近期，3個月Shibor走出一波獨立行情。不管貨幣市場利率總體是漲是跌，它都在漲，絲毫不受貨幣市場整體趨勢影響。而且，從隔夜到1年期的8個期限品種中，唯獨3個月Shibor特立獨行。這輪3個月Shibor應與資金面波動無關，那麼，推手到底是誰？
數據顯示，10月17日至11月27日，30個交易日裡，3個月Shibor無一日下跌，累計上行近30個基點。這一時期，除3個月Shibor外，其餘期限的Shibor均雙向波動、大致平穩。即便是同一個期限，3個月的債券回購利率和同業拆借利率也是有升有降。這說明，此輪3個月Shibor上行，應該與資金面無太大關係，否則應同漲同跌才對。
事實上，近段時間市場資金面較為寬鬆，個別時期甚至相當寬鬆。以銀行間市場最有代表性的7天回購利率DR007為例，DR007一度跌破2.55%的7天期央行逆回購操作利率，後來最多隻漲到2.67%，總體波動不大，且保持低位運行。
顯然，近期資金面並不支持3個月Shibor持續上行，3個月Shibor特立獨行應另有玄機。
10月以來，貨幣市場上還有一種工具的利率水平出現上行——同業存單，且主要是3個月同業存單利率上行較為明顯，其他期限相對平穩。Wind數據顯示，10月以來，3個月股份行同業存單發行利率從2.75%起步，一路向上，迄今為止已上行超過40個基點。同期，1個月同業存單發行利率反而下行約25個基點，6個月品種也僅上行20個基點。
近幾年，同業存單市場顯著擴容。Shibor是同業存單的定價基準之一。反過來，同業存單市場利率走勢又會顯著影響受報價機制驅動的Shibor，兩者表現出高度聯動性。
至此，謎底揭曉。近期3個月Shibor上行，推手不在資金面，而是受同業存單利率上行影響。
進一步看，供需關係的相對變化，導致同業存單利率尤其是3個月同業存單利率上行。10月以來同業存單淨供給明顯增加，已連續兩個月超過2000億元，八九月淨供給則為負值。這可能受銀行類機構籌措跨年流動性、改善流動性覆蓋率(LCR)指標、應對監管考核等驅動。
年底前，跨年流動性需求將繼續增加、指標考核壓力料繼續顯現，加之到期量不小，同業存單發行需求有望維持高位，同業存單利率可能還會上行，3個月Shibor的上行過程也就難言結束。
但要看到，過去同業存單利率上行具有明顯季節性特徵，一般到季月中旬就會見頂，隨後回落。3個月Shibor上行未必很快結束，但也不會持續太久。這輪3個月Shibor上行與流動性狀況及政策預期沒有太大關係。當前流動性保持合理充裕基礎沒有發生大變化。年底前，資金面難免有時點性壓力，但總體保持平穩偏松態勢是較明確的。
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