導讀：經過8年長跑，蘑菇街終於登陸紐交所。但是，
上市當天股價開盤大跌12.5%，隱藏背後的深層憂患日益凸顯。
不論是蘑菇街多年來持續虧損的業績，還是公司跨界直播與金融業務的舉措，以及老員工對股權稀釋的血淚控訴，都夠蘑菇街好好消化一陣了。
此外，蘑菇街大股東騰訊一直不遺餘力地為其導流，但近日收效甚微。外界質疑聲起，失去騰訊光環的加持，蘑菇街該如何迎戰未來？
蘑菇街的由來
蘑菇街（股票代碼：MOGU）創立於2011年，創始人陳琪。最初的蘑菇街是一家導購平臺，專門為女性消費者挑選淘寶爆款，消費者在平臺打開淘寶鏈接，倘若交易成功，平臺從中收取佣金。
2013年，淘寶大肆封殺第三方導購平臺，蘑菇街首當其衝。導購生意做不下去了，
蘑菇街開始轉型社交電商平臺，自己做起生意來。
依靠平臺之前積累的大量粉絲，蘑菇街一步一步做大起來。2014年底，蘑菇街入駐商家逾6000家，一年交易額近36億元。
2016年，蘑菇街與同病相憐的美麗說合並，之後淘世界參與進來，三者共同成立美麗聯合集團，集團整體估值近30億美元，陳琪出任CEO。
值得一提的是，美麗聯合集團成立後，美麗說原來的大股東騰訊，搖身一變成為集團大股東。從此以後，蘑菇街開啟了背靠大樹好乘涼的新生活。
除騰訊外，蘑菇街的其他股東也大有來頭，高瓴資本、摯信資本、貝塔斯曼、平安創新、啟明創投、紅杉資本及藍馳創投等，全部隸屬於蘑菇街投資者團隊，陣容十分豪華。
上市首日險破發
鑑於電商巨頭亞馬遜、阿里巴巴、京東等赴美上市的現實，蘑菇街認為美國投資者更熟悉其電商業務，最終選擇赴美上市。
2018年12月6日，蘑菇街成功登陸紐交所，成為“中概科技時尚第一股” ，迎來歷史上的高光時刻。
蘑菇街IPO發行475萬美國存託憑證（ADS），發行價為14美元/ADS。主承銷商為知名投行摩根士丹利、瑞士信貸和華興資本。
尷尬的是，上市當天，蘑菇街開盤報12.25美元，較發行價大跌12.5%，最終收報於14美元，公司市值近15億美元。蘑菇街開盤破發收盤持平，算是虛驚一場。
實際上，上市之前，蘑菇街的募資計劃已經更改3次，為上市當天股價變動埋下伏筆。
招股書顯示，蘑菇街最初計劃最多籌集2億美元資金；11月23日，公司將發行價定為14-16美元，最大募資金額為8740萬美元；上市當天，蘑菇街發行價確定為14美元，最大募資額約為7650萬美元，前後縮水近六成。
業績仍然虧損
蘑菇街的不自信，或與公司業績多年來持續虧損相關。
招股書顯示，截至2018年9月，蘑菇街今年前三季度交易額為23億元，目前仍處於虧損狀態，淨利潤為虧損3.03億元，歸屬於股東的淨利潤為虧損7.63億元 。
除了業績虧損，蘑菇街的MAU（月活用戶數）增長速度也令人堪憂。
數據顯示，2017財年至2018財年，蘑菇街的MAU從5100萬增加至6520萬，增長27.8%；活躍購買者從2440萬增加至3300萬，增長35.2%。
但是，按照2017年9月30日前十二月與2018年9月30日前十二月對比發現，蘑菇街的MAU從6200萬增加至6260萬，增速微乎其微，幾乎停滯不前。
並且，這個結果還有賴於大股東騰訊的導流。今年5月，騰訊開通微信支付與QQ錢包兩大通道，為給蘑菇街導流操碎了心，但收效甚微。
業務轉型遇阻
為改變現狀，蘑菇街業務重點開始轉移，首先是加碼視頻直播業務。但是，在淘寶直播、小紅書等強勁對手的打壓下，轉化率並不高。
根據公開資料，以2018年9月為例，蘑菇街平均每天直播產出量達3000小時，相當於125家電視頻道24小時連續不斷地播出，而用戶平均每天花在蘑菇街直播上的時間約為35分鐘。
招股書顯示，蘑菇街視頻直播業務的成交額約為14億元，佔GMV（成交總額）總量的17.7%。相較蘑菇街平均每天3000小時的產出量而言，直播對GMV的貢獻率不足20%確實偏低。
此外，蘑菇街還涉足金融領域，旗下金融業務統稱為美麗金融，包括P2P平臺種豆寶，消費分期服務白付美，此外還涉及導流服務，向用戶推薦銀行信用卡辦理或眾安保險的相關產品。
需要指出一點，官網信息顯示，截至今年11月底，種豆寶累計交易總額6680萬元，借貸餘額2251萬元，逾期金額為0，累計代償金額915萬元，代償率為20.66%。
此前有媒體報道稱，已有地方監管部門計劃對餘額在1億元以下的平臺進行清盤。種豆寶因貸款餘額規模較小，加之平臺尚未披露合規備案進程，很可能面臨清盤危機。
股權稀釋風波
即便是赴美上市這樣的高光時刻，蘑菇街的麻煩也沒有遠離，反而更加緊迫。
近日，有蘑菇街3年以上老員工在脈脈上匿名發表心酸長文，控訴公司毫無顧忌稀釋股本，高管套現後買豪車豪宅，
根本不顧及老員工利益，當初的承諾成了一紙空談。
通常，公司一旦成功上市，除高管團隊一夜暴富外，堅守多年的老員工也會因為持有原始股而身家倍增，甚至實現財務自由，但蘑菇街是個意外。
原來，蘑菇街上市後宣稱，1股ADS代表25股A類普通股，這相當於26億總股本除以25，老員工手中的期權也要相應除以25。
該員工表示，當年花6位數買入的5萬股期權，在公司上市後被嚴重稀釋，不僅沒能獲得資金回報，還賠上了大好的青春年華，錯過了事業的黃金期，感覺被公司利用完了就拋棄。
舉例說明，員工期權價值＝（單股票價值/折算美股ADS基數－行權成本）×股份－稅費。按蘑菇街發行價格14美元計算，該員工的5萬股期權上市後價值=50000（期權）/25（基數）×14（股票價格）×6.9（匯率）=193200元，再減去35%左右的稅費，僅剩125580元。
如此看來，蘑菇街3年以上老員工的5萬股期權如今價值只剩12.5萬元，而且還要分4年行權。層層盤剝之後，老員工拿到手裡的錢實在少得可憐，可能還不及大公司的一個年終獎。
憤怒之餘，有蘑菇街老員工選擇辭職。有接近蘑菇街的人士透露，公司內部有許多人提出離職，更有技術部的高管在公司上市當天直接在朋友圈宣佈離職。
結語
蘑菇街之所以成功吸引投資者目光，很大原因是得益於騰訊光環的加持。目前，騰訊對蘑菇街持股高達18%，是公司第一大股東 。
蘑菇街曾坐享騰訊帶來的巨大流量紅利，但眼下情況生變，騰訊自己的日子都已經很難過了，恐怕沒有多餘的精力再去顧及蘑菇街了。
別的不說，今年以來，騰訊股價已經從年初高位475.72港元，一路下挫至歷史新低251.40港元，累計跌幅46.38%，接近腰斬，這也是騰訊上市以來跌幅最大的一年。
蘑菇街大概也意識到這點，開始業務轉型，尋找新的利潤增長點。但是，蘑菇街開啟直播業務的時間節點明顯落後，相對競爭對手淘寶直播、小紅書等，根本沒有優勢可言。
此外，蘑菇街目前發力的直播與金融業務，前期都是燒錢模式，而蘑菇街至今仍處於虧損狀態，賬面資金能否支撐直播與金融業務走到盈利那刻，需要打一個大問號。
在經濟預期不確定的大環境下，蘑菇街實現赴美上市實屬不易。如何切實提高盈利能力以支撐公司“中概科技時尚第一股”的形象，才是蘑菇街的當務之急。
閱讀更多 銳眼財經 的文章
