即使石油價格下跌，俄羅斯總統弗拉基米爾·普京也有可能用剩餘能源收入來為其經濟提供資金。 他不會，他也不應該。
為了資助他的支出計劃，他必須提高稅收和增加借款。這使得俄羅斯比2019年收緊制裁更加脆弱，特別是對其主權債券而言。
★ 俄羅斯今年和明年將實現財政盈餘，但將石油和天然氣收入引入儲備意味著沒有意外收穫。
★ 增加的支出將由更高的稅收和更多的借貸提供資金，對GDP增長產生負面影響。
★ 從長遠來看，這種方法應該讓俄羅斯更加強大，且能平安度過近期地緣政治破壞。
一、盈餘錯覺
財政部盈餘。由於能源價格相對較高，在2018年聯邦收入超過開支達到GDP的2%。即使最近能源價格暴跌，明年財政盈餘看起來也差不多。
這似乎是一個好的時機。普京希望增加基礎設施、醫療保健和教育方面的支出，以提高生活水平並促進增長。但他不會輕易動這筆意外收入。
相反，額外的資金將用於重建儲備，政府將提高稅收和借更多資金為2019年的額外支出提供資金。
財政政策要求政府節省當石油交易超過40美元/桶的烏拉爾基準價格時所獲得的能源收入。今年，總額將達到4萬億盧布（600億美元），約佔GDP的4％。
最新的預算計劃已預計明年收入將下降。油價仍然低於預期，但盧布也略微走弱，這意味著以當地貨幣計算的儲蓄看起來並不遙遠。任何與OPEC達成一致減產的影響將取決於限制的規模和價格反應。
超額能源收入
二、財政影響
隨著石油價格的反彈，2017年GDP增長率可能會上升約0.3個百分點，2018年將近1個百分點。
但財政政策也可以保護經濟免受原油價格下跌的影響，加上儲備積累，這使政府支出不那麼動盪。
對GDP增長至關重要的是多年來收入和支出的變化。俄羅斯在2019年和2020年的一些預算合併中寫道，但在3月份連任後宣佈的普京經濟舉措中，將放鬆利差。
額外資金將來自1月份增值稅率的增加以及國內市場的額外借款。
2019年聯邦預算
與2017年相比，本年度的支出可能會下降超過GDP的1個百分點，根據俄羅斯央行乘數估算，每年的擴張速度將下降約0.3個百分點，2019年增加的支出應該會有所提升。
但加稅可能會扼殺這些積極影響，並在2020年產生負面影響。
加稅拖累經濟增長
三、制裁
財政緊縮將使俄羅斯更具彈性，而普京對經濟的投資，如果得到有效實施，也可以促進長期增長。
但就目前而言，擴張步伐緩慢，且當加稅在2019年初實施時，增長顯著緩慢。美國製裁加大風險。在錯誤的時間受到衝擊可能會使經濟陷入萎縮，進一步抑制市場情緒。
更嚴格的限制也可能使財政部陷入困境。針對主權債務的嚴厲措施的威脅已經退去，但風險仍然存在。
政府已經努力實現目標，通過在市場波動中借款，其中一些反映了與制裁相關的不確定性。非居民持有的盧布計價債券已經下降，但仍然接近25%。
失去外國投資可能會迫使政府更加依賴國內市場，這可能會推高借貸成本。就像普京試圖做的那樣，也有可能擠出私人部門的貸款。
俄羅斯可能不需要借款，但替代方案看起來很痛苦，重新考慮支出計劃，放鬆財政規則或進一步提高稅收。
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