一、視頻行業的愛優騰三強是BTA的逐力，都是連年虧損但都活的很好
說到愛奇藝，可能很多人並不知道，愛奇藝是原來搜狐公司高級副總裁、首席運營官龔宇創辦，其實愛奇藝是百度旗下的一個視頻網站，並且已經在美國正式上市。
愛奇藝作為國內最大的視頻網站之一，經常會拿到一些電視劇或者熱門綜藝節目的版權，也正是這個原因，使得愛奇藝吸引了很多忠實的用戶，並且愛奇藝用戶不僅僅是忠實，並且偏向年輕化、續費率高、比較有錢等特點。愛奇藝、騰訊視頻、優酷被稱為是視頻行業的龍頭公司和三強。
搜索領域霸主百度的愛奇藝、社交遊戲霸主騰訊的騰訊視頻、電商領域霸主阿里巴巴的優酷，三家視頻網站目前是壟斷了所有的視頻頭部資源，各有千秋，可以說是三分天下！
此前據報道，2018年，為了獲得版權擴大影響力佔據更多市場，優酷和騰訊視頻作出了虧損80億元的預算，愛奇藝則少很多，為30億元。
公開資料顯示，愛奇藝招股書披露其在2015年、2016年、2017年的淨虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.369億元。10月31日，愛奇藝財報中提到，截至2018年9月30日，愛奇藝會員數已達8070萬。
阿里巴巴集團公佈2019財年第二季度（2018年7月到9月）業績顯示，阿里大文娛歸屬的數字媒體與娛樂版塊，
本季度數字媒體與娛樂板塊經調整EBITA虧損為人民幣38.02億元（5.54億美元），阿里巴巴集團表示，其原因主要是對原創內容的生產和播放許可的購買，包括世界盃在中國地區的直播權。阿里第二財季（2018年4月1日至2018年9月30日）財報顯示，優酷日均付費用戶連續4個季度超過100%的高速增長；從財報來看，在騰訊的事業群中，騰訊視頻部分虧損嚴重。此前，總裁劉熾平不得不承認 “在線視頻業務恐怕需要很長一段時間，才能實現收支平衡。”11月14日，騰訊集團發佈第三季度財報，公佈了騰訊視頻的會員數——8200萬；
可以說視頻領域是兵家必爭之地，但是怎麼掙錢？大家都沒有探明一個模式，可是儘管虧錢，這幾家頭部企業也願意耗著，一直燒錢的耗下去！
二、延禧攻略年度最大黑馬“拯救”愛奇藝，會員費收益首度超過廣告收益
根據愛奇藝財報顯示，愛奇藝在全年的總收入總計為179億元，在第三季度總計增長了40%，而除此之外還有一個很喜人的消息，那就是第三季度的會員費方面的收益首度超過廣告的收益，而產生這種改變的主要是因為這部古裝劇的熱播。
眾所周知，類似這些大視頻網站主要營收就是來自於廣告的方面，而這次愛奇藝能夠在會員費上大賺一比在行業內也是非常少見！並且這種事情是具有偶然性和不確定性！這一次產生這種現象的主要原因則是因為《延禧攻略》的熱播。愛奇藝方面也表示，《延禧攻略》是愛奇藝在第三季度會員費大增的主要原因！
《延禧攻略》可以說是年度最大的黑馬，在播放之前極為低調，然而在播出之後播放量和討論量一路狂漲，目前已經成為年度播放量最高的電視劇。由於《延禧攻略》在愛奇藝上是全網獨播，使得愛奇藝也因為這部劇的大爆大賺了一把會員費。並且愛奇藝這部劇是賣到了海外各大地區和國家！
愛奇藝一方還補充到，像是《中國新說唱》、《中國好聲音》這些節目對會員發提升也是有一定的作用。
三、一旦一個視頻公司要搞生態會發生什麼？是樂視網or暴風影音老路子？
此前，愛奇藝CEO龔宇表示，圍繞IP，愛奇藝將打造文學、漫畫、輕小說、直播、遊戲、商城等娛樂形態，形成“蘋果園”生態。不過，相比於視頻，衍生業務仍處於起步建設階段，未有多大起色。
一聽說要搞生態，一個視頻公司要搞生態！你會想到什麼，你會想到誰？對，那就是賈躍亭的樂視網和馮鑫的暴風影音！無疑，樂視網和暴風影音在搞所謂生態以後都是讓人大跌眼鏡！而如今，愛奇藝創始人龔宇心中有一個要搞生態的目標和規劃，未來會怎麼樣呢？
我們在樂視網崩塌之前是多麼的看好？為樂視網站臺的明星、企業家有多少？現在的愛奇藝、騰訊視頻、優酷跟曾經的樂視相比，真是小巫見大巫了！
四、各種產業都有自己的一個循環，邊際用戶的減少和消失在蘋果公司顯現
我們都知道各行各業都有自己的產業循環和買賣循環。而我們舉個例子來說這個循環在美股的FAANG五大科技股中表現的尤為明顯。
舉例來看：人們一般會上網獲取信息，也就是使用谷歌和臉書，然後類似亞馬遜、奈飛、特斯拉都會在這上面投放廣告。人們買了蘋果手機，蘋果手機公司有錢了，那麼蘋果公司員工就會去訂閱奈飛影視，隨著訂閱奈飛影視影響，以及奈飛員工有錢了，他們就會去買車就買特斯拉，特斯拉用戶有錢了就會上亞馬遜上買東西。請注意，以上的各個循環和前後順序可能有變，但是這個大循環是存在的！並且是缺一不可的！
換句話說，他們之間的循環正好是美股十年大牛市的持續推進基石。可是最近蘋果公司開始變化，蘋果短期下跌不重要，而是中期趨勢開始改變，帶動了臉書、亞馬遜、奈飛、谷歌等等開始集體暴跌！因為他們的這些循環被打破了！隨著蘋果的進入技術性熊市。除蘋果外，亞馬遜、奈飛、Facebook也均跌入熊市。
此外值得注意的是，從10月初回調至今，FAANG五大科技股中，臉書(FB.O)跌幅18%、亞馬遜(AMZN.O)下跌25%，奈飛(NFLX.O)暴跌30%，蘋果(AAPL.O)跌幅近22%，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)跌近15%，市值跌去7570億美元，約人民幣5.26萬億元。也就是說，1個多月以來FAANG已跌去一個A股。
也就是說，隨著蘋果邊際增量用戶的消失，帶來的每股牛市終結，是特斯拉、奈飛、谷歌、亞馬遜、臉書等等循環的下跌。可能我們這個說的是嚴重了，但是確實是存在這樣的一個商業和產品循環，這是客觀存在的。
五、八千萬會員與60億內容成本：愛奇藝還有多少爆款？邊際天花板在哪裡？
從愛奇藝三季報來看，這份業績單的亮點與隱憂都非常突出——創紀錄的會員增長率、不斷增長的會員收入、擴大的運營虧損率、不斷高企的內容成本。
從資本市場來看，自從愛奇藝發佈財報以後連續兩日大跌。從財報具體數據來看，愛奇藝三季度營收69.14億元人民幣，
淨虧損31.25億元，較去年同期11億元的虧損大幅擴大。截至三季度末，愛奇藝會員數量達8070萬，同比增長89%，會員服務收入為人民幣28.52億元，首次超過廣告業務收入。
其實本來愛奇藝2015-2017年的淨虧損率原本是逐年收窄的，分別為-48%、-27%、-22%，但
2018年Q3因內容成本猛增至60億元，同比增長幅度66%，內容成本營收佔比達到87%，導致Q3的淨虧損率上升至了37.5%，虧損幅度擴大。很明顯了，愛奇藝Q3財報亮點主要在會員規模、收入方面，擔憂則主要在於內容成本控制，以及廣告業務的增長停滯。
而愛奇藝創始人、CEO龔宇以及CFO王曉東對這些核心信息進行了解讀。
對於影響利潤最核心問題的內容成本，龔宇給出的回答很樂觀：“內容成本方面，今年夏天以來，電視臺熱播劇內容的採購價格明顯下降了，但是由於播出滯後6-18個月的原因，所以內容成本的下降在明年會比較有限，但是長期來看，採購內容的成本肯定是得到控制了，不會像過去幾年那樣的快速增長。”但正如龔宇所說，採購價格下降對成本的影響是滯後的，短期內，愛奇藝的內容成本仍將高企，虧損也將繼續。
龔宇表示：“我們在第三季度繼續實現了穩健的業績增長，一系列強勁的用戶指標進一步證明了我們在行業內的領先地位。優質內容的持續推出驅動了會員數量和會員服務營收的強勁增長。爆款網劇《延禧攻略》引爆整個夏天，展示了我們在製作高品質優質內容方面的強大能力和潛力。我們還在不斷提升和豐富業務的盈利能力，同時始終致力於通過應用先進技術進一步增強完善我們的生態系統 ，從而為股東帶來長期的價值增長。”
王曉東則表示:“雖然由於內容投入的增加讓我們在本季度面臨一定的利潤壓力，但我們認為這是必要的，並且這也在我們的預期範圍之內。我們正在經歷一個過渡期，著眼於構建且優化一個更健康的內容生態系統，為我們的未來做好準備。 ”
據瞭解，第三季度愛奇藝推出了網絡播放量超過150億的爆款網劇《延禧攻略》，還上線了《中國新說唱》《中國好聲音》《奇葩說》第五季等續集綜藝作品。
據報道，《扶搖》《如懿傳》分別為騰訊帶來1000萬、700萬的付費會員，《鎮魂》為優酷帶來會員拉新約500萬，火爆度遠超前三者的《延禧攻略》會員拉新力度應也十分可觀。
因為國內的競爭趨勢，會員付費單價不敢上調，愛奇藝迅猛增長的會員數量暫時無法帶來更多業績增益。電話會議上高盛分析師提到會員漲價問題，愛奇藝CFO王曉東表示：“至少在未來幾個季度之內，我們對於調價的事情還是會非常謹慎地考慮，目前我們覺得還不到時候。 ”
而非常重要的是，在內容成本方面，因為國內激烈的競爭形勢與愛奇藝所處的頭部地位，愛奇藝自然不能放棄對內容的爭奪，而內容成本高低主要看內容製作行業整體發展狀況，其次是自制內容的成本控制！誰能保證的投入產品全部是爆款和能盈利呢？政策變化這麼大！成本如何控制？
而在廣告收入方面，付費會員業務的擴張或多或少對廣告收入有影響，畢竟“無廣告”是賣點之一，Q3季度廣告業務已經出現了同比下滑。而龔宇解釋為遊戲行業等外部因素：“因為打廣告的主要是新遊戲，所以新遊戲的減少必然導致中小企業廣告收入中來自遊戲行業的部分的減少。此外，第三季度我們去除了一些不健康的行業，來自新的行業的一些補充在第四季度會逐漸有所增加，彌補第三季度的損失。”
而我們想說的是爆款是不可能年年有、季季有、月月有，但是你的投入確實月月增長、季季增長、年年增長。愛奇藝的邊際在哪裡？或者說中國視頻行業的邊際在哪裡呢？
六、自身現金流匱乏卻還在大搞投資？多一種嘗試或就是多留了一條命！
其實像愛奇藝這樣的公司搞個投資這不意外。據愛奇藝第三季度財報，截至9月30日，愛奇藝總營收為69億元（約合10億美元），同比增長48%，營業成本為人民幣77億元（約合11億美元），同比增長66%。
其中，會員收入為29億元(約合4.153億美元)，同比增長78%，財報稱這一增長主要歸功於訂閱會員數量的強勁增長，這得益於優質內容，特別是自制爆款內容以及相關運營計劃。財報透露，截至9月30日，愛奇藝訂閱會員數達8070萬，其中付費會員佔比超過98%，3個月會員數增長1360萬。
不過，與會員收入的猛增形成對比的是，在線廣告收入為24億元(約合3.489億美元)，在今年前三季度增幅首次出現下跌，相較去年同期減少4%，此前增幅均在40%以上。財報稱主要由於FIFA世界盃的影響和最近的監管不利因素導致廣告客戶預算轉移或收緊。
此外，內容分發收入為8.346億元(約合1.215億美元)，同比增長220%，在總收入中的佔比達到了12%，財報稱增長來自多個優質內容的分發。其他收入達8.311 億元(約合1.21億美元)，較去年同期增長157%，主要由於收購整合移動遊戲公司Skymoons。而今年7月中旬，愛奇藝以20億元收購Skymoons Inc.和天象互娛的100％股權（其中7.3億元的額外支出需兩年內達成業績目標予以支付），以擴大生態版圖。
七、愛奇藝對標什麼？“循環困局”中的Netflix，燒錢充內容是有侷限的！
基本上國內的上市公司都有一個對標公司。而視頻網站也不意外，愛奇藝對標的是Netflix 奈飛。值得注意的是，在評論家、分析師眼裡的愛奇藝一直與流媒體巨頭Netflix相比較。從“中國Netflix”的稱呼到龔宇曾經提到的“Netflix Plus”，愛奇藝未來會怎麼走？
公開數據顯示，與愛奇藝一樣，Netflix的Q3財報同樣在會員業務上超出了大眾預期。Q3財報數據顯示Netflix全球總訂閱規模已達到1.37億，在7至9月這三個月時間裡成功吸引到700萬流媒體服務訂閱用戶，較華爾街預期高出三分之一還多。與此同時，Netflix為了加碼獨家原創內容投入，10月22日再發20億美元企業債券，繼續增加企業負債；2018全年，Netflix預計今年的總內容支出將達130億美元，相比2017年增加了一倍有餘。
而紐約大學教授Damodaran對此很不看好，他認為Netflix處在一個無法擺脫的循環中。“Netflix通過借錢製作更多的電影和原創內容，推高市場價格後再繼續借錢。”他補充，“Netflix沒有辦法擺脫這種循環。儘管Netflix未來訂閱用戶增長速度會放緩，但Netflix仍必須繼續以當前的步伐推出新內容。”
這個就是愛奇藝或者中國視頻行業所處的現狀。Netflix的燒錢模式並不能提升原創內容的利用率，很多冷門內容將成為棄子，這樣過於激進的內容製作模式也將推高內容成本價格，反過來加劇成本增加；同時，Netflix也很難自己剎住車——純付費訂閱模式讓它必須持續不斷保持新內容推出的數量與質量，以維持現有用戶和拉新。
在Netflix付費用戶增長最快的時間裡，其模式正面效果顯著。但近期來看，Netflix會員規模在美國本土基本可以看到天花板、海外又被亞馬遜等競爭對手搶去風頭的情況下，形勢並不樂觀。
即使不過多論斷Netflix模式的可行性，在Netflix模式下，資金這一基礎資源將成為公司最大的劣勢，競爭者如亞馬遜、新入局的蘋果、迪士尼等等，都擁有更為健康的現金流，如果Netflix不能儘早找到收支平衡的道路，不被華爾街看好也在情理之中。這也是我們擔心愛奇藝、騰訊視頻、優酷等中國視頻行業的地方！
歷史不會簡單重演但是會重複，中國視頻行業濃縮在愛奇藝，而愛奇藝對標的是奈飛。愛奇藝的現狀與Netflix走過的路有相似之處：愛奇藝付費業務超過廣告業務成為主力，會員規模歷史性增長，注重自制獨家內容，內容成本高企等等！但是愛奇藝具有更多的偶然性，中國的付費用戶依然是不成熟，用戶忠誠度不夠，遠遠不及美國市場！
而我們發現，純付費訂閱的Netflix會員單價遠高於愛奇藝，愛奇藝的廣告收入仍然佔營收3成以上。
在愛奇藝上市時，龔宇曾經表態因為中國市場足夠大，所以更想在中國的主要市場上把商業模式做得更加豐厚。
“通過廣告、收費、打賞、付費閱讀、衍生品授權等等多種商業模式來做貨幣化，把一個市場吃透，把它的貨幣化能力充分挖掘。”而這顯然是建立在兩家公司所處環境差異之上的戰略區分。國內不具備Netflix模式的高額付費訂閱模式，廣告等其他收入來源必不可少，並且相比於Netflix自身的足夠強大和影響力，國內尚有騰訊視頻、優酷，競爭壓力更大，所需要的“彈藥”只會更多，愛奇藝背後的金主百度，又能否繼續支撐起愛奇藝在內容上的鉅額投入？
很明顯，這種將競爭寄託於燒錢模式之下，這不僅僅要求你有足夠的技術和運營支撐，更重要的源源不斷現金流和公司領導層、實控人支持！很那做到的！
誠然，Netflix探過的路，愛奇藝們肯定不想再走一邊了！對愛奇藝而言，在會員突破8000萬後，應該是需要看到更遠處和更高的應對之策！類似的問題也將長久困擾騰訊視頻、優酷等同級別和不同級別的競爭對手。不過相比Netflix，中國超過13億人，可以說國內用戶規模的天花板距離尚遠，可就是說在視頻行業還有足夠大的空間！但是這個空間未來還屬不屬於這幾家公司也不好說了！
八、深挖愛奇藝三季報：淨虧損同比擴大1.8倍，過渡期究竟需多長時間過度？
在財報發佈後，愛奇藝當日股價大跌近13%。值得注意的是，第三季度歸屬於愛奇藝的淨虧損和運營虧損都有所擴大。對此，愛奇藝首席財務官王曉東表示:“內容投入的增加讓我們在本季度面臨一定的利潤壓力，這也在我們的預期範圍之內，我們正在經歷一個過渡期。”
在營業收入獲得強勢增長的同時，愛奇藝第三季度的營業成本增速更快，達77億元（約合11億美元），同比增長66%。財報稱成本增長主要由於許可版權攤銷費用增高和自制內容增多。其中值得注意的是，內容成本達60億元（8.755億美元），較去年年同期增長66％，佔營收總成本的77.9%，相比第二季度的77%有些許增加，而王曉東曾稱：“預計下半年這一比例將達到80%。 ”
愛奇藝第三季度歸屬於愛奇藝的淨虧損和運營虧損都有所擴大。運營虧損為26億元（約合3.773億美元），運營虧損率為37%，相較於去年同期經營虧損11億元、經營虧損率23%有所擴大。同時，淨虧損為31億元（約合4.558億美元），相較於去年同期的11億元，淨虧損擴大1.8倍。
對於第四季度業績，愛奇藝在財報中稱預計總收入將介於64.8億元（9.435億美元）和67.5億元（9.828億美元）之間，同比增長在43%和49%之間。
九、視頻行業集體飲鴆止渴，短期想盈利可以！但是盈利以後怎麼辦？
在上面也說過，視頻行業就是一個燒錢的行業。每家都是虧，但是每家還得拼命做。財報顯示，本季度內，愛奇藝的運營虧損為人民幣26億元，而2017年同期運營虧損為人民幣11億元。
營收成本為人民幣77億元（11億美元），與2017年同期扣除增值稅後的營收成本人民幣46億元相比增加了66％。
除了構建生態，愛奇藝研發是亮點。在這次的研報中，有一個亮點讓我們發現，那就是愛奇藝的研發費用達到人民幣5.584億元，較2017年同期增加63%。高科技企業重視研發是沒錯的，研發是什麼？方向是什麼？是來燙平視頻行業的爆款週期或者尋找穩定的爆款？這是值得我們好奇和感興趣的地方！
而龔宇在財報解讀上透露的意思是：未來快速消費品行業的視頻廣告營收增速會放緩，但是互聯網服務行業是新的增長點，愛奇藝非常關注這塊業務；愛奇藝未來可能推出一些有品質保障的短劇集，來提供給用戶不同的選擇；愛奇藝本次披露的會員數並不是最高峰值；
而我們看，目前愛奇藝應該是無奈繼續燒錢找出路了！其實我們愛奇藝想要短期盈利並不難，但要在“保持現有內容與用戶規模、增長速度”的前提下盈利，要在一個可持續的狀態下盈利，盈利常態化而非靠爆款，或者說讓爆款常態化這就是相當難！目前看這個行業都說有前景，但卻是目前只砸錢，連個響聲也聽不到！
此外，從現狀來看，國內優愛騰芒前四家視頻平臺中，僅有位列第四的芒果TV成功盈利。這顯然並非因為芒果TV實力更為強大，而是戰略上的不同方向——芒果TV有年輕、女性等明確的個性化定位，用戶群體特徵明顯；背靠湖南廣電，在內容成本控制上有獨特優勢；經歷“獨播到獨特”的戰略變化後成功盈利。這種天時地利人和，可以說在中國找不到第二家了，所以這並不是一條可以推廣和借鑑的道路！
十、視頻行業愛優騰整體是類似P2P模式，就看背後金主能支撐到何時！
眼看他起高樓，眼看他樓塌了，這或許可以應用在很多行業！通過以上分析我們發現，不僅僅是愛奇藝是一種類似p2p行業的不斷花重金投資和採購，用某些壟斷資源來吸引用戶收費和感興趣，但是這種真實的回報率極低！並且是目前需要一年比一年花費的成本增加，可是誰也不能保證年年有爆款和高增長，就是類似p2p的不斷接棒和堆積，至於未來如何？我們不得而知！
從目前來看，樂視、暴風為代表的視頻公司和生態已經是失敗！而搜狐視頻早早已經宣佈不再重金投入了，轉向了小成本的自制和強調儘快盈利，可是這個背後是嚴重的掉隊甚至被淘汰的可能。而BTA三家呢？騰訊視頻不論如何是都要砸錢的，優酷網也成了阿里的重要組成部分，而在目前百度去陸奇化，回購搜索的過程中，視頻的愛奇藝依然是對抗的一大要點！
愛奇藝目前是背後有百度金主支撐，並且有美國上市的融資平臺！上市以後表現是突飛猛進，但就是不賺錢啊，這個盈利模式，這個生意到底值不值得做？如果從值不值得做的角度來看，視頻肯定是值得做的；但是如果從資本的回報和盈利的要求來看，視頻行業這門生意恐怕就得商榷了！
至於視頻行業的這種盈利模式，是類似CDS的層層嵌套！我們很難說會不會暴雷和哪一個環節會出問題！或許今天的愛優騰拼個你死我活的，但是最終視頻行業的老大是另外突然出現的公司。這就是如同打敗方便麵的不是誰家的方便麵做的更好而是外賣！打敗新浪、搜狐、騰訊、網易、鳳凰四大門戶的不是他們其中的任何一個，而是今日頭條一樣！
或許這也就是我們經常說的：打敗你的不是對手、顛覆你的不是同行，甩掉你的不是時代，而是你傳統的思維和相對落後的觀念，成功不是能不能，而是你要不要，願意不願意！我打敗你、我消滅你，這都與你無關！目前情況下的視頻行業連年鉅虧輸血、資源內耗、混亂髮展必然被終結！我們也在此放言：未來打敗愛奇藝、騰訊視頻、優酷等視頻巨頭的不是他們當中的任何一個，或許是類似抖音這樣的奇葩的後起之秀吧！說實話，我也不知道是個什麼奇葩的公司或者行業會顛覆現在的視頻行業格局！破產會是愛優騰們的最終命運嗎？讓我們拭目以待吧！
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