作者 | 徐駿
眾多企業家及其背後的投資人都孜孜不倦地追求“十億美元公司”。
為什麼投資人對“十億美元公司”念念不忘？
縱觀歷史，頂級VC的回報主要來自投資組合中的鳳毛麟角。還有，VC要做強做大，必須藉助更成功的退出以保證更高的回報。舉個例子，一家4億的基金想要全身而退，至少得手握兩家在上市或被併購時市值10億的公司的20%，或一家20億公司的20%。
雖然基金只有一歲（“上頭”也沒下“必須嫁個十億先生”的死命令，不過我們好學不倦），但我們很想知道：從“窮小子”成長到“十億先生”的可能性到底有多大？從過去十年裡出現的像Facebook，Linkedin和Workday這樣的“超級全壘打”身上，我們又能學到什麼？
Cowboy Ventures團隊為此專門建立一個數據庫，它囊括了成立不早於2003年1月，在私人或公開市場的最新市值不低於10億美元的美國科技公司。我們稱之為“學習計劃”，一個持續不斷的研究。
敬請留意：（1）我們的數據基於諸如CrunchBase，Linkedin和Wikipedia等公開來源，（2）時效性。下面是我們研究所得，後面還有詳細的解釋。
關於“獨角獸俱樂部”的最新研究小結：
“獨角獸俱樂部”有39位會員（根據我們的定義，成立不早於2003年1年，在私人或公開市場的最新市值不低於10億美元的美國科技公司）。所有拿過風投的消費類或企業類公司之中，它們約佔0.07%。
過去十年平均每年誕生4只獨角獸，其中還有Facebook這種“超級獨角獸”（市值超過一千億）。最近數十年間總共哺育了一到三隻超級獨角獸。
整體看來，面向消費者的獨角獸個數更多。即使不算上Facebook，它們的市值也更大。
不過平均而言，面向企業的獨角獸的市值更大，融資更少，回報率更高。
這些公司大致平均地分佈於四種商業模式：消費類電子商務，消費類服務，SaaS和企業大型軟件。
除去三分之一的私人公司，其它公司至少需要7+年才能“變現”。這是一次漫長之旅，遠遠超出股權承兌期。
20出頭的創業新丁屬於異類。受過良好教育，已過而立之年，長期鼎力協作的創始團隊更可能取得巨大的成功。
經歷過“大轉型”，最終產品與最初風馬牛不相及的公司也是少數派。
目前三藩市（不是硅谷）是獨角獸之家。
獨角獸俱樂部的創始人之間差別不大。
接著分別加以詳細的解釋和補充：
（1）歡迎光臨“高端洋氣上檔次”，僅有39名會員的“獨角獸俱樂部”：矗立華山之巔的0.07%。
初創公司的具體數目很難確定。NVCA說2003年後新增了16000家互聯網公司；Mattermark又說單單過去兩年就已經出現了12291家；CVR還說每年成立10000到15000家公司。咱們就說過去十年總共誕生了60000家軟件或互聯網公司。也就是說，只有0.07%的公司會蛻變成獨角獸，1/1538的概率。
簡而言之，要想創辦或投資一家十億美元公司很難，成功的概率微乎其微。科技媒體搞得好像小菜一碟，一分鐘上一盤——其實這跟在美國職業棒球聯賽中（從觀眾席）接到界外球，或一生之中被雷劈中的概率差不多。或者這樣說，比考上斯坦福還難上百倍。
換句話說，這39家公司完成了“不可能的任務”——它們身上有許多值得學習的地方。
（2）Facebook是過去十年的超級獨角獸（市值超過千億）。每一波技術革命都會送來一隻或更多超級獨角獸。
Facebook是我們眼中的超級獨角獸：所有獨角獸總值2600億，它幾乎佔據半壁江山。（有見及此，當需要計算總市值或總融資額時，我們往往排除它）。
過去數十年間也有超級獨角獸。90年代的Google目前市值3倍於Facebook；同期還有Amazon，市值約1600億；80年代的Cisco；70年代的Apple（目前市值獨佔鰲頭），Oracle和Microsoft；60年代的Intel。
超級獨角獸有何共同之處？
半導體技術在60年代稱王；70年代輪到個人電腦坐莊；80年代是網絡；90年代正值互聯網的崛起；兩千年迎來社交網絡。
每一波技術革命都會送來一隻或更多超級獨角獸——即便你運氣不夠或能力不足以成為創始人，僅僅作為員工或投資人，它也足以顛覆你的世界。這引發更多疑問：下個十年又會發生什麼技術革命（移動互聯網？），會孕育一或兩隻超級獨角獸嗎？
平均每年只有4只獨角獸面世。但也不是年年都這麼多產。
除Facebook以外的38家公司平均市值36億。跟超級獨角獸相比，它們可能稍稍令人失望。不過請記住，初創公司往往以一個在大眾眼中瘋狂、愚蠢和微不足道的想法啟航（想想當初人們如何嘲笑Twitter，邊吃三明治邊分享？）。惟有經過長年累月的磨練，外加超級無敵撞運氣，才能令極少數異常珍貴和卓越的公司成長為獨角獸。
過去十年裡，投中獨角獸不是按步就班。2007年表現最好（39家中的8家）；最差的是2003、2005和2008（迄今為止，2011年也沒有）。目前看來，未來每年的獨角獸產量還是未知之數。
探索全時期的獨角獸軌跡可能會發現新大陸——誰一路高歌猛進，誰又中途不幸掉隊——還能弄清目前市值低於10億的“候選獨角獸們”未來發展如何，希望以後能夠單獨成篇。
（3）消費類公司在過去十年創造了大部分價值。
雖然去年VC對消費類公司的熱情有所降溫。不過值得注意的是：
過去二十年中出生的三隻超級獨角獸——Facebook，Google和Amazon——都是消費類公司。
消費類獨角獸的數量多於企業類，總市值達到60%——還沒算上Facebook。
還有，我們似乎嚴重低估了消費類公司的市值。14傢俬人公司有85%面向消費者（比如Twitter，Pinterest，Zulily）。一旦它們變現，將會大大提高消費類公司的總市值。
（4）企業類獨角獸的回報率更高。
目前對企業類公司的投資持續升溫的原因之一是它們平均每家融資1億3千8百萬，如今這筆錢升了26倍！
其中的佼佼者有Nicira，Splunk和Tableau，平均每家融資額低於5千萬，現在已值38億。
再加上Workday，ServiceNow和FireEye這些回報達60+倍的公司，哇靠～給跪了！
VC普遍認為早期的企業類公司比消費類需要更多資金，但是我們發現兩者A輪融資的額度相差無幾。
消費類公司的回報率更低。
平均每隻消費類獨角獸融資3億4千8百萬，是企業類的2.5倍，回報卻只有11倍。
Fab，Gilt，Groupe，Groupon，HomeAway和Zynga能夠融到大把鈔票離不開其龐大的估值。
在“快速做大”的世界裡，鑄造超級成功的消費類公司可能需要更多錢。此外，創始人和投資人也得負上一定的責任。他們對消費類公司估值過高，導致回報偏低。
四種主要的商業模式推動著公司市值滾滾向前，同時網絡效應也功不可沒。
我們提煉出四種商業模式，每個類別下的公司數量相差無幾：（1）電子商務：用戶為商品或服務付費（11家）; （2）消費類服務：普通用戶免費，靠廣告或
其它方式賺錢（11家）；（3）SaaS：用戶為基於雲服務的軟件付費（往往通過“免費增值“的模式）（7家）；（4）企業大型軟件：企業為大型軟件付費（10家）。沒有一家電商公司把實際庫存作為商業模式的關鍵環節。儘管如此，電商公司平均融資更多——回報卻相對更少，這可能是最近投資人熱情降溫的原因。
38家中只有4家採用“移動先行”的策略。這不足為奇，iPhone誕生於2007年，Android則要等到2008年。
另一個共性是“網絡效應”。在社交時代的大背景下，網絡效應幫助公司急劇地擴張用戶規模和減少成本（YouTube和Instagram），大大提高公司的估值（Facebook）。
這是馬拉松，不是衝刺：“變現”需要7+年。
24家公司從零到上市或被併購平均花了7年。YouTube和Instagram可謂“百年難得一遇”，它們從成立到被超過10億美元收購只要兩年。
另外14家還處於私人控股，這又把平均變現時間延長至8+年。
不足為奇，企業類公司比消費類變現要多花一年左右。
9家被收購的公司平均市值達13億。看來這對收購者來說是最划算的價格，再晚點就買不下了。
20多歲的創業新丁屬於異類，不是常態。
獨角獸通常不是由創業新丁創辦的。在公司成立之際，創始人平均34歲。沒錯，儘管狀元Facebook的創始人只有20出頭，不過榜眼Linkedin的創始人是36歲，探花Workday是52歲。
消費類服務公司如Facebook、Twitter和Tumblr擁有最年輕的創始人，平均30歲（即將上榜的獨角獸候選人Snapchat可能把均值拉得更低）。SaaS和電商的創始人分別為35和36歲。企業類服務的創始人則是38歲。
長期鼎力協作的創始團隊推動著公司走向巨大的成功。
大多數（35家）獨角獸的創始人選擇結伴同行——平均每家三個創始人。他們的角色因人而異，從CEO（Workday）到居住在另一個國家的CTO（http://Fab.com）。考察每位創始人的股權比例可能又是一個新大陸，不過我們還沒開始。
90%的創始團隊由長期鼎力協作的創始人組成，有同學（46%）也有同事（60%）。
同事比同學所創辦的公司總值更大。
只有4個創始團隊的成員之間沒有共事或同窗的經驗。其中有2個團隊由投資人攝合而成；1個團隊來自本地的技術活動；最後1個則通過類似的創業想法而相識。
這意味著4家單槍匹馬的公司（ServiceNow，FireEye，RetailMeNot，Tumblr——一半是企業類，另一半是消費類）在變現時，其創始人拿到更多錢。
大多數創始人CEO對公司不離不棄，但也有人中途告別。
76%的創始人CEO堅持把公司帶到變現的光榮之日，69%的創始人CEO直到今天依然在公司堅守。這很大程度說明了這些創始人長遠的目光，堅定的投入和白手起家的能力。
另一方面，31%的公司換了CEO，它們平均市值更高。一個原因是：約40%的企業類公司換了CEO（消費類則為25%）。新的CEO把變現當成首要任務，有頭有臉的CEO更容易把公司帶上市或被併購。
一半公司的創始團隊沒有離開。平均每家公司留住2到3個創始人。
不是菜鳥：創始人們都擁有豐富的創業經驗和技術背景。
大約80%的公司至少擁有一位曾經創辦過某種公司的創始人。有些人早在高中時就閃耀著身上的企業家DNA。他們之前的公司有的失敗，有的成功；類型也是各式各樣，從家教到賣麵包圈，從Paypal到Twitter。
只有兩家公司的創始人沒有技術背景，38家公司中只有3家的創始團隊缺少技術合夥人（HomeAway，RetailMeNot和Box）
大多數創始人CEO和90%的企業類公司CEO都擁有技術領域的學位。
教育背景：頂級高校畢業生佔大頭，輟學生是少數派
絕大多數創始人上過重點大學（康奈爾大學，西北大學，伊利亞諾州立大學等）。超過2/3的公司至少擁有一個畢業於全美高校前十強。
斯坦福大學成績斐然，三家公司之中就有一家出自斯坦福畢業生的手筆。哈佛大學緊追其後，38家佔有8家，伯克利有5家，MIT有4家。
反過來說，8家公司有曾經輟學的創始人。5家最值錢的公司中有3家（Facebook，Twitter和ServiceNow）的核心創始人都是輟學生，除了Facebook外，他們都創辦過科技類公司。
“大轉型”是異類，企業類公司更是少之又少。
鮮有公司成功轉型。90%左右的公司始終如一堅持最初的產品和願景。
只有四家公司成功轉型，並且無一例外都是消費類公司（Groupon，Instagram，Pinterest和Fab）。
灣區尤其是三藩市是獨角獸之家。
可能不足為奇，39家公司之中有27家在灣區安家。值得注意的是創業重心正慢慢從硅谷轉移到三藩市：15只獨角獸的總部坐落於此，11家在Peninsula，1家在東灣。
紐約市名列第二，孕育了3只獨角獸。西雅圖和奧斯汀分別是2只獨角獸的故鄉。
獨角獸俱樂部的創始人之間相差無幾。
只有兩家公司擁有女性聯合創始人：Glit Groupe和Fab，兩者都是消費類電子商務公司。沒有一家公司有女性創始人CEO。
創始人的種族有所不同，畢業高校和所獲學位也有區別。
好了，這到底意味著什麼？
對於志在創立、工作或投資下一隻獨角獸的人，凡事皆有可能。嚴格說來，這些獨角獸都是異類：矗立華山之巔的0.07%。同樣地，我們不認為有任何方法可以百分百成功地投中獨角獸。假設你面前有個34歲的男性，曾工作於Paypal，畢業於斯坦福，讀高中時創辦過軟件公司，即使如此，我們也不敢打包票。
儘管如此，獨角獸之間有如此多共性也著實讓我們大吃一驚。某些方面的相似度高達90%，比如企業類公司創始人都擁有技術背景； 擁有兩個或以上並且長期鼎力協作的創始團隊；創始人曾經創辦過科技類公司；創始人30多歲。
這也提醒我們，成功的公司需要長期的投入然後才能爆發。股權承兌期多為4年，可是那些最具價值的公司要變現通常需要8+年，所幸大多數創始人CEO與公司唇齒相依不離不棄。獨角獸一路走來需要融很多錢——A輪之後還有漫漫長路。不論外部經濟環境是好是壞，也不論走過多少年和多少輪融資，這些創始人不僅深信公司的未來和願景，而且努力學習，積極招聘人材，誓與團隊一起成長。
這39家公司憑藉卓越的產品吸引數以百萬計的用戶，值得我們脫帽致敬。在短短的10年間，它們在強手如林的競爭中脫穎而出創造巨大價值。它們是運氣與才華兼備的鳳毛麟角——希望我們能夠從中學到寶貴的一課，也希望有幸能夠遇到下一隻獨角獸。
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