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11月15日，央行聯合財政部、銀保監會，在一個名為《關於在全國銀行間債券市場開展地方政府債券櫃檯業務的通知》的文件中，發出一條最新指令：
個人，今後可以在銀行櫃檯買地方債了。
當然，個人投資者需要同時滿足“年收入不低於50萬元、名下金融資產不少於300萬元、具有兩年以上證券投資經驗”三條要求，方可購買。
這意味著，地方政府債券成為繼記賬式國債、政策性銀行債券和國家開發銀行債券後又一類可開展銀行間債券市場櫃檯業務的品種。
從前只在銀行間債市發行的地方債，如今終於面向中小個人投資者了。
1
地方債的問題，再一次出現在我們面前。
地方債今年的情況，顯然比去年惡劣了許多。
據有關媒體統計，2017年，政府債餘額為29.95萬億，其中，地方債大概有16萬億。但是，僅僅是今年1月-9月的地方債餘額，就高達18億之多，如果粗略計算的話，今年地方債的餘額將會超過24萬億，將是2017年地方債餘額的1.5倍。
這些還只是已經公佈的，能公開討論的數據，還有更多隱性的部分。真正的地方債數據，大概率會更高。
甚至有很大一部分的地方債，並非地方政府直接欠債，而是由地方政府旗下的城投公司欠的，地方政府一般只負有擔保責任。
其實，這些問題放在過去，都會伴隨時間的推移而逐步消解。
但是，今年的日子尤其難過。
2
之前的地方債消解，有兩條路可走。
第一條路，通過銀行。
曾經，某個城市想修個地鐵這種基建項目。我們會先成立地方融資平臺，再包裝基建項目，接著把這些項目打包，找到銀行融資。
銀行拿到債務包之後，出於風險考慮，會把這些包拆分賣給信託機構。
在信託機構的手中，這些債務包就變成了一個個的理財產品，放在銀行銷售。
代理銷售這些理財產品的銀行，把這些再賣給VIP客戶。
在那個時候，這些理財產品不僅是有人兜底，而且還剛性兌付。
看起來這件事兒是個多贏的事兒。地方城市基建搞得熱火朝天，隔三差五通個地鐵，房價一路向上；理財公司玩著資本遊戲，銀行吃著代理費；就連老百姓還能找到穩賺不賠的理財通道。
這世間的所有投資就怕一件事兒，就是剛兌。
只要有剛兌的存在，這個融資的大盤子就會在循環往復中越轉越大。最終，無人再敢兜底。
從去年年底開始，就出現一個詞兒，“打破剛兌”。
這個盤口轉的就越來越難，地方政府通過理財來騰挪的債務部分越來越少。
那麼就只剩下第二條路，就是地方財政。
或者在當下就可以直接說，就是土地財政。
離我們最近的2016-2018年，整個中國都籠罩在“地王”的狂歡之中。每一個地王的誕生，都是城市的吶喊，都是市場的狂歡。十幾個，甚至幾十個地王同時登臺，超過400%的土地溢價紅利，源源不斷的流入地方政府。
但是，在今年，這條路也不好走了。
因為，開發商也沒錢了。
上層打壓、市場蕭條、金融監管、群眾觀望，幾乎所有的房企，都在今年縮了縮手，不敢拿地，不敢擴張。
截止到2018年8月，已經超過有890宗土地流拍，很有可能，今年的土地流拍將會超過1000宗，足以創造史上最多記錄。
對於房企來說，這世間最難過的事情就是：
身處最缺糧缺膽的歲月中，卻遇見了最想拿的地。
除了這兩條路之外，曾經熱火朝天干了兩年的第三條路，在上半年也被攔上了一道柵欄。
這條路，就是棚改。
棚改不再一刀切。下圖是2016-2018年棚改規模縱向對比：
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