針對不良資產，前幾年“買到就是賺到”，現在應如何處置不良資產？專家稱，投資人應該以投行思維處置不良資產。
同時，面對快速發展的不良資產行業，配套的法律法規還有待完善。據介紹，不良資產行業規範的制訂正在緊鑼密鼓進行，初定明年10月份出爐。
不良資產的發展經歷“三階段”
第一階段（1997年~2005年）
屬於政策性業務期。這一時期主要表現為1997年亞洲金融風暴之後，成立了四大資產管理公司，接管國有銀行的不良貸款。
第二階段（2006年~2010年）
這是政策性向商業性業務轉換期，四大資產管理公司向“四大行”、國開行之外的金融機構收購不良資產，財政部也要求政策化業務和商業化業務雙線進行。
第三階段（2010年~目前）
這是全面商業化的時期。2013年，原銀監會允許各省設立或授權一家資產管理公司，參與本省企業不良資產的收購。2016年，“一省一家”的限制開始放寬，民營不良資產管理公司的數量快速增加，業務量隨之上升。
不良資產的抵押物約60%都涉及房地產，前幾年“買到就是賺到”，現在應如何處置不良資產？這一輪經濟週期或創造一個市場規模在萬億以上、投資回報率在10%以上的不良資產投資市場。
“投資人仍習慣於用訴訟追償的方式處理，應該以投行思維處置不良資產。”24日，廣東省法學會民商法學研究會舉行2018年學術年會，在不良資產處置的前沿論壇上，來自企業和法律界的行業專家為此建言獻策。
截至2017年末全國規模
以上工業企業應收賬款
餘額13.5萬億元
受經濟結構調整的影響，商業銀行不良貸款率自2013年以來連續5年上升。根據銀保監會數據，截至2018年二季度末，商業銀行不良貸款率1.86%，環比上升0.12個百分點。不良貸款餘額已達1.96萬億元，較上季度末增加1829億元。
廣東民商法學會不良資產分會常務副會長、廣東嘉實資產管理有限公司董事長張勁學說：“按照機構類型來分，農商行和股份制銀行不良貸款增幅最高。目前銀行業不良貸款分佈主要集中在製造業和批發零售業。”
與此同時，根據中國信託業協會公佈數據，截至2018年二季度末，中國信託資產規模為24.27萬億元，信託業不良率為0.79%。
受經濟結構調整的影響，一些行業被淘汰、整合、轉型和升級，一些企業應收賬款規模上升，賬款回收週期延長，非金融企業的不良資產規模正在上升。根據國家統計局公佈數據，截至2017年末，全國規模以上工業企業應收賬款餘額13.5萬億元，比上年增長8.5%。
市場規模
市場規模萬億元級
投資回報率或超10%
“不良資產處置是經濟下行週期中為數不多的、收益穩定的、風險較低的投資品種。最大的意義在於緩衝與盤活，可以避免金融風險的集中爆發對經濟的更大沖擊。”廣東民商法學會不良資產分會副會長、北京特蘭哲資產管理有限公司總經理劉仕畢說。
“根據專業機構統計，在一年、三年、五年、十年的投資週期內，全球不良資產基金的內部收益率在各類策略基金中最為穩定，年化收益在11%~16%之間波動，標準差僅為2.8%，是所有類型基金中最低的。根據中金公司的估計，本輪經濟週期的潛在壞賬規模可能超過十萬億元，對應潛在壞賬率9.1%~12.3%。目前壞賬已確認規模估值逾五萬億元，相當於潛在壞賬規模的一半。”劉仕畢分析稱，這一輪經濟週期為投資者創造了一個市場規模在萬億元以上，投資回報率在10%以上的巨大特殊資產投資市場。
專家視點
要用投行的思維進行
不良資產的全流程管控
“據統計，不良資產的抵押物60%都涉及房地產。”廣州權天實業投資集團有限公司董事長梁權分析稱，因為金融機構放貸款時都偏向於要求有抵押物，而抵押物最值錢的基本就是房地產和土地。“住宅變成不良資產的概率比較低，大部分不良資產的抵押物都是土地、廠房、酒店、商場等流動性略差的資產類型，工業物流地產會比較多。因此，不良資產的投資邏輯就是投資人對基礎資產即抵押物價值的定價和判斷能力，以及對抵押物運營、盤活和價值提升的能力，這些決定了投資收益率。”
梁權說，在2014年以前的幾個不良資產投資週期，投資邏輯是“買買買”，只要買到持有到現在就賺了。“近年來不良資產投資市場發生比較多變化，買賣通道很多，價格相對透明，導致競爭激烈，買下來不是本事，買下來以後如何提升處置效率及提升抵押物價值才是核心競爭力。”他認為，這一方面是對資產的運營管理能力，比如引入大租戶；另一方面是對資產流動性的打通能力，比如把工業地產的招租和運營管理做好，產生比較好的現金流，可以通過REITs或者ABS等資產證券化的方式實現資產的流動性。
“當前的盈利模式集中在不動產的處理之上，存在風險性。”廣東民商法學會不良資產分會副會長、廣東省廣晟金融控股有限公司董事長車作斌表示，一旦經濟進入調整，入手不良資產就有可能成為“抄頂”的接盤俠。
他建議，“要用投行的思維進行不良資產的全流程管控。當前處置不良資產主要通過訴訟追償的方式，實際上可以採用債務重組、債權置換、置換資產、資產證券化、併購、產業重組等方式，這樣更多樣化。另外，現在在無形資產方面，比如對股權、知識產權、專業團隊、渠道流量的評估和轉讓，探討不多。律師和專業團隊需要有投行思維，長期跟蹤一家企業、一個行業，捆綁龍頭上市公司，以產業需求、企業需求反向收購項目，這樣才能整合上游產業資源。”
焦點關注
周林彬：
不良資產處置行規計劃明年出爐
今年8月，國家發展改革委、人民銀行、財政部、銀保監會、國資委發佈《2018年降低企業槓桿率工作要點》，其中第十五點“完善依法破產體制機制”提到：“開展破產法規修訂前期研究，適時提出修改企業破產法。”
“我們學會正在研究如何在缺乏國家法律的情況下，制訂不良資產的商業行規，從而形成有效運作，當前國內還沒有相關的行業規範。”中山大學法學院教授、中國法學會民商法學研究會副會長、廣東省法學會民商法學研究會會長周林彬表示，黨的十九大提出“打造共建共治共享的社會治理格局”，商業行規作為行業自治的重要手段，發揮著越來越重要的作用。
“爭取一年內完成不良資產行業規範的制訂，初定明年10月份出爐。屆時，將形成行業規範和研究報告，同步提交政府部門參考，為國家立法做準備。”周林彬說。（記者李天研）
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