核心觀點：公司是酶抑制劑原料藥及中間體的專業化提供商。富祥股份 2002 年成立於江西省景德鎮，主要生產β-內酰胺酶抑制劑與碳青黴烯類抗菌原料藥及中間體，包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列以及培南系列。2018 年 Q3 營業收入 8.92 億元，同比增長 26.83%，歸屬母公司股東淨利潤1.73 億元，同比增長 23.84%。
β-內酰胺酶抑制劑是抗生素複方領域的長跑健將。β-內酰胺酶抑制劑主要品種有克拉維酸、舒巴坦、他唑巴坦等，常與β-內酰胺類抗生素做成複方使用，產品生命週期長，首個複方製劑阿莫西林克拉維酸鉀自 1984 年上市至今仍被廣泛使用，行業整體需求穩定，供給趨緊。
做全優勢產業鏈品種，掌握產品議價能力。公司是全球β-內酰胺酶抑制劑以及相關產品的主要供應商，近年來業務快速增長，2011-2017 年 CAGR 達 22%。公司為舒巴坦全球獨家供應商以及他唑巴坦的國內主要供應商，擁有較強的議價能力，2018 年舒巴坦經過 4 次提價，出廠價格累計上漲幅度約 100%；他唑巴坦和培南系列產品價格亦有所上漲。
依託酶抑制劑領域優勢發力 CDMO 業務，收購整合完善產品梯隊。公司深化酶抑制劑領域的業務拓展，與 Allecra Therapeutics 合作為在研新藥 AAI101 獨家進行原料藥的供貨，佈局新型酶抑制劑阿維巴坦、F1801、F1802等品種，致力於成為抗生素細菌耐藥性問題解決方案的專業提供商。
首次覆蓋予以“增持”評級。預計公司 2018-2020 年營業收入分別為 12.12/15.01/18.31 億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為 2.25/2.90/3.77 億元，對應 EPS 分別為1.00/1.29/1.68 元,對應 PE 為 17/13/10 倍。公司是抗感染領域優質原料藥企，當前估值遠低於化學原料藥行業平均估值，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：原料藥價格下降的風險，環保監管處罰的風險，匯兌損失風險。
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