近兩日市場的最大看點：貿易戰俄羅斯搶鏡，美鋁中鋁(02600)漁翁得利。
受美國製裁，俄鋁(00486)股價於4月9日暴跌50%，近兩日慘跌近60%。此外，美對俄鋁的制裁直接推動週一LME三個月期鋁上漲4.8%，報2139美元/噸，創2011年11月以來最大漲幅。
2017年，俄鋁共生產370萬噸鋁，其中約10%銷往美國，因此市場擔心此制裁將影響供應中斷。受此消息提振，中國鋁業股價近兩日持續走高，累積上漲逾10%，4月10日成交額高達5.506億港元。
值得注意的是，鋁價自2017年10月份持續下跌後，中國鋁業股價也是一路向下，目前股價已回撤近40%的中國鋁業到底是漁翁得利還是築底回升?
有分析稱，美國對俄鋁的制裁暫不會造成全球供應短缺，從LME的盤面看，該制裁會造成北美市場短期現貨緊張的預期，從而倒逼部分空頭平倉避險，抬升鋁價。但是中長期來看，影響鋁價格走勢還是得看整個全球供需平衡情況。
全球鋁供需趨於平衡
2017年，中國原鋁產量飆升至3260萬噸，佔全球總產量的54.33%，2017年2月產量299萬噸，達到有史以來的最高值，相當於美國原鋁全年產量的4倍多。
因此，中國突飛猛漲的原鋁產量被美國認為是其鋁業衰退的“罪魁禍首”，3月份以來，美國各界都將矛頭指向了中國鋁產業，此外，有數據統計當前國內鋁社會庫存已高達200萬噸，處於歷史最高水平，市場恐慌情緒難免。
但是，從供應端來看，海外電解鋁擴產和復產情況並不顯著。2018年以後的產能擴張主要集中在俄羅斯、中東國家和越南，預計總計新增產能約170萬噸，目前明確投產的僅有美國鋁業Warrick冶煉廠約27萬噸產能，尚有部分項目存在不確定性。
其次，在國內電解鋁行業供給側改革持續升溫的背景下，儘管2017年電解鋁行業經歷百萬噸級別的嚴重過剩，2018年雖然有大量產能計劃投產，但因為現階段虧損、合規指標問題等，預計形成的產量有限。
據觀研天下統計，受政策影響新增產能投產放緩，預計2018年國內新增產能333萬噸。
從需求端來看，春節後鋁板帶箔企業訂單量及排產期復甦明顯，近期企業開工率及產量均有所提升。二季度是季節性偏強月份，受環保、運輸、氣候等因素的影響，鋁需求預計增多。
據統計，2月規模1萬噸以下企業開工率僅有10%，規模10萬噸以上企業開工率32.75%，大中型企業開工不斷向好，行業集中度不斷上升。
鑑於我國鋁型材出口量呈下滑趨勢，2017年出口量已由2015年的120萬噸/年下降至82萬噸/年，因此，美國關稅調整對我國鋁產業影響並不大。
安信證券亦表示，美國稟賦條件的相對弱勢從根本上制約了其原鋁產業的發展，其次，豁免情形的存在也弱化了貿易保護的力度,總體而言此次鋁產品進口關稅政策對全球鋁產業格局影響較為有限。
因此，目前我國電解鋁總產能天花板基本確定，而消費增加的預期依舊存在，中長期來看，鋁產業的全球供給仍將趨於緊平衡。
鋁價下行空間有限
4月10日，滬鋁主力合約1805報14255元/噸，此前在3月23日，滬鋁主力合約最低報在13640元/噸，已逼近近一年新低。這一價格，較2017年9月末17430元/噸的高點，已跌去近22%。今年年初以來，鋁價也已累積下跌近8%。
鑑於鋁價低位震盪，冶煉企業微利運營，智通財經APP認為，鋁價繼續下跌空間有限，反彈需求增加。此外，在庫存高企、外貿存憂的背景下，鋁價反彈壓力較大，但受成本支撐及供需將趨於平衡，鋁價有望階段性見底。
雖然市場對鋁價看好的聲音不大，但看空的意願也不強烈。當前山東、河南等地電解鋁企業的生產成本約在13500-14000元/噸之間，原材料價格下行幅度不大，被認為是支撐鋁價的利好，13000元/噸將成為強力支撐位。
興業證券認為，從全年來看，鋁產業將基本實現供需緊平衡。此外，從近期來看，由於成本下行、需求釋放，電解鋁盈利空間或將打開。
因此，一季度後隨著下游產業的陸續開工和庫存減少，二季度消費旺季來臨，低價狀態不會持續太長時間，電解鋁價格目前在底部，價格上行是大趨勢，預計二季度鋁價運行區間在13500-16000元區間。
階段性底部已現端倪
既然鋁價下行空間有限，美國增加鋁進口關稅對國內鋁產品影響輕微，利空消息瀰漫背景下，股價已走跌半年的中國鋁業，是否已現階段性底部?
除了受益於供給側改革等政策紅利外，從中國鋁業自身的發展來看，其於去年底實行的債轉股、定增等一系列動作堪稱皆大歡喜。
如中國鋁業提出的債轉股，有效得降低其債務槓桿，而緊跟其後的定增則正是此前因債轉股而出讓的股權，發行價為6元/股，較目前4.82港元股價大幅折讓。
此外，智通財經APP注意到，中國鋁業頻繁獲機構增持。3月28日，The Capital增持了中國鋁業1328萬股，每股作價4.1935元，總值5569萬元，最新持股量增至11.06%。
摩根大通也於3月16日在場內以每股均價4.608元增持136.52萬股中國鋁業，涉資約629.08萬元，增持後，摩根大通的最新持股比例由14.99%升至15.02%。
值得一提的是，中國鋁業股價已自前期高位回撤近40%，目前持有中國鋁業的人基本處於浮虧狀態，拋售壓力已基本釋放，安全邊際也較大。
總之，受電解鋁行業供給側改革影響，過剩產能退出市場，新增產能2018 年投放完畢，2019 年開始，電解鋁供應量開始逐漸下降，鋁終端消費增速穩定增長，市場預計鋁價在今年過剩的壓力將逐漸緩解，中國鋁業仍可繼續持有。
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