護不住股價，協議履行存變數
自今年以來，合力泰股價震盪下行，年內跌去一半，直接導致合力泰控股股東一致行動人所質押的股權被平倉。
10月18日，合力泰發佈公告稱，公司控股股東一致行動人尹憲章、李三君持有公司股份的0.0508%、0.143%被強制平倉。上述強制平倉後，公司控股股東文開福及其一致行動人持有公司股票的33.21%。截至11月17日，合力泰控股股東文開福及其一致行動人持有公司股本的27.24%處於被質押狀態。
與此同時，合力泰控股股東及其一致行動人也頻繁補充股權質押。10月以來，合力泰共公佈6次補充質押的公告，其中10月就發佈5份。密集補充質押源於股價跌幅較大帶來的平倉壓力。
在公司與控股股東均遭遇資金危機的情況下，合力泰及其控股股東主動出擊，通過出讓控股權解圍。
10月8日，合力泰發佈公告稱，公司控股股東文開福及其確定的公司股東擬將其持有的4.69億股轉讓給福建電子信息集團，佔公司總股本的15%。同時，文開福將其所持的剩餘股份表決權委託給受讓方行使，期限為5年。
如此一來，福建電子信息集團將擁有29.79%表決權，成為合力泰控股股東，福建國資委將變為實控人。按照雙方股權轉讓每股價格不低於6.86元測算，雙方的交易金額將高達32.17億元。
但這張“賣身契”並未對公司股價構成支撐。自10月9日合力泰覆盤以來，股價由5.61元/股再度跌至10月24日停牌時的4.96元/股。
值得一提的是，按照雙方股權轉讓每股價格不低於6.86元測算，合力泰控股權轉讓尚未完成，福建電子已預虧約8.9億元。
此前，在股價下跌之後，有的國資已經要求下調股權轉讓價格，有的國資則選擇終止雙方交易。
5月3日，宜安科技控股股東以9.68元/股的價格，與湖南株洲國資簽訂協議，向後者轉讓4500萬股。但隨著宜安科技股價一路下挫，9月26日，雙方協商已將轉讓價格下調至6.44元/股。
此外，6月15日，天海防務股東與揚中金控簽訂協議，將所持4801萬股轉讓給後者。但7月23日，雙方經協商簽署了終止協議。在此期間，天海防務股價也累計下跌近20%。
若公司股價繼續下滑，易事特的估值可能將會進一步降低。那麼，福建電子的履約是否會造成重大的國有資產損失？雙方股權轉讓協議是否會進行修改？
針對上述疑問，財經網曾致電合力泰相關人員，一位不願具名的公司員工表示“不太清楚”。
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