從今年伊始，全球主要經濟體的增速開始下滑、民碎主義泛起、逆全球化蠢蠢欲動，導致全球局勢不穩定。究其原因，主要在於舊的技術變革已經發展到了極限，而新的技術變革遲遲沒有爆發，這導致主要經濟體進入了存量博弈、互相拆臺，以便熬過寒冬，迎接新一輪技術變革的春天。
未來什麼技術變革能給人類帶來新一輪繁榮？很多機構把寶壓在“人工智能”上。今日本文不打算探討“人工智能”這個宏大敘事，而是把重點放在“5G”這個小而美的基礎建設上，因為如果5G道路沒有鋪設好，“人工智能”這個高速列車的啟動只能是空談。
一
在中國有一句名言，“要致富，先修路”，這句話表達出了一個非常樸素的哲理：貨物（思想、技術）的流通，需要先建立起通道（道路、鐵路、信息高速公路）。任何東西都不是平白無故出現的，只有先出現適合新生事物的土壤，然後才能孕育出新生事物。
從中國信息技術與互聯網的發展來看，如果沒有國家1994年接入國際互聯網，就不可能出現三大門戶和搜索；如果沒有3G技術的出現及推廣，社交與電商就無法實現圖片與語音傳輸；如果沒有4G的普及，我們將永遠停留在功能機時代，無法使用智能手機，也無法使用滴滴出行、無法使用美團叫外賣。
同樣，如果5G沒有普及，現在正在研發的無人駕駛、人工智能、物聯網等技術都只能存在於實驗室。作為投資人，我們在押寶新的技術變革前，不如踏踏實實圍繞“信息通道”上找機會。如果把握住“5G時代”的投資機會？我們可以先從中國互聯網的發展史裡找到投資邏輯和標的。
二
2000年新浪、網易、搜狐先後在納斯達克上市，中國第一代互聯網版圖成形。這一代互聯網的特徵是，從門戶到搜索，都建立在文字的傳輸上；這是典型的2G時代的產物，因為2G的數據傳輸速度是25KB/s，這個速度只能滿足文字的傳輸。如果這個時候你超前的想到了在網上購物、在網上看電影，從而去創辦電商和視頻網站，你會發現“巧婦難為無米之炊”，不僅技術無法跟上，而且市場也未形成這種消費意識。
但大家千萬不要小看2G，也不要小看三大門戶的網絡技術和盈利模式，它們最大的意義在於中國的互聯網實現了從“零”到“一”的跨越，這是歷史性的進步。就這小小的一步，我們的國家做了很多基礎建設，這才孵化出三大門戶與搜索，這從一組時間上可以看出“過程”之不易：
1987年9月14日，中國向世界發出的第一封電子郵件，互聯網正式進入了中國的實驗室。
1994年4月20日，中國實現了與因特網的全功能連接，信息公路終於鋪設完畢。
1996年第一家互聯網企業“瀛海威”誕生，這僅僅是一次小型的嘗試。
1997年6月丁磊創立網易公司才拉開門戶的序幕。
1998年搜狐、騰訊、新浪紛紛成立。
2000年，新浪、網易、搜狐先後在這一年上市，互聯網門戶時代掀起高潮。
從上面的時間可知，我們的國家從1987年開始探索互聯網，到1994年“信息公路”開通，用了7年的時間；從信息公路的開通到門戶全部出現，用了4年的時間；門戶出現到上市，用了3年的時間。由此可見，從實驗室到上市高潮，一共耗時13年。這裡面最關鍵的階段是1994年信息公路開通，如果沒有他，三大門戶都是空中樓閣。
在這個階段，賺錢的業務有三個，分別是：賣電腦的（硬件）、網絡基建（通道）、賣操作系統的（軟件）、門戶網站（產品）。這裡面，賣電腦比較牛的公司有聯想、戴爾、惠普；網絡基建上市的是中國移動，操作系統被微軟壟斷，門戶網站比較牛的有雅虎、新浪、網易、搜狐。
在股價上，表現最好的是微軟。微軟1986年上市，復權後，當年最低價25.5美元，1999年最高價為17271美元，期間最大漲幅為677倍。
聯想1994年在香港上市，復權後，當年最低跌到0.32港元，2000年最高漲到8.56港元，期間漲幅達到26倍。戴爾退市了，沒找到K線圖。
惠普1986年上市，復權後，1990年最低跌到26.42美元，2000年創歷史新高漲到640美元，期間最大漲幅為24倍。
搜狐2000年上市，次年最低跌到0.52美元，2003年出現第一個歷史高點43.4美元，期間最大漲幅83倍。
網易2000年上市，次年最低也是跌到0.52美元，2003年出現第一個歷史高點72美元，期間最大漲幅138倍。
新浪2000年上市，次年最低跌到1.02美元，2004年出現第一個歷史高點49.5美元，期間最大漲幅為48倍。
雅虎1996年上市，歷史K線圖找不到了，從新聞報道里可以推算其漲幅，上市首日市值達到5億美元，2001年泡沫破滅前市值超1000億元，期間最大漲幅超20倍，實際漲幅肯定比這個要大，但不會大到離譜超30倍吧。
中國移動在1997年於香港上市，次年最低跌到8.7港元，2000年出現第一個歷史高點80港元，期間最大漲幅約為10倍。
從這裡面可以看出，在第一代互聯網風潮裡，漲幅最大的是微軟的677倍；國內漲幅最大的是網易的138倍。總體上賣硬件（電腦、網絡基建）的普遍漲不過搞產品（門戶）和軟件（操作系統）的。
三
在門戶網站大放異彩時，還有幾家切入點不同的互聯網公司也成立了。由於生不逢時，與大塊吃肉的門戶網站相比，它們悽慘多了，每天都面臨著生死威脅。這些公司主要有：
1998年劉強東在中關村創立京東。
1998年騰訊成立，次年推出QQ聊天產品。
1999年馬雲帶領下的18位創始人成立阿里巴巴。
2000年李彥宏在中關村創建了百度公司。
它們成立後活在門戶的陰影下，沒有資本認可它們的盈利模式，導致2001年互聯網泡沫破滅時，據說騰訊想50萬把QQ賣掉都賣不出去，馬雲求爺爺告奶奶拿到了軟銀的救命錢，百度被谷歌吊打並按在地上摩擦。京東則在中關村買光盤，此時與電商還沒有關係。
此時此刻，我們的國家也在馬不停滴的建設“信息公路”，1998年中國組建了電信和聯通，開始大規模的鋪設網絡骨幹網，互聯網進入3G時代，數據傳輸達到了200kb/s，這讓圖片與語音傳輸成為了可能。
2003年，互聯網泡沫的影響力減弱，活下來的公司在殘酷的環境裡找到了生存之道，如百度首創了競價排名，並創造性推出股吧，開搜索社區化之先河；馬雲也摸索到了生財之道，為中國的出口商和美國的買家牽線；京東也開始開闢電子商務領域創業實驗田，騰訊則摸索出了無線尋呼、手機短訊等業務。
當互聯網泡沫的影響徹底消除、當網絡骨幹網鋪設完畢並投入使用後，中國網民數量開始大幅增長，網絡提速降費導致博客和個人門戶興起、網遊市場風起雲湧成為搖錢樹、電子商務也被國家確定為重要新興產業，這批活下來的公司出現了飛速發展，紛紛開啟了上市之路，BAT的江湖地位就是在這個時代確立的。
2004年6月16日，騰訊在香港上市。
2005年8月5日，百度在納斯達克上市。
2007年11月，阿里巴巴在香港掛牌上市。
但這還不算完，隨著技術的進步和3G基站的建設，隨著淘寶網培育了用戶的消費習慣，一大批電商細分平臺興起，並在2014年又掀起了一個高潮。這一年，京東、聚美優品、阿里巴巴、途牛網、樂居、迅雷、獵豹等全部赴美上市成功（注：阿里巴巴從香港退市去美國上市）。
在這階段，賺錢的業務主要有三個：操作系統（軟件）、電商搜索（產品）、網絡基建（通道）。這裡面，PC操作系統的王者依然是微軟、搜索龍頭是百度與谷歌、電商龍頭是阿里巴巴、京東，網絡基建的龍頭是移動和聯通。
在股價表現上，微軟從2001年的低點2980美元，漲到2007年的第二個歷史高點12064美元，2014年重新漲到這個價位附近，區間最大漲幅為4倍。
百度2005年上市後當年最低跌到44.44美元，當時市值為39億美元，然後在2014年見到大頂，市值高達900多億美元，期間最大漲幅約為23倍。
騰訊2004年上市出現3.3港元的低點後，一直漲到今年，它在2015年曾出現過一個重要高點873港元，期間最大漲幅為264倍。
阿里巴巴2007年在香港第一次上市，上市的是B2B業務，那時候這個業務已經非常成熟且觸到天花板，所以股價是高開低走，一級市場的風投們大賺，二級市場股民接盤虧損。
中國移動2003年最低跌到14.55港元，2007年創下歷史最高價160港元至今未突破，期間最大漲幅為11倍。
中國聯通2002年在A股上市，2006年出現低點2.11元，2008年創下歷史新高，最高漲到16.9元，期間最大漲幅約8倍。
中國電信在2002年與港股上市，次年最低跌到1.33港元后，2007年最高漲到7.8港元，期間最大漲幅為5.8倍。
綜上所述，在第二輪互聯網風潮裡，漲幅最大的是騰訊，百度第二，可見最賺錢的業務依然是產品（社交、搜索），搞通道（網絡基建）的和搞硬件的一樣，依然是個苦差事，電腦操作系統已經飽和增長乏力。
四
2014年，中國移動拿到了4G牌照，開始瘋狂建設4G基站，憑一己之力建了全球一半的4G基站。4G時代，網絡傳輸速度達到1M/s，拉開了移動互聯網的序幕，APP成為一種新型的產品出現在舞臺上，承載APP的智能手機也成為大眾追捧的寵兒，互聯網出現了空前的繁榮。
智能手機的佼佼者主要有蘋果和小米、Huawei等，APP則是百花齊放，如社交類的微博、微信，視頻類的愛奇藝、騰訊視頻、抖音快手，外賣領域的美團、餓了麼，出行領域的滴滴、摩拜、OFO，網絡支付有支付寶、微信支付等等。以上名單是充分競爭後的倖存者，還有大量的公司被兼併重組或淘汰。
這些行業巨頭大部分還沒有上市，目前已經上市的僅有蘋果、小米、騰訊、愛奇藝、微博等。小米與愛奇藝是2018年新上市的公司，在2014年之前上市的僅有蘋果、騰訊。在網絡基建方面，在2014年之前上市的公司有中國移動、中國聯通、中國電信，在2018年上市的有中國鐵塔。
這個階段賺錢的公司主要分兩類：硬件（蘋果、小米）、網絡基建（移動、聯通、電信、鐵塔）、產品（騰訊、愛奇藝、微博）。
從股價表現來看，蘋果在1997年上市，後復權後，當年最低價為0.52美元，2014年前的重要高點為2012年的89美元，期間最大漲幅為171倍；2013年出現重要低點49.3美元，今年出現歷史高點232美元，期間最大漲幅為4.7倍。
騰訊在2015年出現重要低點638港元，在2018年創下歷史新高，最高漲到2403港元（後復權價），期間最大漲幅為3.76倍。
微博在2014年上市後與2015年出現重要低點8.78美元，2018年最高漲到142美元，期間最大漲幅為16倍。
中國移動在2014年出現重要低點86港元，2015年漲到144港元后就一蹶不振，期間最大漲幅為67%。
中國電信2014年出現重要低點3.9港元，2015年漲到7.07港元后就一蹶不振，期間最大漲幅為81%。
中國聯通2013年出現重要低點3.54元，2015年漲到13.76元后就一蹶不振，期間最大漲幅為3.8倍。
至於小米與中國鐵塔，今年剛在港股上市，小米已經破發在尋底，中國鐵塔破發後觸底成功剛漲過發行價，他們在2014年至今的成長性沒有體現在股價上。
綜上所述，在大部分產品沒有上市的情況下，在這第三輪互聯網風潮裡，股價漲幅最大的是微博，其次是蘋果、騰訊；中國聯通搭上混改的順風車漲幅不錯，移動與電信依然墊底。由此可見，搞網絡基建的依然是個苦差事，硬件類表現不錯，產品類的股票依然是香饃饃。
五
2018年在經濟週期裡是個萬劫不復的一年，經濟的長波、中波、短波在這一年共振下跌。更讓人憂心的是，移動互聯網經過四年的空前繁榮，已經把觸角伸到了生活的各個角落，在今年出現了盛極而衰的滯漲下跌；肇始於上個世紀80年代的信息技術，已經走到了盡頭，而新的技術變革還沒有頭緒，世界陷入了衰退的恐慌，主要經濟體開始關上門搞逆全球化。
由於沒有新的技術變革帶來新的增長點，各經濟體出現了激烈的存量博弈，體格巨大的經濟體對弱小經濟體出現了點殺，企圖將對手一切可能超越自己的技術扼殺在搖籃裡。中國的中興與Huawei從幕後被推到“砧板”上，這讓我們氣憤的同時，也看到了新一輪技術變革的賽道——5G。
很多公司很早就在智能穿戴、無人駕駛等“人工智能”領域排兵佈陣了，為什麼一直無法取得重大突破？原因在於人與物之間還無法互通互聯。為什麼無法互通互聯？因為網絡傳輸的速度跟不上，人類還無法流暢的控制產品。5G傳輸速度可以達到1G/s，在理論上是4G一千倍，這讓很多問題迎刃而解。值得注意的是，當速度超過一定的閾值，天知道會有什麼新東西會被創造出來，人工智能是不是下一個技術變革的“選手”，這是一個未知數。
但不管怎樣，賽道我們摸清楚了，那就可以找概念股了。關於5G概念股，很多券商發佈了詳盡的研報，這些研報的重點都在硬件上了花了很大的功夫，彙總如下：
運營商：電信、移動、聯通。
設備商：Huawei、中興、愛立信、新諾基亞。
射頻器件：益生科技、滬電股份（PCB）、深南電路（PCB）、東山精密（濾波器/天線）。
5G光通信：光迅科技、亨通光電、烽火通信、中際旭創、新易盛。
光纖光纜：亨通光電、中天科技、通鼎互聯。
通訊設備：烽火通信、中興通訊。
光模塊：中際旭創、博創科技、光迅科技。
通過我們上面對互聯網每代風潮的總結，可以發現硬件、通道類的股票表現基本上是墊底的，他們乾的都是苦差，漲幅也不突出，真正表現好的要麼是搞軟件的、要麼是搞產品的。所以，我們投資的重點不應該在5G概念股裡，而是應該在躺在5G上掙錢的軟件或產品公司。
這樣，我們首先就可以排除上述5G各細分行業的概念股了，然後再可以排除賽道公司(移動、聯通、電信、鐵塔），剩下的就是諸如智能穿戴、無人駕駛、物聯網、雲計算等概念了。目前誰在這些領域走的較遠？我們會在後面的文章進行解讀分析，歡迎關注混沌財經，讓我們一起把握下一次技術變革。歡迎大家在下方留言，貢獻你認為最有可能成為5G時代黑馬的股票，大家一起探討。最後用一句話總結“5G時代”的投資邏輯：
5G這個領域並不產生黑馬股，它的任務負責孵化產生黑馬股的產品；我們不能由此而否定5G的重要性，沒有它，一切都是空中樓閣！
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